路透(Reuters)市场分析师Clyde Russell最近撰文表示，基于对长期低利率和量化宽松环境仍会持续而买入黄金的投资者，现在是时候调整该动机了。因为市场买需疲软的加剧及美联储(Fed)升息步伐的紧锣密鼓，黄金牛市就要逆转。

　　 Russell表示宽松的货币环境可能导致决策当局逐步丧失对通胀和外汇价格的掌控。“如果他们的担忧成为现实，在其他投资股市和其他资产的人，因通胀飙升和经济大萧条而亏损的时候，他们就会赚的盆满钵满。”

　　 从积极的角度来说，确实，大多数西方国家的实际利率已经长期维持负值。这也许就可以解释，John Paulson基金为何持有SPDR黄金ETF价值13.1亿美元股权了。

　　 但是Russell提出质疑，“黄金真的会一路高歌猛进吗？恐怕不会。”

　　 目前金价处于1312附近，较年初上涨8.9%。从这个角度来说，John Paulson打赌黄金将长期处于牛市也许是对的，但要知道，目前国际金价仍比2011年9月1920.50每盎司的最高值低大约32%。

　　 并且，基于实际利率过低而买入黄金的想法很大程度上只看到西方国家的情况，忽略了目前实物黄金需求由中国和印度主宰。

　　 而世界黄金协会(WGC)最新报告显示，这两个需求量总和超过市场总量一半以上的国家对黄金的需求急剧降低，黄金牛市背后的问题逐渐显现。

　　 谁来填中国印度需求大坑？Russell经过分析后指出，考虑到市场主要需求结构无明显变化，以及黄金ETF仍在流出的事实，又由于对美联储加息预期不断升温的影响，这些共同暗示黄金上升空间有限。

　　 环球外汇行情中心显示，北京时间17:58，现货黄金报1312.56美元/盎司。

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