| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年09月23日 09:52 |
作者： |
胡明 |
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□中信银行胡明
9月22日，美联储警告经济面临极大的下行风险，不过其仅宣布采取“扭转操作”的方式以刺激经济，政策力度轻微令投资者失望，避险情绪推动美元指数23日欧洲盘中突破78关口，触及7个月高点。
根据美联储公开市场委员会当天发布的声明，将以“卖短买长”的方式来调整所持美国国债结构，计划在明年6月前，卖出目前所持有的剩余期限在三年以下的4000亿美元中短期国债，同时购买相同数量的期限为6-30年的中长期国债。这一举措旨在压低长期利率，从而缩短私营部门所持有公债的久期，同时避免加大央行向经济注入的流动性总量。
但是，此举对于市场信心恢复没有太大帮助，风险资产纷纷大幅下滑。一方面，“扭转操作”对于经济而言，提振作用有限。“卖短买长”的措施将压低长端利率，导致收益率曲线进一步扁平化，这将压缩商业银行的利润空间，却不一定能促使银行放贷、提振经济。特别是，目前私人信贷需求疲弱、企业现金较多，借贷意愿低迷。这一低于预期的举措反倒加重了市场对经济前景的悲观程度，投资者质疑本次的“扭转操作”对提高就业率，刺激国内消费和经济复苏作用不大，美元受到避险买盘的推动而大幅上行。另一方面，“扭转操作”导致的长期利率的下降可能会是以短期利率的上升为代价，其实，近期2年期美国国债收益率已经有所上行，而短端收益率可能的上行也支撑了美元的大幅上行。
不过，美元指数的大幅上行也不完全归功于低于预期的刺激货币政策，全球主要经济体持续低迷以及希腊债务问题悬而未决也是近期避险情绪持续走高的诱因。22日公布的中国9月汇丰PMI指数自49.9跌至49.4，为两个月低点。此外，尽管希腊表示与国际代表团有关援助要求的谈判取得进展，但目前仍未能达成协议。市场持续担心希腊第六笔援助资金能否到位，未来是否会违约。经济疲软和欧债危机的消息进一步打压了市场情绪。
总体来看，未来美元指数走势仍将受到欧债危机、各国货币政策以及全球经济走向的影响。一方面，欧洲债务危机短期内不太可能得到实质性解决，而全球经济仍将经历一段时间阵痛，避险情绪将占据着市场主导地位很长一段时间。另一方面，尽管市场对于美联储加大宽松的预期仍存，但随着欧洲等多国央行货币政策进入观察期，甚至面临着转向的可能，美元利差劣势相较于前期来说反倒是在减小。可以说，基本面的多项因素都在转向对美元有利的方向。而技术上，美元指数继续保持多头形态，如若出现回调，只要不破77.00，美元的上涨走势就不会改变。
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