第一部分:德法力挺希腊与非农数据向好打压美元指数

　　尊黄金业金融研发中心  首席分析师 孙英渤

　　一，美国：非农数据超预期提振风险情绪

　　美国劳工部上周五公布了美国9月非农就业数据。美国9月非农就业人数增加10.3万人，预期增长6.0万人；8月非农就业人数修正后为增长5.7万人，初值为持平；7月数据修正后为增加12.7万人，初值上升8.5万人。美国9月失业率为9.1%，预期为9.1%，为连续第三个月维持在该水平；8月数据未作修正，仍为9.1%。失业率维持高位对美国劳动力市场而言绝非好消息，凸显经济复苏疲软。美国9月广义的失业率升至16.5%，前值为16.2%。9月美国私营部门就业人数增加13.7万人，预期增加10.0万人；8月私营部门就业人数修正后为增加4.2万人，初值增加1.7万人。建筑业就业人数继上月小幅减少后，9月增加2.6万人；但制造业就业人数减少1.3万人，预期持平，8月修正后减少0.4万人，初值下降0.3万人。2009年中期美国经济复苏以来，制造业一直是带动劳动力市场的领头行业。9月份包括州和地方政府在内的政府部门总就业人数减少3.4万人，前值为增加1.5万人。9月有44.6%的失业人群，即620万人，超过6个月没有工作。研究显示，失业时间越长，越难找到工作。美国9月平均每小时工资月率上升0.2%，预期上升0.2%，增加0.04美元，至23.12美元，年率上升1.9%。收入的走高意味着消费也将改善。美国9月平均每周工时小幅上升至34.3小时，预期34.2小时，前值亦为34.2小时。美联储主席伯南克上周二在美国国会联合经济委员会就经济前景作证时表示，美联储准备采取进一步行动扶助脆弱的经济复苏，因疲弱的就业市场和欧洲金融业压力令经济复苏止步不前。委员会将继续密切关注经济发展，准备在适当的时候采取进一步行动，在保持物价稳定的前提下促进经济更强劲复苏。扭转操作虽然有意义但对经济的支撑力道并不是很大，扭转操作可导致国债收益率下滑20个基点，相当于降息50个基点，美联储仍然有其他工具可供使用，但需要先仔细权衡利弊。美联储上周五公布的数据显示，美国8月消费信贷大幅减少，降幅创2010年4月以来新高，暗示消费者不愿意增加债务负担。美国8月消费信贷减少95亿美元，创2010年4月以来最大降幅(当时为下降105.2亿美元)，预期为增加77.5亿美元，前值修正为增加119.2亿美元，初值增加119.7亿美元。衡量信用卡使用情况的循环信贷8月下降22.7亿美元，前值为下降35.6亿美元。包括学生贷款及汽车贷款的非循环信贷下降72.3亿美元，为2010年5月以来的首次下降，前值为增加154.8亿美元。美国九月非农数据大幅好于预期在很大程度上提振了市场对于风险货币的偏好，但多位经济学家对于此次非农数据存疑认为只是短期因素推升升就业市场。美联储目前对于经济的担忧仍为减退，伯南克在国会作证时表示将持续密切关注经济运行动态并且认为美联储仍有众多备选的货币政策选项，但是料联储采取进一步行动之前要维持观察态度至少几个月不变，因此美国的货币政策将进入平静事情，而美元指数的升跌目前主要取决于欧元。如美元指数出现回调则黄金市场将得到良好的支撑作用。

