| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2011年09月27日 16:33 |
作者： |
冯锦浩 |
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欧债危机导致货币流动速度下降，又遇到美国此次货币政策的相对收敛，市场对通账的担忧开始转变为对通缩的预期，黄金的下跌可能就是这一变化的折射。
同样的贵金属期货，近乎同样的疯狂，上周五纽约商品交易所的黄金、白银期货出现了自2008年金融危机以来的最大单日跌幅，黄金下跌5.85%，白银跌幅超过16%（数据来源：文华财经）。
自从2010年8月步入上涨通道以来，贵金属价格高位的风险在近期开始频频出现，先是白银5月2日出现震动市场的下跌，而后又是8月24日到9月23日不到一个月的时间黄金两次下跌超过5%，那些准备用投资贵金属来防范通胀的投资者发现，事情远没有他们想象的那么简单。
传言背后的动因
在9月22日与其他大宗商品消化了美联储没有采取进一步的货币量化宽松政策的利空消息之后，9月23日黄金出现了让人意外的年内最大跌幅，投资者一时有些摸不着头脑，只有试图从传言中寻找勉强可以说得过去的解释。
新金融记者从全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust的持仓报告中看到，截至9月22日该基金黄金持仓量维持在1252.21吨的水平，与上一日基本持平。而就在9月23日纽约商品交易所黄金大跌的过程中，市场上传言对冲基金已经看空黄金并且正在大肆抛售，这一消息强烈地打压了市场的情绪，造成了恐慌性的抛盘不断涌出。
对于市场的传言，国都期货分析师李健向新金融记者表示，所谓对冲基金抛售黄金最多只能被看做黄金下跌的表面原因，实际上，黄金下跌的根本动力则是正在形成的全球通缩预期。
李健告诉新金融记者，虽然此前各国投放的货币数量没有减少，但欧债危机导致的欧元区"缺钱"的局面使货币流动速度不断放慢，在美国宣布"扭曲操作"之后，市场对"QE3"的希望落空，在货币投放没有增加的情况下，货币流动减速实际上就意味着另一种形式的紧缩，从这个角度来看，目前欧美的货币供应形势也不算宽松。
一方面是货币流动性层面的紧张，另一方面国际原油、粮食等大宗商品价格近期也出现下跌，新金融记者从芝加哥期货交易所(CBOT)的交易走势中看到，9月份以来国际玉米、大豆、小麦价格已经出现了超过10%的跌幅，而截至上周五纽约商品交易所的原油价格已跌至80美元下方。格林期货分析师韩静表示，近期原油以及农产品价格的同步大幅下跌已经使市场产生了通胀转向的看法，而同时如果再面临货币流动性紧张的局面很有可能会形成通货紧缩的预期。
李健分析认为，欧元区的债务问题正不断地吸收着市场的货币流动性，而黄金又不是流通货币；短期内通胀预期的改变更使投资黄金抵御通胀的需求减弱，这些问题集中在一起最终被"QE3"落空引爆，这就是黄金下跌背后的主要动因。
是否还有希望
就在黄金出现5.85%下跌的同一天，纽约商品交易所所属的芝加哥商业交易所集团（CME Group）再次宣布提高黄金、白银期货合约的保证金，9月26日收盘时CME将投机交易COMEX 100黄金期货保证金要求从之前的每份合约9450美元提高至11475美元，上调幅度为21%；对Comex 5000白银期货头寸的投机性保证金要求上调至每份合约24875美元，上调幅度为16%。资深期货技术分析师范燕文告诉新金融记者，在大幅下跌之后提高保证金，一些做多黄金的投资者将会面临被迫平仓认赔的局面，估计也有国内的投资者会受到影响。
黄金只用了一天时间便从1757美元/盎司跌到1658美元/盎司，这样的走势让做多黄金的交易者感到有些绝望。范燕文分析，黄金已经跌破了1700美元/盎司的60日均线，在这上方积累了较大的压力，而在这次下跌之后黄金已经形成了明显的"双头"形态，这些都意味着短期内黄金强势反弹的可能性不大，但范燕文认为从长期走势来看，在2008年金融危机之后形成的黄金上涨趋势还没有改变，仅凭"双头"形态判断黄金彻底转向还为时过早。
李健告诉记者，虽然市场目前的关注点已经从黄金的避险属性转移到了通缩预期上，短期内也不适合再做多黄金，但是欧债危机的变数还很多，比如一旦欧洲决定允许希腊退出欧元区，黄金还将出现新的上涨机会。
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