恒泰大通投资研究中心分析师  袁林

有很多投资者认为黄金与原油、基金属乃至美元指数之间的“相关性”就是“联动性”，所以看到油价涨了或者美元下跌就去买黄金，实际上这是概念的混淆。国际地缘政治、经济形势、金融市场资金流动都通过各自的作用机制对金价产生影响，但它们的影响并是不均匀的。在某一个时间段内，往往是一个主导性因素影响黄金走势，其他因素的作用相对弱化，从而形成黄金价格影响因素的层级性。当上一层级因素影响金价时，下一次层级因素的影响会被部分或完全弱化，黄金走势基本由较高层级因素主导。当较高层级因素相对稳定时，较低层级因素才会主导金价走势。

近期影响黄金走势的主导性因素是什么？从表面上看，黄金与原油的价格走势发生背离，相关性减弱，而与美元指数的相关性明显增强。原油价格带动金价上涨的主要原因在于能源是现代经济的命脉，由此而产生的通胀预期往往会刺激市场的避险买盘。实际上美联储连续大幅降息和油价的持续上扬已经引起了市场对美国乃至全球经济的通胀忧虑，并且推动金价在3月份创下历史新高1032美元/盎司。在宽松货币政策的刺激下，美国经济的复苏前景还不甚明朗，但通胀水平已经开始上升，这一点美联储也不得不在4月份议息会议的声明中承认。因此，市场普遍认为美联储进一步下调基准利率的可能性不大，甚至会在年内小幅升息。这样，美元汇率在利率预期的影响下开始构筑阶段性底部，并有望进一步上试20周均线阻力。在相同因素的作用下，并且由于投机性因素导致前期积累的抛售压力已经很大，作为“无息”资产的黄金自然会进入调整阶段，从技术图形上看与美元指数的相关性明显增强。

必要调整，绝不意味着黄金的长期牛市已经终结。无论是从日图还是周图上看，黄金的上涨趋势依然完好，只不过在底部尚未明确的情况下难以选择买入时机而已。虽然金价跌破870美元后已经穿越了笔者早前所说的上升趋势线（见下图），但实际上这只能说明，金价运行在两年多以来的上升通道内会让走势更加稳固。并且支撑近十年以来这一轮涨势的55周均线还远在790美元附近，如果短期内出现深度下跌反倒是有利的建仓时机。