| 来源： |
MIG |
发布时间： |
2009年03月16日 07:15 |
作者： |
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瑞士降息并干预汇市
瑞郎对大多数货币上涨，似乎对除了美元之外的所有主要货币都即将实现重大突破。接着就引来了瑞士央行的干预呀，将所有货币对打回了突破前的点位，并且使瑞郎兑美元也面临大跌。
干预本身并不能最终改变市场趋势，但它的确能造成重大的修正，这就是瑞郎发生的情况。很重要的是看美元是否突破，通过今晚收盘突破1.1898来使瑞郎陷入空头，或者是否恐慌来得快去得也快。
这是瑞士央行自1992年以来首次干预外汇市场，以及通过购买企业债券来宣布其意图。全球市场仍然处于还乱之中，全球经济放缓没有出现减轻的迹象，而是事实上开始表现出第一季度衰退显著恶化的可能性。我得说我认为全球经济陷入危机更深了，资金遣返回国或转到安全港湾的数额急剧飙升，这可能会使瑞郎需求暴涨。这实际上不奇怪，因为瑞士央行已经阐述了其意图，该央行的发言人说他们已经在采取行动了。如果情况是这样，那么市场的反应可能实际上是很短期的行为，因为如果瑞士央行已经在采取行动，那么市场已经克服了下跌压力实现了上涨。
在1990年代初期，英国和意大利尝试进行大规模的干预来保护他们自己保留在欧盟汇率机制(ERM)内，结果都被剔除了该机制。这让索罗斯成为家喻户晓的人物，因为这个人在外汇市场上打败了英国央行。这表明干预失败了，但干预的过程从未停止给市场带来高度的波动性。问题是为什么瑞郎在目前环境下成为被干预的强势货币，看到最近股市的暴跌，就不会奇怪这会对做出干预决定产生如此大的影响了。瑞士占全球投资的三分之一，过去几个月来对冲基金和其他投资工具出现了巨额的赎回。因此大量资金可能回流至瑞士就一定是真实的忧虑，因为没有真正的瑞郎卖家存在。然后联系到最近英国央行买英国公债，看上去这种活动很大一部分是来自外国投资者，他们可能太高兴在深度衰退的市场上脱手溢价非常健康的长期债券了。尽管英国公债的购买量与整个对冲基金和其他赎回相比很小，但很明显这些释放出来资金的很大一部分很可能都流回了瑞郎。
因此瑞郎的反应走势某种程度上令人惊讶，是通常的“哦我的上帝”反应，交易员现在将认为瑞郎已经完蛋，对主要货币将深度下跌。哦，如果事情是这么简单就好了，因为瑞士的净流出为流入的70%。市场应该问自己的真正问题是，为什么要在最高点的时候作这样的干预，而不是在2008年低点的时候。难道是瑞士央行对可能到来的资金流入知道得更清楚，从而担任了潜在的卖家来帮助这些资金返回？我曾经被告知不要听别人说了什么，而要看谁会从中获利。很明显在全球衰退之际安全是最重要的，其次，如果巨额资金要流入瑞士兑换成瑞郎，由于没有人愿意卖出一个不像美国和英国那样使用债务杠杆的国家的货币，瑞郎汇率将会一飞冲天。
所以恐怕我不害怕卖瑞郎、买企业债券的干预行为，因为瑞士有更迫切的需求，这就是不让货币急剧升值，因为当全球经济开始修复时，随着全球投资重新被点燃，资金外流将极具破坏性。
欧洲央行政策变得和英国央行及美联储一样宽松？
答案似乎是是的，因为欧洲央行关键的存款利率为0.5%，与美国和英国的一样高，但事实上和并不是像分析师现在努力要我们相信的那样明确，正如他们引用特里谢的话说这是利率政策的晴雨表。
这个存款利率是欧洲央行为商业银行在央行的存款所付的利率，有观点认为，这个利率是如此低，以至于商业银行这么做几乎没有利润。这里面存在的唯一问题是，商业银行是否会重振银行间市场，鉴于EONIA(加权平均隔夜利率)市场的表现，还没有出现这种迹象。全球央行的想法是，他们想在目前的利率水平上促进新贷款生成，但这对于任何银行来说都没有实际意义，因为这些银行被金融危机打击得支离破碎，没有哪家会愿意放贷，所以为什么不就先把盈余资金留给政府单位？这就是通过零利率政策和更便宜的资金来刺激一个过度债务杠杆化的全球经济的理论，实际上这些最后将不得不变得更加昂贵，这些统统是错的。中、东欧国家已经咽下了市场强迫给他们的苦果，这就是给他们的债券加上风险溢价。然后其他发达国家世界似乎认为，由规模两倍甚至三倍于1930年代的信贷危机所造成的全球经济大衰退，要求G7不应该有风险溢价。东欧国家中，像匈牙利的债券收益率是10%，基本利率是零。东欧的问题比G7国家更加严重，但很可能他们10%收益率的债券比那些零收益率的债券要好！
