自从1971年以来，市场人士从来没有像今天这样一致地看好黄金，尽管如此还会有很多人对黄金产生质疑，这里针对一些关于黄金投资常见问题，进行解答，以便使投资者更加明白黄金投资的好处。

黄金不是一项好的投资？

自从黄金在1980年从850美元一盎司的峰值下滑后，这个问题就一直是人们争论的焦点。经常有人会将黄金与主要股指的回报进行对比。在黄金从1980年的巅峰滑落后经历了长达20年熊市，很多人并不看好黄金投资。可是，任何一项投资品种都有它的涨跌周期。如果我们看看从1968年到1980年道指的表现，就会发现在这期间，道指基本处于平盘并且伴随剧烈波动，而与此同时黄金价格上涨了2300%。在这一轮从2002开始的黄金大牛市中，黄金价格以平均每年14%的速率上行，而道指30个成分股中有15个股票回报率是负的。很多学者认为黄金不是一项好的投资是基于1700年这么长的时间段来分析的，可是他们忽略了一个事实，黄金价格直到布雷顿森林体系完蛋后，到了1971年才固定下来。在此之前，黄金只是一种货币而不是投资品种。还有就拿道指来说，道指的上涨隐藏了一个事实，其成分股是不断地剔除破产的业绩不好，替换成业绩好的公司。到了2000年，道指30个成分股中只有3个是从来没被替换过的。

从构筑投资组合来说，黄金的作用也突出，世界知名的资产投资管理咨询公司易博森伙伴就建议投资者的投资组合应该有7.1%到15.7%是黄金，这样就可以减少整个投资组合的波动性，同时提高回报率。

黄金不是好的对抗通胀工具？

那些质疑黄金对抗通胀能力的观点，主要是基于从1980年金价从顶峰回落后，在从1980年到2002年内，黄金价格上涨的步伐并没有跟上通胀水平。但在1971到1980年这个时间段，我们从下图看到，金价的涨幅与通胀水平保持同步上涨。在相同的时间段内，美元丧失了百分之八十的购买力。其实，除了美元，世界上主要的货币都因为供给量增加而不断贬值。相反的，黄金不但没有丧失其购买力，并且对各种货币都有所升值。而且只要各国央行的货币供应量超过其GDP增长，这种势头仍将持续。

更为重要的是，黄金无论在通胀时期，还是通缩时期都能保持其购买力。英国学者Roy Jastram研究了英国和美国从1560年到了1976年黄金购买力。在这长达四百年的时间段内，黄金即便在通缩期内也能保持其购买力，而其他资产多于下跌为主。当央行继续加速印钞，通胀水平不断增加，货币的购买力不断下降。为了对抗通胀，黄金成了最佳的选择，为了是投资组合能有效地抵御通胀，Wainwright Economics认为债券型投资组合应该配置18%的黄金，而股票型投资组合应该配置40%的黄金。

黄金投资风险大？

风险对于不同的投资者有着不同的定义。对于养老基金来说，风险意味着收资不平衡，而基金经理认为风险是投资回报没有跟上参考标准。对于大多数的投资者来说，风险总是伴随着损失本金，或者投资回报达不到预期。就像巴菲特所说的:“风险来自于你不知道自己正在做什么。”

风险有很多种：货币风险，违约风险，市场风险，通胀风险，系统性风险，政治风险，利率风险以及流动性风险。这些风险对于金融资产都是适用的，却不适用与黄金。实物黄金没有违约风险，流动性风险，政治风险，通胀风险和利率风险。只有在货币强势的时候，黄金在短期内存在货币风险。但是与金融资产不同的是，黄金永远不会一文不值。黄金还是唯一的能抵御系统性风险的资产。

波动性以及标准偏差往往用来作为衡量风险的手段，而黄金被很多人认为是波动性很强的品种，但是当我们计算黄金的标准偏差的时候，就发现其实所有道指成分股的波动性都比黄金强，并且回报率变现还不如黄金在过去的8年时间内。

回报是很重要的，但是更重要的是要看回报与相关风险。高风险带来高回报，诺贝尔得主威廉夏普就用回报率除以标准偏差（夏普比率）来衡量风险与投资，显然这个比率越高越好。根据最近世界黄金协会的数据，黄金存在供不应求的现象，因此近期黄金有理由看涨。特别在各国大举印钞的背景下，黄金价格将持续走高。

黄金没有分红和利息？

在1998年，英格兰银行基于这个理由抛售了手中过半的黄金储备，选择了安全而且支付利率的美国债券。这批黄金的抛售价格大多在300美元一盎司之下，几个月之后，黄金价格番了三倍，而美元对英镑贬值超过30%。汇率损失加上机会成本，已经使央行获得利率收益荡然无存。

其实对于债券投资者来说，所面临的问题是一样的，在时下高通胀预期的情况下，债券的实际利率都是负的。黄金虽然没有利率，但是它也没有利率风险。而且在很多时候，黄金升值所带来的回报都要比利息所得要多。

黄金投资已经过时了?

在今天现代化的数字年代，黄金不再是一种货币，因此很多人认为黄金已经过时了。我们先来看看下面几个例子，世界央行手中的黄金储备达到29000吨。黄金在银行和期货交易所仍然被当作货币而不是商品来交易。根据伦敦黄金市场协会9个会员的统计，实物黄金的日营业额现在为平均每天240亿美元，交易量大约相当于营业额的7到10倍。非常明显，黄金仍然被市场当成一种货币。

投资黄金股票比投资黄金好？

当黄金类股票因为金价上涨而上升的时候，他们的表现往往不如黄金本身。黄金采矿是一个漫长的过程，约有90%以上的采矿公司在获得利润前就破产了。在这一轮的黄金牛市中，黄金类股票的表现在一开始超过了黄金，但是从2007年以后，形势发生了逆转，黄金的表现强于主要的矿业指数。

从图中，我们可以看到矿业股票明显比黄金的波动性更大，风险更高。而且一旦当整个股市下行的情况下，它们也不能幸免。在上一轮黄金牛市的上个世纪七十年代晚期，矿业股票的表现就不如黄金，而且矿业股票本身存在着各种风险也要求他们的表现应该比黄金好。

结论：

通过上面的论述，黄金可以分散投资组合风险，对抗通胀，同时又能比传统的投资获得更大的回报，比如股票和债券。还有黄金是唯一能分散系统性风险的投资产品，对于构筑投资组合有着重要的意义。全球的金融资产估计超过180万亿美元，然而已经被开采出来的黄金价值4万亿美元，其中用于投资的金条约为1.5万亿美元。只要全球百分之十的金融资产投降黄金，那么金价的上涨空间就有450%到1200%，由此可见黄金投资潜力巨大。

黄金台 分析师 冯亮