来源：环球外汇网

一 宏观经济回顾与展望——美国就业市场急剧复苏？

对国际金融市场而言，近期真是“多事之冬”，迪拜债务危机的余波尚未平息，美国方面又传来重磅消息，11月非农就业数据仅下降1.1万人，失业率自10.2％跌至10％。美国就业市场的变化令市场大吃一惊，下降1.1万人不仅远远好于预期，而且几乎一只脚已经踏入了重新扩张的门槛。

之前我们曾根据3季度非农生产力数据预测，美国失业率可能在明年1季度见顶，但就业市场好转来得如此之快，还是出人意料。正如图1所显示的，如果美国就业市场按照这一趋势发展，则12月的非农数据很可能转入正增长，这是否意味着美国就业市场已经急剧复苏？

由于就业是各项经济指标中复苏较为滞后的，因此投资者需要对后续指标保持高度关注，我们倾向于认为，单次指标好转的意义有限，但考虑到美国3季度GDP和非农生产力的强劲增长，若后续的就业指标继续改善，则认为美国就业市场正开始实质性复苏，这对美国经济的可持续复苏以及零售消费、乃至新兴市场的出口都具有重大意义。

更为重要的是，若就业真的迅速复苏，则美联储收紧货币政策的时间很可能会提前。联储曾在货币政策声明中指出加息的条件，一是就业好转，二是通胀抬头，目前看第一个条件似乎已得到满足。

投资者接下来可重点关注两个指标，一是每周公布的初次申请失业金人数，若该数据回落至40万以内，可认为美国的失业率有望持续下降；二是关注美国各期国债收益率的变化，因从历史来看，国债收益率通常能够准确反映通胀的走势，若收益率走高，则可视为联储调整货币政策脚步的临近。

美国非农数据公布后，全球金融市场大幅动荡，值得关注的是，金价再度出现暴跌走势，若就业市场好转，通胀前景转升的话，以规避通胀风险炒作黄金的投资人为何出逃？

通过对历史数据的整理，我们发现，黄金与其说做为保值品，还不如说是做为投机品。若假设投资者从1975年开始，每年均买入黄金做为投资，持有期分别为1年、3年、5年、10年，与同周期的美国CPI涨幅比较，则得到如下盈亏分布表：

表：黄金投资不同持有期与美国CPI对比的盈利机会1975-2009 资料来源：招商银行

由图表可见，若短期持有黄金，跑赢CPI的几率大约为50％，随着持有期的延长，则金价跑赢CPI的几率大幅下降，10年周期的胜率仅有36％。

因此我们认为，对投资者而言，买入黄金只宜短期持有，且目前金价类似于上个世纪80年代初，现价买入黄金的长期投资者可能面临长期套牢风险。

二 美国债券市场

美国债市方面，收益率曲线整体大幅上移，其中10年期国债收益率大涨28个基点，收于3.48％；2年期国债收益率上涨17个基点，收于0.85％。互换利率曲线也呈相应变动，其中10年期互换利率上涨30个基点，收于3.63％；2年期互换利率上涨18基点，收于1.22％。

受非农数据影响，债市加息预期高涨，10年期美债收益率上周大幅上扬，一举升破了8月份开始的长期下降压力线，从技术上打开了向上的空间，有可能测试前期高点3.55％，更上方的压力位于3.65％，这里是6月份开始的下降压力线所在。

三 国际汇市

1）美指卡在破与不破之间

非农数据公布后，美指大幅反弹，一举升破了7月份以来的下降压力线，但仍位于同期下降通道的上轨下方。美指目前具备了进一步走高的条件，但只有突破该通道上轨，才有可能取得更大涨幅，因此美指后市走势关键系于市场对联储的加息预期变化。

支撑位：75.60、74.95、74.20

    阻力位：76.30、76.80、77.40

2） 中央经济工作会议落幕，明年热钱压力或加大

中央经济工作会议今天结束，会议提出了对明年的工作要求，根据已经获得的信息来看，本次会议将拉动内需放在了突出位置，而其中又给房地产业赋予了拉动内需的重要作用，因此预计从政策角度而言，明年房地产业应会继续高速发展，这将吸引社会资金继续流入楼市，楼市价格存在上涨空间。

若这一判断成立，则可能加大对海外热钱的吸引力，明年外部资金流入程度可能加剧，热钱将在人民币资产升值与美国货币政策间进行取舍，考虑到美国加息最快在夏季，因此我们预计明年上半年人民币汇率将在资金层面承受较大的升值压力，下半年随着美国逐渐收紧政策，热钱压力可能会有所缓解。

不过中央经济工作会议也指出，要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，按此理解，则人民币汇率应不会出现实质性调整。

对于明年的人民币汇率，我们认为上半年的博弈可能会较为激烈，随着出口逐步恢复，房地产价格继续上扬，海外资金将会通过各种渠道逼迫人民币汇率升值，汇率政策或有变化风险，但我们倾向于只是出现微调。

3）欧元似跌破长期上升趋势线

欧元上周五大幅下挫，已经跌破了8月份以来的上升通道，截至北京时间7日下午，欧元亦跌破了今年3月份以来的长期上升趋势线，目前欧元正在检测该突破的有效性。

若技术上确认出现破位，则欧元中长期走势将由看涨转为看平，并有构筑头部的风险。由于技术指标支持欧元展开调整，且市场情绪最近变化激烈，我们提醒投资者短线买入欧元风险较大，多头益设好止损或止赢。

支撑位：1.4630、1.4520、1.4450

    阻力位：1.4950、1.5050、1.5140

4）英镑短期走势可能以振荡为主

英镑上周冲高回落，周五大幅下挫，从技术图形来看，自今年1季度开始的长期上升趋势线仍位于汇价下方，英镑中长期涨势尚未结束，但若欧元继续下跌，则英镑恐难独善其身，可以1.6220为届判断英镑多空变化。

支撑位：1.6220、1.5970、1.5700

    阻力位：1.6460、1.6710、1.6870

5）日元追随美债大幅下跌

日元继续追随美债走势，上周出现大幅下跌，美元/日元升至90以上，一度逼近91，创2年又4个月最大单日涨幅，且技术上升破了8月份以来的下降压力线。

短期来看，美元/日元可能会回抽前期压力线89.40，之后有机会再度走高。

支撑位：89.40、87.90、87.00

    阻力位：90.80、91.30、92.30

6）澳元陷入横盘区间

受金价大幅下跌影响，澳元上周亦大幅下挫，中期来看，澳元似已失去继续上扬的势头，在0.89-0.94之间陷入宽幅区间振荡，考虑到澳洲联储的货币政策声明较为温和，货币政策对澳元的支持力度正在下降，澳元接下来可能更多的受到金价等其他因素的影响。

若跌破0.8920，澳元构筑头部的风险会非常大。

支撑位：0.8920、0.8780、0.8580

    阻力位：0.9210、0.9320、0.9400

金融市场数据简报

(2009年12月7日)

一、   货币市场利率

二、   基准掉期利率（ISDAFIX）

三、   国债基准利率

四、   美国信用市场收益率比较

五、   每周汇市表现

六、主要远期汇率

招商银行人民币货币互换回报率监测表

（2009年12月7日）

招商银行人民币贸易加权汇率指数

（2009年12月7日）