美国和英国银行业上周的证词

美国和英国银行业上周的证词中都忽略掉的一点，是对银行贷款和自不良资产纾困计划(TARP)实施以来发生的银行贷款水平的讨论。在两国的证词中，两国的所有主要银行的贷款比去年同期增长了5%。有趣的是，这更多地正如Jamie Dimon所指出的，是因为海外银行在减少贷款，包括新贷款和存量贷款。苏格兰皇家银行(RBS)的新任CEO Stephen Hester也表达了类似的观点，他说，英国也出现了类似的现象。所以尽管贷款总体上是下跌的，这更多的是由于欧洲和瑞士的银行将贷款业务收缩回国内市场，以及他们同时改变策略、减少总的风险敞口。在英国的美国银行之间也出现了这种现象，以及在美国的英国银行之间也是如此。对整个信贷市场来说，这并不是很好的现象。尽管这对那些金融巨头来说，他们是迈出了正确的步伐，值得庆贺，但将给信贷市场和总体贷款带来更大的压力，因为信贷收缩已经开始给所有主要经济体带来严重问题，对匈牙利和波兰等较小经济体而言其后果更严重。俄罗斯和中国也在感受这种总体信贷放缓给经济活动带来的重要威胁，因为恐惧心理使得海外投资者打消投资新兴市场或那些尤其暴露在整个大宗商品市场影响中的国家。

所以这个人们默默庆祝的消息很可能远远不是好消息，而是传递了一个严重令人担忧的情况。信贷危机中减少资本支出的做法不是好的、正面的做法，证明我们现在到了一个更大程度上由国内因素驱动的阶段，这将进一步收紧信贷市场，并使得减少资本支出的行为更加恶化。这就要求银行系统需要在国内层面有更多资本注入，但这不会是容易的事，考虑到戈登.布朗提出的对抗衰退的经济刺激计划金额，对英国来说尤其不会容易。政府还有待于去认识到这不是流动性的问题，而是债务问题。需要做的是去缩小庞大的债务规模，而不是增加债务。银行系统收缩战线退回国内市场是解决问题的途径，政府或中央银行直接干预不是。收缩信贷的做法到某个时点可能会变得不太受欢迎和喜欢，所以这个做法实施起来将困难得多。所以我们会看到信贷市场紧张的情况继续，上述做法还可导致非常严重的信贷紧张。

值得注意的是，看起来将采取主权债券拍卖的做法，这种情况将自然而然发生。事实上，这很可能不是真的。许多主权债券的天然买家都见证了经济萎缩的水平，这些国家中最惹人关注的是俄罗斯、中国和海湾国家，他们正发现生活比以前艰难得多，进行零或接近零回报的投资不合适。所以像爱尔兰那样无力还债的情况可能将不会是个案。爱尔兰的危机可能会引起欧元危机。对此我必须说，我感到非常困惑，美国长期以来都有一些州要么无力偿债要么偿债困难，但这没有导致美元危机或崩溃。那么为什么爱尔兰的危机被认为将引起欧元危机呢？这个国家同样也是一个国家，必须自己管理，但它的货币却不是这么回事。问题是爱尔兰必须让自己恢复秩序。如果爱尔兰为应对国内经济危机不得不退出欧元区，这对欧元及其影响力来说将是不利的。所以这样的争论导致欧元继续面临压力。总的来说这个问题并不像其表现的那么严重。我认为美国和英国的问题严重得多，因为很明显，他们是G7中负债最沉重的国家，他们面临的风险大得多，他们还把利率降到债务能够维持的最低水平，在目前只有一两个国家处于同样危机中的情况下，这样的利率真的没有什么吸引力。危机已扩散，对风险的偏好像爱尔兰薄雾一样快速地消失了。市场风险很大，许多国家债务违约的风险很大，处理国内事务、投资国内的需要远远盖过了支持那两个最债务深重国家的愿望。这可能不是今天或接下来几个月的问题，但将成为将来讨论的焦点问题。

信贷市场贷款总体萎缩是严重的危机，必须尽早应对，但解决的方式应该是还清债务，而不是增加债务。爱尔兰的一些银行是英国房地产泡沫中最大的贷款人之一，还参与了法国南部、西班牙和葡萄牙房地产泡沫的贷款。现实是爱尔兰的银行应该迅速收手。考虑到目前它们都被国有化了，控制贷款符合爱尔兰的国家利益。这可能将产生的压力将使当前的危机更加恶化。必须这样做，但细节上可进一步斟酌。国内模式和国际模式都是由国内需求推动的。现在英国对购房者制定了取消违约利息的政策，这产生的借款需求甚至是得到政府全面帮助的英国银行无法支持的。如果你恰好相信戈登.布朗将再次拯救世界，那么就记住这一点。

利率市场应该不被看做是央行利率的市场，而是信用卡利率和透支利率的市场。英国信用卡利率目前在22%至38%之间。这样的利率最近一次只有在1980年代信用危机的顶峰时期才见到过，当时基本利率是17%。这是否是市场在告诉政府生活的基本事实？如果你想在危机时期借贷，那么就得接受利率方面的惩罚，这对政府和对个人都是一样。这就是供求原理。供应格外少，而需求太多！这要求风险溢价，所以当然的英国贷款人将这反映给了信用卡市场和透支市场的借款人。购买须知是一个非常好的法律词汇，而这是一个很好的教训，当前处于极端状况的主权债务市场应该吸取这一点。

