| 来源： |
汇通网 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:53 |
作者： |
|
| |
美国前白宫经济顾问萨默斯(Lawrence Summers)周一(18日)表示，意大利市场于上周发生动荡，欧洲金融危机现已进入新的和更加危险的阶段。
萨默斯表示，欧洲债务危机对于欧洲周边的小型经济体事关重大，但此前并有全面危及欧洲货币联盟的推进以及全球金融体系的运转，而现在则威胁到了欧洲一体化和全球经济复苏。
萨默斯认为，面对上周欧洲第三大经济体的国债标售情况，即使最顽固的官僚也会认为，不能再以教条、官僚和得过且过的方式制订对策。外界希望欧洲官员能够果断改变做法，但如果他们依然固我，则全世界将无法再容忍国际货币基金组织(IMF)和20国集团(G20)中的非欧洲官员对欧洲决策者言听计从。
萨默斯指出，最近15个月，IMF和非欧洲G20官员对欧洲决策者非常尊重。
萨默斯表示，必须认识到三个现实，才有望获得成功。第一，在金融危机时期，维持系统信心至关重要。给投资者以教训只是一个希望，而不是一项政策。美国决策者决定让雷曼兄弟破产，其对信心的破坏性影响现在依然能够感觉到。欧洲央行(ECB)的担心是有道理的。为了教训投资者或者获得政治支持而惩罚债权人，对于依赖信心的系统而言是鲁莽之举。让雷曼兄弟破产的人当时相信，救援贝尔斯登已经过了一段时间，市场已经吸取了教训，因此应该有所准备。实际上，主要教训应该是如何更好地找到退出策略，如此不受控制的破产所造成的后果已经远远超出了他们的预期。
萨默斯进一步表示，其次，别期待会有任何国家为了外国债权人利益而长期创造巨额基本财政盈余。要以目前官方利率来负担债务，将使希腊、爱尔兰和葡萄牙面临类似于凯恩斯在《和平的经济后果》中警告的战争赔款负担。更不用说民间利率的负担之重了。
萨默斯认为，第三，一个国家是否具备还款能力，不光是看其债务负担和坚守强力国内政策的决心，也要取决于更广泛的经济环境。流动性问题没获得解决，会变成信心问题。那些颇有能力以接近或低于名目经济成长水平利率还款的债务国，在利率上升时，变得可能无法还款，而这对利率进一步构成压力，加剧还款能力疑虑，形成恶性循环。这种状况已经在希腊、葡萄牙和爱尔兰等国发生，目前意大利和西班牙也有发生的危险。
萨默斯提到，债务国家必须对其他国家产生顺差才能减少本身债务。如果一向属于债务国的国家要开始出现顺差，那些传统贸易顺差国家必须愿意缩减它们的顺差或转向逆差。
萨默斯表示，简而言之，由官方一再注资给那些无法在市场以优惠利率融资的国家，这种方式是难以持续的。那些产生的债务大部分永远无法收回，这些债务的规模阻挠了民间资本流动，也妨碍了促进成长的动能。一些决策官员宣称那些严重负债国家能够以目前利率全额偿付债务，无法令人信服，当他们出面声称西班牙及意大利基本面相对稳健时，这只会让他们的公信力打折。进一步以优惠利率放款援助，只是让必须进行的债务重组规模更加扩大。承认希腊债务难以为继的动作遭到了严重搁置，这个看法算是合理。但认为光是希腊债务重组就能解决一场日益扩大的信心危机，这种观点是无法立足的。
萨默斯表示，行动的方向有必要发生根本性的转变，变为侧重避免系统性风险、恢复经济成长与重塑信誉，而非只是逼退眼前的灾难。希腊、意大利与爱尔兰所面临的类似处境，需减轻债务负担且债权人承担立即性亏损的能力有限，意味着所有的解决方式都需要欧洲中心作出更多努力。幸运的是，事先采取更多行动，长远来看成本就有望更低。
萨默斯表示，具体细节的制定不及拥有一套恰当的全面方案那么重要，当然这些细节需要与欧洲政治现实相符。但任何可行策略都应包括以下关键要素：欧洲当局必须重申其团结一致、维护欧元的决心，而且必须再次承认，欧洲任何经济体的崩溃都意味着整个欧洲经济的失败，是不可接受的。就这一点来讲，他们应当作出这些进一步的承诺。
萨默斯表示，对目标国家而言。官方领域的债务利率将削减至某个欧洲借款利率，后者被定义为由欧洲国家所支持的一般欧洲实体可以借款的利率。官方部门违约是不被容许的，因此没有理由收取风险溢价，因为收取溢价会多此一举地将整个计划的成功性置于险境。其次，对于借款利率超过了某个门坎的国家，可能是比欧元体系内最低的国家借款利率高出200基点，则应可不必贡献援助资金。最不希望出现的情况就是被疲弱国家拖垮。
萨默斯表示，必须有清晰明确的承诺，不论发生其它任何事情，都不会允许任何国家的大型金融机构倒闭。1997年印度尼西亚，1998年俄罗斯，2008年美国，这些严重的金融危机之所以发生，是因为当局为人们怀疑金融体系的基本运转留下了空间。这个承诺责任应该由欧洲央行(ECB)承担，同时向其提供必要的政治支持与保护。
萨默斯表示，应该允许那些被认定正在采取合适政策的国家，在发行新债时按递延方式以合理价格购买欧盟担保。
萨默斯表示，这些措施在限制危机扩散方面将会发挥重要作用。他们会导致债务国的支付减少，面临风险的国家不必参与救援行动，防止市场信心减弱，确保欧洲央行能够继续维护欧洲银行业者的稳定。
萨默斯表示，这留下一个问题：如何应对各国的民间债务。债务违约将让债权人一无所得。他们暗示，将支持提供多种选项的解决方式。有些债权人想以略高于目前市值的价格出售曝险资产。对于那些仍认为欧洲主权债务的价值可达票面价值的债权人，应该提供利率适当下调和期限更长的选择。如果民间部门接受以现值大幅减计债务，回购债务也是一种可能选择。判断任何方案优劣的关键标准是，根据切合实际的假设，相关国家的债务偿付是否能够获得真正的可持续性。
萨默斯表示，从欧洲的争论情况来看，很多假设都不符合实际。甚至在10天以前，似乎还难以相像意大利的偿付能力会遭到严重质疑。如果具有政治意愿，技术性的经济问题就不会那么困难。但这需要从政治性的数字计算转向数字性的政治。如果现在不果断行动，将来的行动代价将更加高昂，效果更差，而且将来被迫采取行动的时间不会太远。未来几周很可能是欧盟历史上最重要的几周。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
