| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年08月06日 07:49 |
作者： |
胡明 |
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随着美元兑日元汇率逼近85日元的前期低点，日本政府抑制日元过度升值的言论似乎又变得更加频繁。不过近期美元兑日元的下跌与其说是日元过度的走强，不如说是美元过度疲软更加准确。
美国经济增速放缓
众所周知，自1993年以来，日本陷入“流动性陷阱”之中，经济一直处于通缩状态，为此日本央行一直维持着低利率的政策。由于长达十几年的低息甚至零息政策，日元成为全球最主要的利差交易资金来源，日元对美元不断贬值。
利差交易规模与风险偏好情绪有着很大的关系，这也意味着，美元兑日元的走势与全球经济的走势存在着正向关系。而近期美元兑日元的走弱就是在美国经济的负面消息不断的大背景下形成的。
我们可以看到美国房屋市场再次低迷、消费者信心降至次低、失业数据再次恶化、制造业活动继续放缓…近期一系列差于预期的经济数据都使得市场对美国经济复苏前景产生了怀疑。而7月底公布的美国二季度GDP仅增长2.4%的消息更是美国经济增速放缓的佐证。
面对这些数据，市场不禁开始对全球的经济前景担忧起来，于是乎，过低的美国国债收益率导致日本保险商卖出债券汇回资金，波动的市场导致日本出口企业将盈利汇回日本，这些曾经被用于利差交易的日元资金不断回流，美元兑日元也就不断走软。
其实，自今年年初，美国经济不断向好，美元3个月LIBOR不断上行，市场对美联储加息预期日渐高涨。与此相反，日本经济虽不断向好，但通缩局面却仍然十分严重，市场对日本央行继续维持低利率深信不疑。这种利差预期优势的不断显现支撑了前期美元兑日元的走势，这也是为什么前期在欧洲债务危机如火如荼的时候，避险情绪没有大幅推高日元兑美元汇价的原因。
但近期可能进一步宽松的表态却是让市场前期对美联储日渐高涨的加息预期落了空。投资者突然发现美元相对于日元的利差优势并没有他们先前想象中的那么大，这也使得美元兑日元的走势遭受了利差“优势”逆转为“劣势”的负面影响的作用，美元兑日元自然也就表现得更为乏善可陈。
经济基本面对比仍将继续
在美国经济以及货币政策前景“大逆转”的背景下，美元兑日元不断向着一个又一个的低点迈进。但是对于日元的升值，日本政府却是不乐见的。近期日本政府官员纷纷出面发表讲话，希望以口头干预抑制日元涨势。
但是与此同时，日本央行官员表示，日本没有为干预汇市设定具体的点位目标，虽然这有掩耳盗铃之嫌疑，但毕竟也在一定层面上为日元的多头投资者扫清了障碍，前期84.83的低点也成为了市场测试日本央行忍耐力以及投资者胆量的关键点位。
目前美元兑日元的走势焦点集中在经济基本面以及货币政策前景的对比之上，美国复苏前景阶段性的趋弱导致了紧缩货币政策预期的趋弱，这也导致美元兑日元阶段性的走弱。而日本央行对于日元走强是否采取干预则给日元走势带来了更大的不确定性。
或许在未来一段时间，这样的经济基本面对比仍将持续，这也就意味着美元兑日元仍将陷入到疲态当中。但是我认为，美元兑日元越是接近84.83一带的历史低位，其反弹的动力则越大。一方面，美元兑日元走势特性使然；一方面，过度升值后的央行干预的可能性陡增。
（作者单位：中信银行总行资金资本市场部）
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