□北京 何志成

　　三月，当美元指数突破82之后，市场曾经憧憬美元指数会扶摇直上。但随后的市场走势证明，美元仅仅是对最倒霉的欧元、英镑走强。美元兑商品货币（加元、澳元）近期却见了新低。最典型的是对日元，在日本财年结束之后（通常是三月底），市场曾经预测日元将大跌，一时间日元空头仓位暴增，但日元的跌势仅仅维持了很短时间。

　　从基本面看，美联储不会很快升息，欧洲的情况难以改观，英国5月初将迎来混沌初开的大选，澳元和加元则要看中国经济会不会出现调整的脸色。如果中国经济在5月出现更多的调控措施，对非美货币的急先锋——商品货币——打击将很大。这些基本面的纠结将使美元指数上下震荡。

　　4月下旬，最值得操作的应该是日元。日元是息差交易货币，也是避险货币。这两种特性决定了它在4月震荡的走势，或者说日元被两大基本面的矛盾状况左右：当市场没有系统性风险时，日元走势受息差交易模式影响很大，也就是说，日元下跌的概率很大；而当市场感受到有可能出现系统性风险时，日元往往会急升。

　　目前市场认为有可能发生的系统性风险大概有三个，一是全球经济二次探底，这个风险基本可以排除；二是希腊债务危机扩大化，这个风险出现的可能性较大，但欧元已经跌了不少；三是人民币汇率之争，目前汇率战的风险已大大降低，中美间似乎已经谈得不错。人民币大幅度升值，日元将急升，但这种可能性不大。预计5月后人民币会小幅度升值，因此日元不会大涨。

　　综上所述，市场的基本面不支持美元指数大起大落，很可能维持一段时间的高位震荡走势，时间大约需要两个月。

　　美元指数震荡，绝大多数非美货币当然也是震荡。例如英镑，由于英国大选临近，通常情况下英镑的走势都不好，但如果因为大选获得政治稳定，对英镑中期是有好处的。由于英镑的投机性很强，震荡幅度也很大，在美元指数维持震荡市的时候，英镑有可能出现1000点左右的震荡。

　　还有商品货币，主要是澳元和加元。由于澳大利亚已经升息至4.5%，未来继续升息要看大国央行态度，同时中国政府决定淘汰落后产能，甚至可能出台调控房地产市场的激进政策，这对商品货币的影响一定很大。当然，这都是后话，目前看，商品货币将继续冲击顶部区域。但是，从中长线看，商品货币或是攻击美元指数的急先锋，或是美元指数进一步反弹的助推器。技术面的分析决定，后一种情况出现的概率大。

　　总之，美元指数只要守住79.5，未来仍然有可能出现较大幅度反弹，而当它突破82.6时，再次加速就可能发生。我的分析是短线两种情况都不可能。

　　（作者系农业银行高级经济师）