《红周刊》特约作者 黄伟 张萌

　　自上周以来，QE3对市场影响力渐退，银市结束了连续四周的涨势，在7100~7350之间高位徘徊。然而，随着西班牙公布预算案缓解了市场对该国财政掌控能力的担忧，同时，原油价格超跌反弹，COMEX银在9月27日再次录得大涨，并带动沪银在周五跳空高开。

　　投资需求热度不减

　　黄金ETF持仓量于本周创下历史高位，白银市场也不甘示弱，截至9月27日，全球最大白银上市交易基金(SLV)白银持仓量突破10000吨至10046.13吨，逼近去年9月的高点10069.86吨，一周涨幅高达1.78%;CFTC9月18日公布的持仓报告也显示，白银CFTC基金净多头持仓量升至32555手，上涨3.41%。

　　CFTC基金净多头持仓自7月中旬开始曾连续7周上涨，平均涨幅24.2%，在经历了前周的小幅回调后于上周重新步入上行轨道，可以看出机构投资者对多方持仓坚定白银的投资需求强劲。目前市场多头氛围浓厚，而多头的持续增仓必会对银价产生强烈的提振作用。

　　工业需求支撑银价

　　投资需求决定银价短期波动，而工业需求主导白银的长期趋势。白银的需求主要来自于工业需求和投资需求，其中工业需求约占总需求的60%，而且将会随着经济复苏和新兴领域的应用而显著增长，预计未来增速将超过6%。据GFMS统计，在众多新兴工业中，银电池的需求占50%以上，达到160吨/年，预计在2015年有望达到470吨;传统工业方面，中国计划到2015年把太阳能发电量提高至21GW，白银需求上涨潜力巨大。除此，医用抗菌材料、水净化等新兴领域的共同发展也将成为拉动白银需求的亮点。作为白银重要的下游产业之一，光伏产业近两年发展并不景气，美、欧先后对我国光伏产业实行“双反”措施对白银需求也造成了一定影响。然而来自于新兴产业和传统工业的白银需求增加仍将会对银价形成有力支撑。

　　国内市场再现套利机会

　　沪银与银TD的价差在8月下旬曾一度偏离正常轨道，最高涨至161元/千克，出现难得的套利机会。上周，其价差开始重新回归至90~100元的合理区间，但到9月27日当日，沪银12月合约与银TD的收盘价差达到140元/千克，且9月28日价差依旧在高位运行，多次突破160元/千克，套利机会再次出现，且获利空间较上次更大。建议投资者在价差高于150元时做空12月合约同时买入TD银。预计价差在节后出现回落的可能性较大，若降至100元以下，则在两个市场分别平仓了结头寸，此时套利成本包括两个市场的交易手续费，总计约2元/千克;若价差在12月合约到期时仍处于高位，则可以采用实物交割的方式了结头寸，此时包括手续费、交割费、出入库费、质量标准差价等在内的套利成本总计约35元/千克，同样可以获得较高收益。