| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年01月06日 02:15 |
作者： |
郭茹 |
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郭茹
当一个国家的货币开始走出国门的时候，外汇市场的重要性更加凸显出来。一方面外汇市场为国内外的企业和居民提供货币兑换和交易的场所，更重要的是，充分的市场交易行为可以使得不同货币的兑换价格得到更为真实的揭示。
“当结算货币规模越来越大，对人民币作为储藏货币功能的要求就会增加，这就涉及到人民币的定价和人民币自由兑换问题。”复旦大学经济学院副院长孙立坚说。
但与成熟的外汇市场相比，无论从开放程度还是从市场化程度，我国的外汇市场的完善程度都还较为有限。而随着人民币在边境贸易中被越来越多地作为结算货币来使用，人民币的国际化开始显露出“头角”，这也对我国外汇市场的进一步开放和发展提出了挑战。
开放进行时
“自从人民币汇率管制放开，增加了做市商制度以后，（银行间外汇市场）是翻天覆地的变化了。”兴业银行外汇交易员周启亮说。
2005年7月21日的汇改，不但将人民币对美元汇率一次性升值2％，还标志着我国以一篮子货币做参考的、有管理的浮动汇率机制的正式实行。2006年初，央行为银行间市场引入了询价交易方式和做市商制度，并实施由做市商银行报价加权计算而形成的中间价机制，使得人民币汇率的形成机制更加市场化。
“可以感受到每年这个市场的交易量都有很大的增长，市场的深度和广度都在不断提高中。” 虽然中国外汇交易中心不再对外公布有关外汇市场成交量的数据，但周启亮可以感受到这个市场在迅速发展中。
询价交易在推出后很快超过原来竞价的交易成为市场主流的交易方式，做市商的日趋成熟和积极的做市行为也使得场外市场交易日趋活跃，目前场外市场的交易量约占到了整个市场交易量的90%以上。
市场的发展伴随着做市商及普通市场成员的日渐成熟，“原来交易手法比较单一，对于风险敞口的管理不像现在这么精细，做市商也没有那么强的做市意愿，但现在大家对于各类产品都有了深入的了解，对于市场深度也更加了解，做市商也可以尽量放开去做了。”
此外，参与到外汇市场的成员范围也在不断扩大中，一方面银行间外汇市场成员每年都在增加中，其次，随着我国对企业和个人外汇管理的不断放松，使得这个市场的参与者范围进一步拓宽。
市场化程度存差距
不过与成熟外汇市场相比，我国外汇市场的发展还远远不够。
在国际成熟的外汇市场上，除了进出口商收付汇及套期保值需要外，投机性的需求占了绝大部分。而在我国外汇市场上，这种投机性需求则很少。
“目前来看银行间市场主要还是一个银行对客户结售汇头寸平盘的市场，交易性需求很少，”另一股份制银行外汇交易员说，“主要是交易主体远不够多元化。”
根据中国货币网的信息，目前我国银行间即期外汇市场会员已增至265家，但其中除了中石化、上海电气等少数几家大型国企的财务公司外，其余均为商业银行。这样一个相对简单的主体结构意味着大多数市场成员的交易目的趋于一致，交易一方可能面临着找不到交易对手的窘境，一些避险交易无法进行。另外，真实的市场价格也得不到揭示。
“从真实价格的发现机制来看，一定要引入投机的力量。”孙立坚说。不过他进而指出，投机者的进入会引起价格的大起大落以及资本流入的加剧，这也是目前我国仍实行较为严格的外汇管制的原因。
在这样严格的外汇管制下，完全市场化的人民币汇率是难以形成的。在目前有管理的浮动汇率框架下，外管局同时也规定了每日人民币汇率波幅的上下限。
今年下半年，随着国外经济环境的恶化，外汇市场上对于人民币预期出现了180度的转弯，从升值预期急转为贬值预期。而在这一预期的引导下，银行间市场盘中连续多日美元交易价格触及到了涨停板。
“这说明随着客盘的增加，市场的交易要求已经超出了原来波动幅度的限制了。” 周启亮说。
兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，对于一个国际性货币而言，市场化和灵活性的形成机制是非常重要的，这样才能使汇率更加灵活和及时地反映经济基本面的变化，否则一国的货币体系就可能面临货币危机的风险。
不过，人民币的国际化显然还是一个相当漫长的过程。孙立坚认为，人民币目前还只是刚刚开始作为结算功能，要成为国际货币，还需要发展储藏货币的功能，而这需要中国整个金融市场的发展和完善。因此，在进一步放开外汇管制之前，中国需要做的是“修炼内功”，将金融市场“做大做强”。
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