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新年伊始，投资者又要面临新的挑战，在一月份笔者提醒投资者注意两个问题。一个问题是美元的元月份效应，另一个问题是原油价格乃至商品期货见底的问题。下面我们分别来谈这两个问题对黄金价格走势的影响。

我们先来谈黄金的元月份效应，这里我们主要分析欧元兑美元的情况。根据德意志银行的统计，从1987年到2008年之间的22年内其中有14年欧元兑美元是跌的，也就是美元涨，欧元跌（1999年前由于欧元并未出现，所以用欧洲货币单位计算）。统计数字表明，在过去的14年，有64%的时间，美元在元月份保持强势。从图中，我们可以看出元月份效应在1996年到2002年特别明显。另外，数据显示在美元走弱的年份平均表现为-3.33%，而在美元走强的时候平均上涨2.32%。根据以上的分析以及这几天美元的走势来看，在一月份美元走强的机会比较大，不过有一个问题是很值得大家注意的，在美元强势的时候，商品货币澳元并没往下走，反而向上。笔者有一个猜想，由于美元利率接近零，美元对澳元的套息交易存在盈利的空间，这样一来未来相对与美元与高息货币之间的套息交易将是一个很值得关注的问题。

下面，我们再谈谈原油的问题。原油2月份期货从08年12月24日低点35.16美元每桶大幅反弹，最高到了48.68美元每桶，上涨了38.5%。特别值得注意的是从08年12月25号到09年1月5日，由于年末在这期间有着一系列的假期，而原油价格却悄然暴涨了近百分之四十。即便在这几天，美元大涨的情况下，油价还是坚挺地守在了48美元一桶上方，并且几度站在50美元大关之上。这也许是一个信号，自从金融海啸以来，金融系统机构出现了资金链断裂，倒闭和破产等问题，全球范围内的去杠杆化使得以原油为代表的商品期货市场崩盘，原油价格从去年最高147剧减至35美元一桶，跌幅超过76%。投资者为了规避金融风险，纷纷转向以美元国债为代表的低息安全资产，美元成为了投资者追逐的对象。一时间美元需求大增，美元大幅上扬。同时，由于投资者逃离高风险投资领域，像商品期货和股市均出现了大跌。在08年末和09年初之际油价的大涨很可能预示着，随着金融系统的慢慢稳定，投资者开始重新回到高风险高回报投资领域。因为对于像对冲基金那样的金融投资机构追求高回报是他们必然的选择，他们不可能长期持有低回报低风险的债券又或是现金。更何况金融海啸之后，全球都有可能进入一个零利率时代，持有现金或者国债其回报率接近于零。在各国央行大量无节制地印钞救市的背景下，未来的高通胀是可以预期。这样一来，持有国债又或者美元现金无异于慢性自杀。对冲基金和共同基金们当然不会坐以待毙，他们必定要回到高风险高回报的投资项目上来。

除了原油在这段时间出现了暴涨，反映全球商品期货交易的CRB指数也出现了大幅上涨的态势。见下图，可以看出商品价格在经历金融海啸的冲击后有企稳的迹象。

最后，我们回到黄金的问题上，一月份美元走强对金价肯定是不利的，而原油方面，自从金融海啸以来，油价对金价的影响已经被忽略了，但是如果原油见底，说明投资者信心有所恢复，这对黄金将是利好。因此，这两个因素对金价产生了相反方向的影响。笔者认为短期内，美元的走势还是主导金价的最主要因素，而油价如果能成功筑底，肯定对金价有所支撑。综合来说，笔者认为即便在美元大举走强的情况下，金价大幅走弱的机会并不大，会继续表现坚挺，当然前提是油价保持坚挺。昨天，金价在840附近筑底成功后最高反弹到了870，由于周五有非农数据，我们判断金价很可能会陷于区间震荡，震荡区间在855-870。

黄金台 分析师 冯亮