自从四月中旬以来，全球主要资产价格走势都出现了戏剧性的反转。债券、股市、外汇和大宗商品意外的不断变化促使一些基金经理改变了投资策略和战术。

　　 基金经理们重新对周期性股票感兴趣，还需要应对国债抛售、欧元/美元在逼近平价后反弹、油价走势强势逆转等等。

　　 施罗德(Schroders)欧洲股市基金James Sym表示：“数万亿美元的资金推动关联性发生变化。未来数月，介入市场变化将决定一些基金经理成功与否。”比如，Euro Stoxx 50和彭博欧元区主债权指数60日的正向关联度本周升至0.5，为2013年9月以来新高。

　　 短短几周，由欧洲央行QE引发的兴盛一时的大规模押注就已经适得其反。在上月末的一场投资委员会会议上，欧洲资管集团的基金经理们表示，他们已经在一系列资产交易中进行了调仓，以应对市场突变。

　　 Pimco高级债券基金经理Mike Amey表示：“本质上，市场受到了欧央行宽松政策的冲击。德国国债遭抛售，欧元走强，欧元区外围国家国债与德国国债之间的息差扩大。”

　　 规模高达1.1万亿欧元的欧洲版QE在四月中旬将欧元区多个成员国国债收益率压低至历史最低水平。高峰时期，超过3万亿美元的债券都以负收益率交易。

　　 其他基金经理则表示，欧央行QE对市场而言是个决定性的拐点因素。投资组合策略的最大转变之一明显地体现在国债市场。

　　 德国国债收益率就在四月中旬经历了大幅反转。十年期德债收益率从最低时的0.05%飙涨到近期的0.8%。不只是德债，本周，美债收益率再创年内新高，日本、澳大利亚国债收益率呈加速上升之势，印尼、泰国等发展中国家也受到波及。原来的“避险天堂”，如今已成为投资者的“噩梦”。

　　 Investec Asset Management多品种资产部门联合负责人John Stopford表示：“一些投资者因做错方向而受损。他们将不再持有规模如此之高的德国国债仓位。”基于这样的理由，他不认为十年期德债收益率将回归四月时的低位。

　　 欧洲Stoxx 50指数今年一度上涨了22%。在4月见顶之后，Stoxx 50的估值亦触及10年多新高，PE曾达到16.5倍。不过经历了4月的回吐之后，目前的PE已经回落至15.5倍。

　　 而曾在四月中旬一度徘徊于逼近100高位的美元指数也在近期交投于94.0一线。布伦特油价自四月中旬突破60美元/桶之后，也告别了短线调整，走出了明显的上行趋势。

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