世界黄金协会公布了最新一期的黄金投资文摘，今天我们与广大投资者简要地分享一下这份报告。最新一期的黄金投资文摘为09年第一季度，我们先来看看第一季度金融市场的表现。标准普尔500指数和世界MSCI指数分别下跌12%和14%，相反黄金价格上涨4%。虽然美联储宣布采取量化宽松政策大举买如多达3000亿的政府债券，可是第一季度国债仍然走平。

商品期货方在第一季度出现了反弹，铜反弹最为强劲，上涨达39%。紧随其后的是铅和原油，都上涨了34%。银和铂同时上涨21%，而钯上涨15%。虽然黄金与上述品种相比在第一季度有所逊色，但是按年回报率来比较，相比年平均43%的跌幅来说，黄金明显比其他的商品要表现好得多。

黄金的波动率方面，从去年第四季度的44.8%迅速下降到今年一季度的29.2%。由于金融危机仍然持续，各国政府都采取了扩张性的财政政策，金融市场仍然持续震荡。标普500的波动率一季度为49%，而长期波动率只有16%。

虽然黄金相对主要的股票市场保持了较少的波动性，但是黄金的波动性在众多的商品中只是保持着中等程度的波动性。这似乎有点不同寻常，一般来说黄金的波动性是比较低的。同时在世界黄金协会监测的16中商品中，原油的波动率最高，09年第一季度其22日的价格波动率为59.8%。

在09年的第一季度，流入黄金ETF的资金达到了创纪录的水平。投资者通过黄金ETF买进达到469吨的黄金，相比去年第三季度创纪录的145吨黄金有了大大的飞跃。全球最大的黄金ETF SPDR更是达到创纪录的1127吨，而去年年末SPDR的持仓量才780吨。

黄金期货方面，在今年首个季度，投资者增加了期金多头头寸。COMEX的非商业的净多头以及不可报告头寸从去年年末的1430盎司增加到了二月中旬的1960万盎司。这是自去年8月份以来的最高水平，不过仍然低于2007年10月到之间的2008年的8月的峰值。

今年第一季度由于现货市场黄金短缺导致COMEX期金涉及实物交割的合约大为增加，甚至有人认为COMEX的仓库里已经没有黄金了。不过值得注意的是，虽然曾经屡次发生金币和金条短缺的事件，但是根据世界黄金协会的报告在伦敦黄金市场从来没发生过实物黄金交割出现问题的报告。COMEX黄金库存方面，注册库存和合规格库存在第一季度有所增加，分别从283万盎司增加到294万盎司，从571万盎司增加到594盎司。COMEX期金存货已经达到多头头寸的38%，这也是历史性的峰值。

黄金的场外交易方面，根据GFMS的调查，场外交易市场在第一季度处于净买入状态。金币和金条交易商报告指出09年一季度的黄金零售需求旺盛，比08年第四季度增长了396%。交易商报告无论是官方的金币还是私人黄金提炼的金条继续处于短缺的状态，所以黄金制品的溢价依然很高。

黄金是少数几种能对冲金融危机风险的资产之一，所以去年黄金价格上涨了6%，而股市跌去了40%。今年第一季度黄金价格升了4%，同时股票继续下跌了12%。

在《黄金投资文摘》中，黄金协会认为现在市场已经分为两个阵营，第一个阵营认为利率水平已经接近零，并且有大量的流动性正在注入银行系统，全球性的量化宽松政策和财政刺激政策都为未来的通胀埋下了种子；然而第二阵营认为所有措施都是枉然的，世界经济最终会陷入通缩。而黄金最后走势将很大程度上决定于这两个阵营的胜负。

黄金台 研究中心经理 冯亮