尽管2009年的最后一个月12月份黄金出现了比较大幅的回调，与11月份1179的收盘价相比，黄金12月的收盘价下跌了约7%，也是金价连续5个星期下跌。但是从2009年一整年来看，黄金市场无疑是非常瞩目的，和去年882美元的收盘价相比，黄金2009年的收盘价上涨了约24%。未来的2010年我们认为目前的市场气氛仍会主导金价，但投资者需要关注以下重要的影响因素。

美元2010年的走势

2006年至2008年中，美元一直非常疲软，从2008年7月份开始，受到金融危机的影响，许多金融机构纷纷抛售海外的高风险资产，转而持有美元现金，导致美元开始强烈反弹。此外，市场转向其传统的避难所，其中包括美元、黄金等低风险资产。这些因素导致2008年7月至2009年3月期间美元录得非常漂亮的上涨成绩。随着2009年之后金融危机的逐渐退去，美联储也开始采取量化宽松的货币政策向市场中撒钱，货币供应和联邦债务大幅增加，美元的长期前景再度不被看好。美元兑主要货币开始全线下跌，尤其是兑澳元、新元等商品货币跌幅更大。有趣的是，以前当美国公布了利多的经济数据之后，美国股市的通常会受到利多数据的刺激而上涨，相应的美元也会受到支撑。现在市场和以前完全不一样了，即使经济数据利多，也未能支撑美元，这是一种市场对美元的信心恶化的迹象。但是，一旦美联储开始收紧其货币政策，吸收额外的货币供应量，那么将有可能看到美元转高。

通胀威胁

目前，通货膨胀还不是特别严重，但很多市场人士对未来是有预期的，因为所有的量化宽松政策和全球经济刺激计划最终会导致通货膨胀，只不过现在通胀效应还没有完全显现。虽然政府可以通过收紧货币政策来遏制通货膨胀，但是经济增长缓慢和高失业率将难以使各国政府很快就退出经济刺激计划。最终，不可避免的通胀将会推动金价继续上涨。

大型金商减少对冲头寸

对冲头寸数据对金价影响的重要性之前我们强调过。如果金矿商减少对冲头寸，也就是减少了市场供应，从而刺激金价。反之，如果金矿商增加对冲头寸，将打压金价。当然，对冲头寸不是打压金价的唯一因素。其他因素还包括：央行和IMF售金和出租黄金。

在黄金牛市刚刚开始的2001年左右，国际大型金矿生产商在期货市场的对冲头寸达到3,107吨，8年后的今天已经下降到458吨。这些大型金商是黄金的销售方，他们通过期货市场来对冲金价下跌的风险，因而是期货市场上重要的空头一方。大型金商空头对冲头寸的减少，表明金商看好未来的黄金价格，并不为金价下跌利润较少而担心。

央行售金减少

去年8月7日，欧洲央行和其它18个国家的央行签署了新的为期5年的“央行售金协议”。目前的每年500吨的售金协议限额于9月26日到期。新的售金协议为期5年，到2014年该协议作废时为止，每年的售金限额为400吨。这项新协议消除了欧洲央行大量抛售黄金，从而导致金价大幅下跌的风险，从因而利多于黄金价格。而且，从最近央行的售金量来看，他们并不急于大量抛售手中的黄金，实际上CBGA的签字国2008年只售出了343吨的黄金，比2008年500吨的限额少很多。

除此之外，印度、中国、俄罗斯、中东国家为了应对美元长期的贬值风险，纷纷大量购入黄金。印度央行银行在场外市场向国际货币基金组织（IMF）购买了200吨的黄金，印度这次买金的货款，并没有使用IMF的特别提款权来支付，而是用美元。IMF的特别提款权（SDR）是由一篮子货币组成的，是国际货币基金组织分配给成员国的一种用来补充现有储备资产的手段。印度手中持有大量的外汇储备，但是主要是以美国国债、美元的形式持有的。所以印度这笔交易相当于把手中的美元等储备资产换成了黄金，同时也宣告相对于美元，印度更钟情于黄金。印度买金之后市场果然受到极大震动，仅仅几天内金价就出现大幅飙涨。中国则一直在暗地里买黄金。预计未来各国央行的买金行为将会对黄金价格构成长期支撑。

黄金台  分析师  邹本科