　　二，欧洲：德法高调支持希腊带来希望曙光

　　欧洲央行管委会成员、法国央行行长诺亚上周一表示，市场对欧元区援助资金较7月21日会议达成的规模有所扩大的预期是不切实际的，但他不排除杠杆化选项。法国央行降低过分依赖美元的进展很缓慢，但美元流动性问题还未解决。欧元区当局已同意通过采取预防性贷款、帮助银行资产重组以及在二级市场上购买债券等方式扩大欧洲金融稳定机制(EFSF)规模。但国际货币基金组织(IMF)经济学家表示，自7月21日会议以来，欧债情况进一步恶化，仅仅这些举措是不够的。援助资金数目是否足够庞大是一个见仁见智的问题。对扩大EFSF资金规模的预计不切实际，但我不排除杠杆化选项以扩大干预能力。欧洲央行行长特里谢上周二表示，未来几月通胀可能会维持在2%上方，并在2012年跌至2%以下，欧元区中长期通胀预期保持稳定。特里谢预计下半年欧元区GDP增长非常温和，经济增长风险趋于下行。欧洲央行行长特里谢周四表示，欧洲央行将再次推出12个月再融资操作，并在一、二级市场购买担保债券。央行将实施两个期限更长的再融资操作，于10月份启动12个月再融资操作，再融资操作将维持大约13个月时间。新的再融资操作将采取固定利率，全额分配形式。此外，欧洲央行将在一、二级市场购买担保债券。本日的货币政策决定无疑是非常规举措，但他指出，所有的非常规措施都是暂时的。短期利率仍在低位，当下决定维持指标利率不变是适当的。全体委员一致决定维持指标利率不变，不过，一致通过决定并不意味着就无异议。他表示，欧洲央行对利率调整及其他举措的利弊进行了讨论。通胀率依旧居高不下，未来数月通胀率或保持在2%上方，之后会下降。特里谢认为，通胀风险大体均衡。通胀的上升风险包括税收因素，下行风险则源于经济增长低于预期。他表示，在维持物价稳定方面欧洲央行值得信赖。欧元区经济不确定性尤其高，经济下行风险加剧，下行风险包括能源价格、保护主义、全球失衡。此外，全球需求降低和主权债务危机也拖累经济增长。基于此，他预计下半年经济增长可能减速。金融市场动荡可能已影响到M3货币供应水平，欧洲央行敦促银行业增强资产负债状况，保留利润。银行业应该利用政府资产重组计划。欧洲央行认为不适宜将欧洲金融稳定基金(EFSF)杠杆化，预计EFSF可以干预二级市场。他还敦促各国政府尽快执行7月21日峰会决议，成员国应各自采取适当的行动。此外，所有已宣布的财政整顿措施都需要立即执行。欧元区存在监管不足问题，必须加强对欧元区的监管。他指出，欧元区银行业信贷标准第三季度大幅收窄。当各国政府措施不足时，欧洲央行将采取行动。但他也警告称，央行不能取代政府的角色来充当危机的“消防员”。 国际货币基金组织发言人上周四表示，IMF对欧洲央行重启早融资操作的决定表示支持，但也提醒称，欧洲央行存在降息空间。由于金融环境紧张，经济前景面临严峻的下行风险。在这样的环境下，欧洲央行提供流动性之举将是十分有益的举措。鉴于经济前景持续面临风险，欧洲央行当前的政策利率仍有下调空间。德国总理默克尔上周日在柏林会见了来访的法国总统萨科齐。默克尔在新闻发布会上表示，德国将联同法国一起保卫在欧债危机中遭受损害的欧洲银行。两国决定尽一切努力保障银行的再资本化。德法两国将就欧元债务问题在本月底递交一份"共同计划"。该计划是欧洲的远景规划，其中将提出支援欧洲银行的具体办法。萨科齐并强调他和默克尔在为银行注资的问题上意见一致。德法领导人"联合声明"保卫欧洲，抵消了此前惠誉(下调西班牙和意大利评级的阴霾。德法将在月底之前拿出应对欧债危机的新方案。目前，欧洲面临希腊最快在月底破产的重大危机考验，而德法两个在危机关头一致表态要挽救希腊，但从政治角度考虑德法必然要求希腊放弃一部分主权来换取援助，就希腊方面来说能否说服民众尚未可知。并且德法两国对于日后恐更为深重的金融障碍能否有足够的能力跨越也是令市场担忧的主要问题。欧央行维持利率不变，但各主要机构都预料其将在年底前降息以刺激疲软的经济，若欧洲降息则将对于欧元产生重要打击而美元指数也将继续走强，对于黄金来说如此现象发生则后市堪忧。