美国税改与比特币飙涨双重施压 黄金逆势“重夺”避险投资王座

  在特朗普税改政策落地引发美股持续创新高,以及比特币连续大涨抢走避险投资风头的双重压力下,黄金俨然成为最大的受害者。

  12月5日至12日,COMEX黄金期货主力合约报价从最高1277.12美元/盎司降到最低1240.97美元,下跌了2.8% 。

  “特朗普税改政策落地提振了未来美国经济增长预期,加之美股、比特币持续刷新历史新高的赚钱效应,令资金纷纷撤离黄金资产,转而追逐高收益资产。”美国资产管理机构Nuveen Asset Management投资策略师Bob Doll对21世纪经济报道记者分析说。

  不过,黄金似乎挺过了这道难关。

  截至12月19日20时30分,COMEX黄金期货主力合约报价在1264.61美元/盎司附近,盘中一度创新过去两周以来的最高点1265.32美元/盎司。

  Bob Doll 认为,“美元空头头寸增加,正成为黄金的救命稻草。”截至12月12日当周,美元净空仓规模从前一周的42.8亿美元大幅增加至78.1亿美元,创下10月24日以来的新高值,令不少大型资产管理机构鉴于美元下跌风险,纷纷买入黄金对冲风险。

  在他看来,未来黄金的走势,主要取决于美股与比特币涨势还能持续多久。

  摩根士丹利发布最新报告指出,市场将在“特朗普签署税改法案之日见顶”,原因是近期美股持续创新高,主要是受到税改法案落地引发的市场乐观情绪驱使,一旦这种乐观情绪随着税改政策正式签订而消散,美股难免出现冲高回落。

  “这种乐观情绪的消散,已经在比特币身上隐现。”Bob Doll指出。随着比特币持续上涨,令比特币与黄金的比价刷新历史最高值14.69,越来越多投资者开始担心比特币不再是“避险资产”,而是“高风险投机工具”。

  世界黄金协会投资研究主任Juan Carlos Artigas近期警告称,黄金应留在现有投资组合里,而不是等到美股回调时再买入。纵观历史,若投资者等待股市回调后再考虑投资黄金对冲股市下跌系统性风险,可能已经错失机会。

  双重压力

  在业内人士看来,从11月下旬到12月上旬,黄金可谓是特朗普税改政策落地最大的“牺牲品”——期间COMEX黄金期货价格从1300美元/盎司一路下跌至1240美元/盎司。

  随之而来的,是黄金接连遭遇大规模抛售。在12月12日当周遭遇史上最大单周抛单之前,黄金期货期权市场在11月下旬曾出现64257手的单周抛单。

  究其原因,一方面是美联储加息令美元指数一度创下过去一个月以来的最高值,不少机构顺势削减黄金多头头寸,另一方面特朗普税改政策落地令市场避险投资情绪大幅降低,机构投资者纷纷将资金撤离黄金资产,转而投向美股等高风险资产获取更高回报。

  在Bob Doll看来,这背后,还是资本逐利性所致——当全球资金不顾美股估值偏高的警告,纷纷涌入美股押注特朗普税改上涨行情时,留守在黄金资产避险的资本自然会蠢蠢欲动,跟进投向美股套取短期“无风险”美股上涨收益。

  “何况,今年以来黄金累计涨幅达到9%,吸引不少资管机构趁势在年底获利退出提振业绩表现,应对潜在的赎回压力。”他分析说。

  在上述业内人士看来,金价如此受挫的另一个幕后推手,是比特币持续上涨,一度抢走了避险投资的风投。

  “今年以来,每逢出现地缘政治风险,就会出现当地投资者疯狂抢购比特币的新闻,导致比特币的避险投资风头,一度压过了黄金。”美国投资机构SlateStone Wealth首席投资策略师Robert Pavlik坦言,这也吸引不少投资者在近期地缘政治风波迭起时,转而投资比特币作为避险资产,加之比特币价格持续上涨,又让其避险投资赚钱效应进一步凸显。

  莱格曼森价值基金(Legg Manson Value Trust)原投资经理Bill Miller近期接受媒体采访时直言,自己创设的MVP 1对冲基金(1.54亿美元资产管理规模)有一半资产配置比特币,今年以来累计回报率达到72.5%。

  但他承认,近期他正在研究如何减轻比特币对整个基金带来的系统性投资风险,未来对比特币的配置不会达到50%。

  “事实上,比特币持续上涨,已经引发不少投资机构的担心。”Robert Pavlik直言,尤其是近期比特币与黄金的比价刷新历史新高14.69,令越来越多投资机构担心比特币过度透支了避险投资属性,已经沦为高风险投机品种。

  高盛近期发布报告也指出,比特币和黄金的投资者群体很不相同,受反洗钱和反恐融资监管的限制,机构投资者很难进入比特币市场。因此比特币吸引的更多是投机性资金流入,这种市场特征很难吸引机构投资者。

  黄金王者归来?

  值得注意的是,上周起黄金开始逐步摆脱下跌颓势,即便在美股、比特币持续创新高的情况下,12月19日COMEX黄金期货价格一度触及两周以来最高点1265.32美元/盎司,较12月上旬1240美元/盎司低点高出约25美元。

  在VanEck International Investors黄金基金经理Joe Foster看来,黄金价格之所以能逆势反弹,主要得益于三大因素,一是美元净空头头寸持续增加,令金融市场担心美元下跌趋势不减,给黄金带来了反弹动力;二是随着比特币持续飙涨,越来越多机构投资者发现它更像是投机资金炒作工具,无法取代黄金成为新的避险投资工具;三是特朗普税改政策落地助推美股持续创新高同时,也加重了不少大型资产管理机构对美股见顶的担心,转而加大黄金资产配置对冲美股下跌风险。

  他向21世纪经济报道记者直言,比特币持续大幅走高,反而让越来越多投资机构对黄金避险性有着新的认知——一方面历史经验表明黄金与股票的相关性相对低,是对股市下跌等系统性金融风险形成有效对冲,另一方面黄金价格波动幅度相对稳定可控,不像比特币如此巨幅波动,反而呈现更高的避险资产特性。

  但在他看来,在当前税改政策落地持续发酵与比特币价格走高的环境下,大型资产管理机构未必会大幅直接增持黄金资产,而是通过买入黄金ETF以及看涨期权,间接对冲美股下跌等系统性风险。

  John Reade则指出,当前黄金逆势上涨,也是资产管理机构未雨绸缪之举。纵观2018年,随着各国货币政策持续收紧,美股涨势可能接近尾声,以及地缘政治风险此起彼伏,这些机构正通过抄底黄金应对未来的“不确定性”。

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