| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2010年04月06日 09:36 |
作者： |
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最近几周来，白宫对人民币汇率的言词愈来愈激烈。正当美中关系面临许多其他的敏感问题时，我们有些人不太明白为什么国会要对这个问题如此热衷，这些杂音对谁会有帮助？
事实上，从总体经济的观点来看，这些杂音出现的时机再糟糕不过。大约一个月以前，奥巴马总统宣布要在５年内倍增美国出口额。这个计划野心很大，不过基于美元过去以来的走软，以及包括中国在内许多新兴市场国家的需求增长强劲，美国有可能完成这个梦想。所以，何必在这时陷入针锋相对的贸易战，让局势朝反方向前进？
美国政坛应该注意三个基本要点：中国的国内需求、中国与其他国家的贸易，以及汇率。
在中国需求方面，各方证据都清楚显示，目前中国的需求恐怕是过热而非不足，不符合中国没有为世界经济需求尽一份力的指控。过去13年来，我们一直在用独门的指标追踪中国的国内生产总值（GDP），称为高盛中国经济活动指数（Goldman Sachs China Activity index），这项指标显示中国经济目前正以14%的年率增长。有点怪异的是，如果白宫与其他国家愿意保持沉默，中国领导人很可能更愿意采取行动，压制经济急速增长所带来的通胀压力，更可能愿意采用较为弹性的汇率机制。
看看一些其他的指标，情势也一目了然。读读在中国做生意的跨国或中国公司对当地需求的一些说明，或是消费与投资的公开统计数据，或是最重要的贸易数字。中国的消费需求可能正以15%的年率猛烈增长，相当于美国消费市场2%到3%的增长。
只要中国与其他国家的互动没有改变，我们将看到不止是中国的出口额会从本次危机的谷底猛烈回升，进口也将大幅爆增。中国即将公布的贸易数字（恰巧排在美国汇率报告之前几天），很可能显示中国进口额无论在绝对数字或相对于出口的比例上，都已大幅增加。
中国去年的外贸出口等于GDP的5.8%，远低于许多白宫人士所设想的水平。而今年，这个比例或降到近3%，低于彼得森国际经济研究所认定的经贸均衡4%上限。
现在来谈汇率问题。我们在高盛对汇率发展出一套我们自己的估价模型，包括人民币。然而奇异的是，我们的模型显示人民币目前的汇价相当接近应有的汇价。这并非一直如此，因为同样的模型过去认为人民币被低估20%，只是在过去五年来逐步消弭掉这个差距。当然，基于中国与世界的经济增长机制已大幅改变，我们并不能保证我们的模型就比其他估计模型正确。
这让我们回到当前局势的怪异之处。整体局势看来正朝对美国有利的方向前进时，美国政坛为何要在此时作态猛打贸易保护？而且，相关人士可能或已明显认识到，人民币汇率继续紧盯美元已经不符合中国的利益，中国人民银行行长最近才透露这样的信息。
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