隔夜欧洲央行(ECB)在三年期再融资操作中向欧元区受困银行共计释出4,892亿欧元资金，远高出市场预计的规模，但这似乎也没能缓解投资者的忧虑情绪，欧元后市还将承压，因其目前面临着三大难题。

　　难题一：央行注资能否解决债务危机存疑

　　对于此次欧洲央行的举措，乐观者认为这一资助计划相当于通过银行来解决欧洲债务危机，因为更多的流动性可能会降低主权债券的收益率。但大多数分析师不甚乐观。

　　乐观者希望银行尽可能多地利用这一长期融资计划进行套利，此次贷款成本很低，他们可以将贷款得到的资金大量用于购买高回报的意大利与西班牙国债，这种操作可为他们带来丰厚的回报。

　　但是，这一计划的有效性还值得商榷。

　　有市场分析人士表示，银行并没有义务利用该计划提供的资金来购买更多主权债券。此外，银行有钱并不会改变主权债券内在的可持续性。

　　所以，乐观者的推论根本经不起推敲。

　　多伦多道明银行(Toronto-Dominion Bank)首席外汇策略分析师Shaun Osborne表示，虽然欧洲央行向金融系统注资，但市场关注的是这些资金的去向。Osborne认为，该贷款操作难以真正提振市场风险偏好并减轻欧债压力。

　　难题二：评级机构对欧元区虎视眈眈

　　周三，评级机构标普(S&P)将匈牙利的债信评级下调一档至BB+，为垃圾级中的最高一级，从而结束了上月以来的负面观察名单评估。标普称，匈牙利政策的可预见性及可信度下降，令该国经济增长前景承压。

　　这是全球评级机构最新的一次举动，事实上，他们近期针对欧元区发表了不少悲观言论，将该地区不少国家主权评级列入负面观察名单，威胁有进一步下调可能。

　　其中法国是市场关注的焦点，若该国的AAA评级失守，将产生具有极大不确定性的“多米诺骨牌”效应。法国信用评级遭降，EFSF的信用评级也将随之下调，接下来便是EFSF被迫下调借贷上限。由于EFSF目前是欧洲解决债务危机的最后依靠，一旦其借贷规模缩减，很可能引发恐慌情绪大爆发。

　　这对欧元区来说，无疑又是一记重拳。

　　法国金融市场管理局局长让-皮埃尔-茹耶(Jean-Pierre Jouyet)坦言，只有出现“奇迹”，法国才能保住AAA主权信用评级，但他宁可愿意相信这样的“奇迹”还是会发生的。

　　穆迪和标普表示，计划在明年第一季检讨欧盟27个国家的评级，届时法国3A评级可能不保。

　　难题三：意大利等国国债收益率依旧高涨

　　意大利和西班牙等国的国债收益率居高不下已是不争的事实，尽管过去几天普遍下跌，但仍据7%高位不远，且在一定程度上是因为市场对欧洲央行的LTRO融资操作有着良好的预期，一旦希望褪去，这些国家的国债收益率还将上涨。

　　很多分析人士也指出，考虑到当前各银行都对高风险的欧元区国债避之不及，除非实在是资金链告急，多数银行都不会愿意再度涉险大肆买入欧元区重债国的国债。而且，许多欧洲银行还面临提高资本充足率的压力。

　　本次欧洲央行向银行业发了个大红包，即使这些钱全部用来购买问题国家国债，也是杯水车薪，欧元区主权国家2012年资金需求总额超过1.6万亿欧元，远高于此次分配的规模。