本刊分析师    俞淑文

尽管美国的降息空间已经接近底线，但在4月30日的货币政策会议上，美联储基于其当前的局势，还是下调了25个点的基准利率，不过在此之后美联储暗示未来一段时间内将暂停降息步伐，这使得市场上的投资心理一度高涨。同时美国方面近期公布的各项数据均利好于其经济，美元也因此而开始迅速走强，但在原油价格不断刷新高点等因素的打压下，美联储放下降息武器的可能性还是有所保留，那欧系货币又是否能够继续抵挡降息的诱惑呢？

 欧央行抵挡“降息诱惑”

美国经济的持续疲软，让全球经济也深受次贷危机的影响，而一直以强硬态势出现在大众面前的与美国势均力敌的欧洲经济体，也在利空的市场氛围中看到了一些不那么乐观的景象。欧元区制造业PMI下降等消息的公布均让他为之一“颓”，并开始质疑欧洲央行现行的利率政策。而好于预期的欧元区4月服务业采购经理人指数、德国4月服务业采购经理人指数和强劲上扬的欧元区3月生产者物价指数以及连续3个月持稳于7.1％的欧元区3月份失业率却给了欧洲央行一定的“喘息空间”，以至于欧元区的经济不会就此而破败不堪。

但原油价格的不断刷新也促使本已被通胀侵害至深的欧元区经济再度告急，欧洲央行也将继续秉承强硬的立场，为解救被高通胀困扰的欧元区经济而不惜牺牲经济增长速度。当然，这种以控制通胀为第一要务的欧洲央行的行为的确能在一定程度上缓和通胀压力，但未来欧元区面临的经济增速相对放缓也成了不容置疑的事情。综合来看，欧洲央行短期内降息的可能性还是在50％之下，不过长期来看，继续持稳于4.0％的基准利率将会成为“镜中花，水中月”。

英央行降息时机未到

相比于欧洲央行对通胀的鹰派作风，英国央行则显得鸽派了许多，由于次贷危机影响的侵袭，英国央行经受不住经济的持续下滑而尾随美联储的步伐采取了一定的降息举措。不过在两国经济本身的差异下，英国央行的降息态度虽有些许的激进，但仍不失谨慎。在5月7日英国国家建筑协会公布的4月消费者信心指数降至4年来低点、5月5日英国抵押贷款银行HBOS公布的4月住房价格较2007年同期下降0.9％、英国工业联合会提供的英国零售商4月销售量降至2005年11月以来的最低水平等消息的打压下，再次凸显了英国经济的疲软。

不过英国央行还是会暂时维持现行利率不变，原因在于对公众通胀预期的担忧。据民意调查机构YouGov和花旗集团的调查显示，4月的公众通胀预期将达到纪录高点3.8％。要是任由通胀肆虐英国的话，薪资将会有更高的要求，第二轮通胀也就会再次崛起，所以英国央行不可能姑息其继续下去，预计短期内也就不可能用降息的下策来挽救经济。

瑞士央行暂与降息“绝缘”

传统货币瑞郎一直都是政治动荡时期避险的最好武器，金融市场动荡时也不例外。在全球经济日趋下滑的情况下，明哲保身的瑞士经济却给人耳目一新的感觉。但在近期美国方面数据好于预期、市场投资情绪回涨的情况下，瑞郎却引来了“抛弃风”。所幸瑞士的经济基本面仍然良好，活跃的就业市场、地产市场和稳健的企业财务状况都给他带来一定的利好作用，2008年的GDP增长也将维持在1.5％～2.0％之间，所以瑞士央行降息的可能性微乎其微。此外，通胀压力的存在也给瑞士央行采取降息举措设定了障碍。由于原材料价格的上涨，企业很可能将生产所需的增长成本转嫁给消费者，这可能加速通胀的上行风险。综合来看，瑞士的基准利率仍会保持在6年来的高位2.75％。