张大伟 制图

　　4月美元指数走出漂亮的“V”型走势，令美元前景出现了一丝曙光。我们认为，目前美元仍不具备反转条件，谈论美联储2008年末或2009年初升息更是为时过早，市场目前的情绪可能过于乐观。我们保持相对中立的立场，美元反弹势头短期将延续，但高度料将有限。美指跌破70可能不大，但120天线及75-77附近阻力明显，欧元兑美元及美元指数将在未来一段时间内将保持区间震荡。

　　我们认为，继续宽松的货币政策的可能性要大于紧缩的货币政策，而紧缩倾向的货币政策必须满足以下三个方面不再拖累经济，达成这些条件目前看来仍不现实。

　　首先，消费支出继续拖累经济增速。虽然4月非农就业报告好于预期，但劳动力市场的疲软状况实质上并为得到反转。值得注意的是，美国的工资增长目前似乎陷入周期性的衰退中，这种衰减的趋势势必影响到消费贡献率达三分之二以上的美国GDP的增长率。而美国GDP不见起色，未见反转，紧缩性的货币政策更是无从谈起。

　　其次，房地产市场继续探底，信贷紧张状况并未解除。从根本上讲，房市没有见底的迹象，美联储转变政策态度就不可行，这将限制美元的反弹高度。从美元3个月libor与隔夜指数掉期利率（OIS）的价差图看出，两者的差距从4月中下旬以来已有改善，但目前来看仍处于相当高位，紧张局面也远未缓解，银行仍然惜贷，而且此次美联储的会后声明也未提及投资者所关心的信贷市场局面改善等乐观话语。对此，我们仍应保持警惕，风险厌恶情绪虽有所减弱，但仍有可能重回市场。

　　——财政刺激具有时效性，资本流入不利美元。美国和欧元区的双边数据显示，美国流入欧元区的投资额仍然大于欧洲流入美国的投资额，这从一方面反映，虽然欧元的吸引力在减弱。但目前来看，相对美元，人们并未完全抛弃欧元，虽然欧元被高估，持续上涨的动能不足，但急速破位下跌，没有回调的可能也不大。预计外汇市场接下来的一段时间内将维持区间波动，欧元兑美元在未来三个月倾向保持在1.51-1.60之间区间波动。