特里谢今天发表讲话！

今天我将有机会听到特里谢就全球尤其是欧洲经济面临的问题发表讲话。我坚持认为，特里谢是我的偶像，是这个无脑民族唯一一位头脑清醒的人。他已明确阐述了欧洲央行的政策目标：中期内维持通胀率在或接近2%，必须据此制定政策。正确但特别枯燥，如果你想要快速的GDP增长继之以不可避免的GDP快速崩溃的话。这是事实，这也是为什么欧洲总是被美国嘲笑是社会主义。然而，正是这个被认为是社会主义的地区最少地暴露在这场骇人的危机中。那些私人和公共部门都堆积了庞大债务的国家仍然深陷在危机中。尽管欧洲没有完全幸免，不过它的状况更好，将来会更快走出危机。这并不是说欧洲没有什么大问题，因为爱尔兰、希腊、西班牙和葡萄牙都面临不小的问题。但我在前面解释过，这对欧洲整体而言不一定会是大灾难，这更多反映的是一些国家制定的错误政策。

特里谢遵守规则。他曾经建议所有市场都应该受到监督，但是是作为独立的实体。多么正确！所有运作的市场都要求独立的各个部分，当各个部分都联合在一起，就能提供完整的解决方案。但在这里面，单独的实体会发生扭曲和不正常的市场行为，这能控制市场各个部分，直到市场恢复稳定而不发生大的危机。我不确定这是不是就是特里谢对整个事情的看法，但可以确定的是，他是唯一触及到市场这一关键原理的央行行长，所以通过对整个市场实现真正监管，市场发生危机的可能性可降到最低。真希望这将是周末召开的G7会议所传达的信息。

特里谢还考虑了每个成员国应该维持财政金融稳定的义务。政府的责任是提供符合经济情况需要的正确的财政刺激和控制，而不是创造将在未来引起更大问题的错误环境。盖纳和布朗，请你们注意这一点。所以，在理智和控制范围内进行刺激是可以接受的，但必须是有控制、有尽头。所以带着其他许多人很不幸没有的小心赞誉，特里谢继续是其他央行行长的光辉榜样。当特里谢从杜森伯格手中接过欧洲央行行长职位的时候，形势也非常困难，他必须打败很多人对他的不信任。我得承认，我当时也不是很支持他继任，但很明显他在这个职位上做得光芒四射。

G7已经表现得无能为力了，很明显目前G20峰会更重要，G20要到4月份才召开，但问题又很快地来到前台了。让我们希望G20能一起坚持长一些时间。

外汇市场综述

市场明显受到美国长周末的影响。很幸运G7会议在周末开完了，但影响市场的不是G7会议，更大程度上是受到周三将公布的美联储公开市场委员会和英国央行的会议纪要的影响。我预计所有的伟人和好人会仔细研究上述会议纪要，我预计还是会像往常一样听到安抚的话。我父亲是一个好律师，他总是对我说，历史和细节是一切。诚实通常躲在含混的外衣下。金恩发表英国通货膨胀和经济前景展望报告时说，预计经济将在2010年复苏，并且复苏的速度将和衰退的速度一样快。自从保尔森说没有危机，而贝尔斯登接着就破产以来，我已经听到太多这样愚蠢的话了。

仍然立场观望。在美元总体上涨的情况下，所有主要货币都走跌，但欧元和瑞郎仍然分别在底部和顶部盘整。日元向上突破未果。英镑一度反弹，但很快就跌下去了，几乎和其反弹时速度一样快。大问题与股市有关，股市现在开始变得十分动荡。多年来日本市场是最被高估的市场，因此容易大跌。不光是日本市场，多数市场都是如此。第四季度的经济放缓十分迅速，但没有自今年开始以来迅速。裁员和减薪是1月和2月的关键词，随着我们日益接近关键的首季财报季节—4月份，这将令股市的稳定性变得非常可疑。这将对股价产生压力，而较财报早些公布的GDP报告是否会提前触发股市下跌还是个问题。如果指标是正确的，如果我们看到的主要货币的长期形态是正确的，那么这将真正引发避险潮，导致套息交易的崩溃。我们似乎试图预测所有市场的主要趋势，但这对市场而言是一个很大的挑战。

我仍然预计市场明天将保持平静，市场将关注股市，等待美国和英国的会议纪要。

尾声

ING银行宣布退出F1方程式赛车。全世界最昂贵的运动正在迅速走向尽头。观看F1的观众是所有体育赛事中最多的，所以人们不禁会问，要多久所有其他赞助体育的银行和大企业都会发现那些贝克汉姆们真的不值那么多广告费。

体育在有些时候是企业荣誉的延伸，但好日子已经过去了，在经济危机还没有到如此严重的时候就是这样了。问题是当没有巨额商业交易的支撑后，体育本身是否会损失什么。我想我们会发现体育变得更干净、更娱乐，但更重要的是，贝克汉姆不管有没有百万高薪都会仍然在踢球，因为在现实生活中他只擅长踢球。

所以也许我们将拥有一个更现实的体育界，正如我们对未来金融市场和银行系统的希望一样。