| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年04月22日 08:23 |
作者： |
曹金玲 |
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今年以来盈利最高的外汇期权交易模式仿佛在暗示，市场对二战以来首轮全球经济衰退的乐观情绪正在逐渐增加。
荷兰银行编制的波动捕捉模式指数显示，在去年11月1日至今年3月底期间，投资者如果卖出用以避免汇率波动的期权，已经获利32%。这是该指数从1974年设立以来五个月累计盈利的最高水平，也是荷兰银行四大货币策略中唯一在今年一季度获得盈利的策略。也就是说，如果投资者“赌”汇市波动下降，即卖出保护投资者在汇率波动中不受损的期权，则收益颇丰。
投资者越来越相信，世界主要经济体政府史无前例的援助规模，包括美国方面的12.8万亿美元资金，会对全球经济的恢复有所帮助。随着全球经济逐步从剧烈下滑中缓过神来，货币波动也正慢慢减弱。
摩根大通衡量投资者对货币波动的预期指数，已从去年10月份的历史高点27%下降到目前的14.4%。而从今年1月中旬以来，G7货币波动指数的三个月降幅也为1992年以来最大。
波动下降预示乐观情绪
从历史上看，1998年俄罗斯400亿美元外债违约事件发生后，上述摩根大通指数从5月份的10%骤升到10月份的19%，而随着经济从濒临崩溃走向恢复，指数在次年夏天又下降约一半。同样，该指数在美国“9?11”恐怖袭击之后的一周内从11%骤升到13%，而在次年4月前，随着美国经济的逐渐恢复，衡量美元指数在未来三个月中波幅的指数则降至8%。
加拿大最大的退休基金管理机构Caisse de Depot et Placement du Quebec外汇主管Maxime Tessier表示，外汇市场的剧烈波动已经过去，卖出用以避免汇率波动的期权交易在今年以来已经获利，并还将继续盈利。
“外汇市场的波幅往往与商业周期匹配，且一般情况下会在经济出现问题时大幅增加。”高盛驻伦敦分析师Thomas Stolper也在4月初的一份致客户报告中写道，“现在外汇市场的情况看起来还算不错。”用Standard Life Investments全球策略主管Andrew Milligan的话说，预计市场波动将继续下降，主要因为各国政府还会宣布更多措施提振投资者信心，也会使得经济形势有所好转。
不确定性仍存
但是不可忽视的是，摩根大通的上述指数仍在14%历史高位徘徊，从1992年年中至今，该指数升至14%以上的情况仅发生七次，这也就暗示着用以避免汇率波动的期权需求依然存在。比如根据彭博社的数据，衡量美元兑加拿大元在未来两年内的波动预期指数约为15%，相比在将来两个月中的波动预期14%要高，即不乏认为货币波动将继续增加的投资者。
瑞银驻伦敦外汇策略师Geoffrey Yu就表示，虽然（货币市场）波动已经达到峰值，但在接下来几年中还是充满不确定性，只要银行系统仍在承压，投资者就有寻求避险的需求。
Pareto投资管理首席投资官Henrik Pedersen甚至提出可以逆向操作，人们依然愿意付出额外费用来避免汇率剧烈波动带来的损失，这也是为何摩根大通的波动指数没有更大幅度下降，买入用以避免汇率波动的期权还是有价值的。
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