过去几周，全球债市蒸发了4500亿美元。对很多人来说，仍感到莫名其妙。

　　 市场多认为，对全球经济通缩以及欧洲经济衰退的忧虑是各国国债收益率依旧偏低的原因。不过，若考虑到油价从去年100美元跌至50美元左右，甚至多家机构预测油价将低至30美元，上述解释还真像那么回事儿。

　　 但现在似乎并非如此。油价已经开始回升，而且欧洲经济在QE作用下也显示出回暖迹象。甚至有预测称，欧央行可能提前结束QE。在这种情况下，投资者已经没必要继续持有低收益率的国债，应该是一哄而散，转向其他市场。

　　 事实到底怎样，还是要读懂一下这几张图？

　　 1) 油价

　　 去年油价大跌之后，债券成为投资者最为青睐的投资工具。投资者当时认为油价下跌意味着通胀风险的下降。

　　 但现在油价已经企稳回升，由通胀带来的固定收益风险开始增加。

　　 2) 通胀

　　 油价回升会带来通胀水平上升。由于大部分债券的息票都是固定偿付的，通胀上升侵蚀了这一收益。

　　 而在油价走低，欧央行下调利率，全球经济进入通缩的时候，通胀水平反正很低，这些收益不会受到太大影响。

　　 3) 欧洲经济

　　 对欧洲通胀和经济增长看好的预期也让欧元受益，走出阴霾。去年那些唱衰欧元区的经济学家们又重拾信心。

　　 彭博调查的经济学家2月份预测今年欧元区经济增速为1.1%，现在这一预期已经上调至1.4%。

　　 4) 债市仓位巨变

　　 据美国商品期货交易委员会的数据，今年年初，投资者重仓美国国债，规模创7年新高。但一季度末，超过一半的仓位已被平掉。

　　 5) 负收益率

　　 欧版QE之前，欧洲国债收益率已经跌至0以下，也就是说国债持有者要付出超出国债收益的成本。投资者不得不向其他国债市场转移，同时也拉低了其他国债品种。

　　 三周前，德国国债的平均收益率也低于零。但负收益率现已不在，德国国债平均收益率已经升值年内最高。

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