近来，大部分的评论都指出，只有在消费者支出领域重新兴旺，美国经济才可能重新增长。简而言之，消费领域失去生机，美国经济就不可能复苏。由于消费领域目前的情况相当负面，将会严重打击对于美国经济复苏的信心，因此数据并没有被认真分析，更没有被美国媒体大幅报道。

过去数十年，美国是一个靠消费增长为基础拉动经济的国家。过去美国人习惯于将存款用于投资，另一方面借钱来消费。但随着各国央行对美国国债购买力与购买欲望的减弱，美国人被迫动用存款为自己的消费埋单，而问题是他们根本没有多少存款。如果要增加储蓄比率，则消费领域将会备受压力，最终这种压力将会转移到经济增长GDP的头上。

（图一）为个人消费支出在GDP增长中所作的贡献率。图中显示，在2000年之后，个人消费占据了GDP增长的比例高达70%，可以想象如果要降低消费在GDP中的比例，将要付出沉重的代价。根据计算，只要这一比例降到曾经的历史高位（68%），消费支出就会减少8000亿美元。

目前美国经历的经济萎缩，与以往曾经发生的萎缩周期有所分别，这次是一次结构性债务通货紧缩（a structural debt deflation）。自从美国人不再储蓄开始，消费者信贷支出就成为了美国经济增长的重要支撑，但是当消费信贷带来的经济增长达到临界点的时候，个人消费支出占GDP的比例将会回归正常。

目前，基于信贷风险恶化，银行开始紧缩信贷（简单来说就是不愿意借钱），这对美国消费领域的打击是严重的。相信在失业率降低之前，银行都会维持这种策略不变。（图二）消费者信贷支出（短中期的信用情况指标），在信贷危机之后，出现了严重下滑。

图中我们关注到，除了2001年的特殊情况，每当美国经济陷入低迷，消费者信贷支出都会跌至低点。

零售销售

美国的零售销售数据在很大程度上反映出美国的消费者支出状况。在过去10年中，零售销售都是出于增长阶段。但是对比了增长的数据，我们不难发现，零售销售数据的增长速度逐年递减，并且在最近变成负增长。折射出美国消费领域也应该出于下滑。

在大多数市场评论谈及美国经济复苏话题的时候，消费领域的问题明显被“有意的”忽略了。从上文的分析得知，至少在消费领域出现转机之前，所谓的美国经济“V”型反转只是空谈。

黄金台分析师彭志辉