昨日金价延续强势，全天上涨27.55美元/盎司或2.92％。至此，金价月线图四连阳，自11月至今的涨幅约270美元/盎司。一般认为，经济危机后全球股市走跌、美国救市政策造成通胀预期、避险资金流入等因素促成了金价的上涨。上述因素虽然关键，但我们认为还不是推高金价的深层原因。

根据我们持续以来追踪的黄金ETF（以SPDR Gold Shares为主力）以及Comex Gold（纽约期金）的交易数据看来，黄金市场两大主力正在进行多空博弈阶段，暂时来看黄金ETF一方正处于上风，而做空方的美国储金银行则处境不妙。

统计金价上涨阶段（08年11月至今）中双方的投入状况，SPDR在黄金市场共计购入实物黄金259.59吨，总成本折合美元约13.5亿；而以美国储金银行为首的商业性空头在Comex Gold（纽约期金）市场沽出期金约103957手，折换成实物金约323.34手，总成本约12.5亿美元。美国储金银行更低的成本显示，他们的空头仓位都是在低位建立的，也就是说目前他们应该是处于浮亏状态。

除了上述数据，还有一些重要因素也显示纽约期金的作空方处境不妙。首先，作为空方，储金银行若在合约到期前不轧平头寸，在合约期满后将进入黄金的实物交付阶段。据资料显示，美国期货交易所库存的实物金总吨数约为300吨左右，若继续增加作空头寸，则到期后能否提供足够的实物用作交割存有疑问。届时储金银行只能到现货市场上搜购黄金，购买成本本身已足以让其严重亏损。也就是说储金银行已经没有多大作空的空间。其次，正如上文中提及，目前众多基本面因素均支撑金价上涨，大部分投资者都会选择看多黄金，在此大环境下，储金银行无疑站在了基本因素的反面。

不确定因素：SPDR的筹资方式为股票市场公开发行，资金来源相对清晰。但美国大型储金银行的背景神秘，银行的具体名字以及资金来源都是十分神秘。他们也是唯一被CFTC默许在期金市场持有压倒性头寸的机构。因此两大主力的博弈仍存在一定的不确定因素。

最后，无论两大主力最终的博弈情况如何，至少在短期，SPDR仍处于逼空优势。而从技术上看，金价在脱离了小时图的大型三角型整理后，量度目标达到993美元/盎司，也就是说本轮上涨金价很有希望二次扣关（1000关口）。

黄金台 分析师 彭志辉