由于失业人口增加，美国零售销售不出意外地大幅下滑。市场居然因此受到震动，真实令人费解，因为很明显当失业人口增加时，很多人就不会购物了。我仍然认为大街上的问题实际上只是开始发生，我们目前处于这个周期的初期。我倾向于认为经济萎缩出现任何真正的放缓至少要等到第四季度才会出现，并且即便是到那时，这将会是一种企稳。

然而企业库存也又出现了下降，考虑到每家企业首先会做的事情就是尽可能快而高效地去库存，这也几乎毫不奇怪。这有两大好处。第一，这减少了保存库存的成本，第二，没有库存积压后，就有能力提价。在经济放缓时期，做到这些对任何商家来说都很重要。第一点帮助业务持续开展，但副作用是减少了产能并增加了失业人口。请将零售销售的下降看作是此种做法的副作用的反映。第二点的作用非常大，它能够产生企业生存必须具备的最重要条件：增加利润的能力！这是企业必须掌握的最基本的东西之一，这就是定价能力。高价囤积但被迫低价甩卖的时代一去不复返了，随之一起消失的，还有之前想借多少钱就借多少钱而且不用为还钱担心的好日子。

值得关注的是，所有主要经济体的债市现在都面临压力，因为低收益率赶走了买家。这样的压力债市可以承受一段时间，但最终将必须通过利率上升来进行补偿。各国政府正在玩一个非常危险的游戏，在这样的游戏中，通胀魔鬼可能会从瓶子里跑出来并且很难再把它放回去。所有和当前危机同类型的危机最终都是通过通胀、高利率和高失业率来得到解决。这是活生生的事实，但各国央行和政府似乎又没有领会到。他们都把创造出庞大的债务不当回事，布朗甚至讲出了“消灭繁荣和泡沫”的蠢话。他们目前的行为将产生了也声称已经消灭了的问题，这就是通胀。事实上，通胀是一种现实存在，并且一直都是一种现实存在。在房地产市场的发展中曾忽视了它，现在通过扩张货币供应来妄图实现经济复苏的过程中，通胀也是被忽视了。

定量宽松——正在制造灾难

在西方经济体中，定量宽松货币政策被普遍视为经济的救命稻草，但事实上，货币仅仅是被政府中另一个叫做央行的部门印刷出来而已。这样的计划也会破产，因为事实上定量宽松没有产生任何实际效果。只有将商业银行和投资银行拆分成独立实体的解决方案才可能接近真正解决问题。这是因为商业银行是普通贷款人和银行服务的提供者(非常枯燥)，而投资银行做的是高风险、高回报的业务。

现在情况看上去是朝这样的方向在发展：银行系统没有大量增加贷款额，但也很现实并且正确地在管理借款人的风险。诚然，这限制了贷款和借款的能力，回到了枯燥乏味的旧时代。我认为我们必须认识到当前的现实情况，也就是不管这是不是普遍的做法，必须削减贷款。目前的定量宽松措施除了在电子信息系统上将债务从资产负债表的一边转到另一边以外，没有任何实际效果。它真的给面临失业和工资冻结的消费者创造出了新的借款额度吗？我对此表示怀疑，但我确信这让那些专家们感到他们正在又一个类似CDO市场的神话。

事实上，如果定量宽松措施是有用的，那么贷款需求将很大，因为市场知道有最终买家存在。事实上，每个人都知道最终买家像他们背后的政客们一样让人无法捉摸。市场的一个大疑问是，在他们开始对债市进行抛售之前，他们等待定量宽松措施显效的耐心会持续多久。现在这很可能离我认为许多人认为的要近许多了，如果这种情况确实开始出现，那么遭受压力的将是首先开始加息的经济体。我们知道欧洲人和日本人在政策方面都不勇敢，最可能会行动落后。我们还知道美国和英国最可能采取这样的行动。然后英国受到限制，因为债务负担和利息幅度可能会很快压垮英国，因此我预计英国也会押后行动。我认为很可能会是美国来按下按钮，因为他们知道如果资本流入也像出口一样枯竭的话，他们的问题将会变得更加严重。

我认为，如果没有证据表明定量宽松政策在产生任何实际效果，该政策可能会很快结束。

外汇市场综述

无论是价格变动，还是交易量都是清淡的一天。股市在风险追逐的推动下再次反弹，美元早盘遭受压力。抛售美元，买入任何其他货币。欧元再次走高，但尾盘有些倦意，英镑也是如此。这两个主要货币的强势一直很强，现在技术面看起来象在筑顶。其他主要货币也可能会出现同样的状况。美元/日元的头肩顶出现，目前的涨势可能只是反弹行情。事实上，由于国内资金流到海外债市和股市，日元已经不受欢迎。问题在于，资产市场开始看起来出现顶部，日本投资者是否会抛售并将资金汇回国内。

显然日元交叉盘的走势表明，所有其他货币兑日元都在丢失阵地，因此不能排除日元强势回归。我预计美元/日元会向顶部回调，之后再触及头肩顶形态，并强势下跌。

在这些主要货币中，欧元走势仍不明确，正面临压力。我们之前曾对此讨论，欧元将大幅下跌，我感觉这一刻已经距离不远。

市场表明美元的跌势将企稳，甚至可能转势。我认为，股市将还有一些上涨空间，不过正如我所说，我并不相信股市的强势已经完结，但确实需要回调，重新回到战场来确认空头是否已经灭绝，而不仅仅是受伤。

市场上已经感受到夏季的初步气息，从交易量和利率水平可以看出。

结尾

128,000人申请参加CFA考试。他们的想法是希望得到知识。

好吧，让我来当坏潮流的引领者。正是这些猴子们毁了金融市场和银行系统，因为他们认为所有的东西都在书本上，但事实不是这样。做任何事情要想成功，你必须有决心、激情，然后成功就会水到渠成了。他们以为通过一个由那些从来没有实际经验或从来没有取得成就的人设计的考试就能获得知识。错了。

学习是好事，但必须实实在在地做并且有很好的理由。本周我参加了一个会议，不错，过去的那些狗腿子们学会了一两个新把戏。这是因为我是一个现实主义者，我必须和任何其他人学习的一样多。然后他们可能仍然只会向别人学样，因为你开始意识到，他们可能虽然读了书，但从来没有真正掌握内容。最近我在某个人身上发现了这种情况。

这是彭博的一个人，名叫Guido Riolo，他说起Demark指标及其运用时似乎很博学的样子。他展示的最好的一点是，这个指标必须和其他指标交汇在一起，否则就是不可靠的。这一点我还没有发现过，真是开了我的眼界，认识到这些指标和Ichimoku云层竟然还有这样的潜在运用。真是很有趣的演讲和演示，我建议如果有人能去听Guido的演讲的话，一定要抓住他。

要学习，但是是向那些懂并且真正做过的人学习。记住鹦鹉学舌不是学习，最终市场会发现你没有真才实学。