这就是为什么黄金是如此强劲的原因，因为实际上债券的回报率是多少？零！股市的回报也是零，G7所有资产类别的回报率都几乎是零。所以为什么不把你的钱放入除了一堆没用的金属以外的任何东西？
风险是，零利率和没有银行间市场意味着贷款水平下降，对风险的偏好也变成了零。如果你怀疑这一点，那么看看日本的经历，日本自1990年代以来就没有看到过复苏。日本没有银行间市场，经济增长停滞不前，没有办法来刺激一个已经陷入深度衰退的经济。然后这是G7所有其他国家正在走向的道路。所以这是一个可能会被证明是非常错误的试验。欧洲央行不准备再将利率降低很多，但存款利率是如此低，他们希望借此推动银行通过银行间市场相互借贷。我认为这样的希望将落空。英国和美国没有银行间市场是因为，事实上所有银行都是由政府控制着，因此他们所有能做的是从一个政府借款贷给另一个政府，或者甚至是贷给同一个政府。他们不愿意互相借贷很可能更多是一个市场应该努力去理解的问题。政府本身通过他们的代理银行就互不信任，甚至不相信他们自己。这是一个很多人都忽略了的重要问题。
我希望欧洲央行不要走同样的路。我相信定量宽松简直是一个大错误。对于整个问题没有真正去找解决办法。过度借贷是罪魁祸首，但G7似乎认为解决的办法是让公共部门和纳税人都负更多的债来解决问题。简单的答案是这不会解决任何问题，今天不会、明天不会、永远也不会。我相信欧洲央行不会走上这条路，并且了解，在信贷危机的这个阶段，如果银行间市场不复苏，那么就会发生风险溢价不存在的严重问题，这样的话，利率就会太低，而负债水平仍然是太高。不应该维持目前的政策，而应该做出改变，提高利率，以保护领养老金者和最终的贷款人，也就是储户，并为市场加上风险溢价。最好是在不得不采取行动前就做出反应。
定量宽松
英国已经开始实行定量宽松货币政策进程，周三进行了拍卖，100亿英镑的供给得到了20亿英镑的需求。问题是，这是商业银行在出售债券以便能够有资金放贷，还是说或许是瑞士所看到的，外国人卖出长期债券然后将资金带回国内。这是定量宽松政策的真正风险，这可能可以解释为什么美国还没有开始定量宽松进程。市场将拍卖获得5倍认购当做巨大成功，但事实是这可能不像看起来的那么简单。
关于定量宽松仍然有问题要问，但鉴于瑞郎今天的表现以及对这个进程的极度不信任，我担心如果短期内没有改善，那么整个进程和经济可能会出现严重问题。我非常担心！
外汇市场综述
今天最重要的事情是瑞郎，瑞郎成为市场的主要推动力量。瑞郎仍然没有能够收盘突破1.1898，这个位置对市场来说是必须赢得的。真相是宣布干预后的最初的反应产生的影响最大。问题是为什么以及为什么是现在。看看今天欧元和许多其他主要货币的飙升，如果瑞郎也跟随他们的走势，那么瑞郎交叉盘将面临非常不利的局面。瑞郎的下跌是有史以来最大的。但美元和其他货币并没有像他们最初表面上看起来那么强劲。
日元本来看上去会清除美元的主要支撑位97.03，但这种情况并没有出现。日元套息交易也试图再度突破，但英镑/日元冲击136.25失败，欧元/日元也没能维持一个可能的突破。底线是大多数主要货币剧烈波动，但我们仍然还没有真正建立认真的头寸或进行结构性改变。最傻的将是那些认为瑞郎已经被攻破的人，但真相是大量的多头将杀回来。关于未来的一点小窍门，如果市场朝你的方向快速运行，那就获利了结，因为这样的走势会衰竭，之后又可能再扩展，从而使你晚些时候面临严重的问题。
我仍然长期看涨欧元和瑞郎。我还认为日元最终将兑美元走强。战斗仍然在激烈进行，这样的战斗要决定很多东西。
结尾
股市大幅探底回升，来到突破点位。美国股市的收盘点位正是重试点位。我认为673已经接近标准普尔指数的底部了，并在接受CNBC采访时阐述了这一观点。我认为反弹是短期行为，已经回到了突破点位。仍然有许多人不承认熊市的事实，但讽刺的是，他们开始成为空头的那一天正好是市场开始牛市的日子。因为当你被熊掌拍打后你很容易变得看空，但市场不会一直直线下跌。我确实认为我将寻求在目前的水平做空，因为这样的上涨太强劲，而在熊市里面太强劲的上涨很难维持。我希望现在在低点发生的空翻多是反弹。
我认为现在应该倾向于做空。
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