| 来源： |
外汇理财周刊 |
发布时间： |
2009年04月13日 17:05 |
作者： |
阳天乐 |
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本刊特约分析师阳天乐
随着美元世界货币地位被动摇以及日本经济的持续下滑，美元和日元最近的风光大不如前。加之刚刚在伦敦落下帷幕的G20金融峰会众志成城，最终推出了一项1.1万亿美元的经济刺激计划，促使全球股市在风险情绪转好的作用下逐步回暖，令美元及日元的避险功能也暂时失去了用武之地。市场不禁猜测：日元、美元是否大势已去？
避险情绪的减弱和些许市场信心的呈现，让投资者开始大量购买股票和高收益货币。野村信托银行外汇部门副总经理Hideki Amikura表示，市场的风险偏好情绪正在增加，这就意味着日元将有所走弱。
另一方面，近期美联储通过购买国债等证券的方式，向社会和金融体系注入大量的现金，给金融市场和流通领域强行注入流动性。这一政策的实行，足以证明美国常规金融货币政策已经失效，美联储进入了前途莫测的深水区。实行定量宽松货币政策必会侵蚀资产的收益率，打击美国和国际社会对于美国国债的信心。目前美国的国债规模已经达到10.2万亿美元，占美国14万亿美元GDP的73%。不少经济学家预计，美国本财年财政赤字将达到1.6万亿美元。美国自身已经无法弥补如此巨大的资金缺口，只能通过向各国兜售巨额国债度日。美国在实行定量宽松货币政策后，美国资产和国债的收益率很可能将一路走低，进而导致美元前途未卜，更会使美元失去大部分避险货币的功能。这主要体现在两个方面，一是预期美元的收益率长期走低或者是偏低，持有美元会带来价值上的损耗，因此没有什么避险的价值；二是美国实行定量宽松货币政策会造成美元在世界各国泛滥，汇率剧烈贬值，最终惨遭抛弃。这在历史上和近期都有过相似验证：日本自实行定量宽松货币政策之后，曾经造成日元的巨大贬值，这已经给了美联储响亮的回答；而美联储自决定实行定量宽松货币政策后，虽然目前美元仍维持强势，但这可能只是暂时性的，结合过去的经验以及美元避险角色的退役，未来更长期、更巨幅的下跌或许正在等待着美元。
另外，日本自实行定量宽松货币政策后，其货币流出率每年在15%以上，而美元的流出率将比日元高得多。由于目前全球高度的货币自由兑换制度和资本流动体系，美元会从美国流出到全世界。即使是实行固定汇率和资本流动受到限制的亚洲地区，由于通常对美国都有巨大的贸易顺差，央行和机构也持有巨量的以美元为主的外汇储备，美元的泛滥也必然传导至亚洲地区。美元在世界各国的泛滥，将导致美元汇率急剧走低，而最终美元也必然被世界各国政府、央行、机构和投资者抛弃，彻底丧失避险功能。
总而言之，在量化宽松政策的“反面”催化与全球经济或将回暖的“正面”期望下，避险功能或许再不是令日元、美元于汇市中耀武扬威的专用武器。不过，无论如何，市场才是最为敏感，也最具有决定权的裁判，它们可以选择让黄金成为避险冠军，也可以默许美元摒弃避险同胞——日元而独自走强，保持霸主地位。究竟如何抉择，我们拭目以待。
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