境内IPO审核趋紧 PE加速并购退出 SRC-1 2012年11月02日 14:32 李静颖 　　“不上市就上吊。”投资界曾流行的这句戏言背后足以可见投资机构对于IPO退出渠道的严重依赖，然而眼下的“世态炎凉”已让越来越多的机构不愿意“在这一棵树上吊死”。 　　从当前资本市场大环境来看，境内IPO审核趋紧，等待周期较长，二级市场持续疲软，回报大不如前，而海外投资者对中概股的信心尚未重建，对于投资机构而言，通过IPO方式退出的阻力已越来越大，另谋其他的退出通路成为了摆在VC/PE面前的现实问题。 　　“IPO和并购就像是机构退出的两条腿，一条腿短了，另一条腿势必就会显长了。”一位业内人士向记者直言。 　　受投资周期过长、基金存续期即将到期、被投企业在管理或运营方面出现困难等各种因素影响，PE开始加速并购退出的可能性，甚至于一些之前被机构追捧的明星企业，如今其背后的投资机构们也已行动起来。 　　比如今年6月，北欧乳制品巨头丹麦爱氏晨曦与蒙牛乳业及中粮集团达成协议，爱氏晨曦以22亿港元收购私募股权机构厚朴基金所持蒙牛5.9%股份，成为公司第二大战略股东，厚朴基金实现退出。而9月苏宁宣布耗资6600万美元并购母婴电商网站红孩子，让此前多轮入股红孩子的北极光创投、恩颐投资、凯鹏华盈等机构悉数得以退出。 　　根据清科研究中心提供的数据，2012年上半年，中国创业投资及私募股权投资市场共发生212笔退出交易。其中，VC/PE支持IPO上市企业有67家，涉及IPO退出交易174笔，虽然IPO依然是主要退出方式，但占比已较以往出现下滑。而股权转让和全资并购退出案例则分别达16笔和10笔，这一数字比去年前11个月共计6笔并购退出的数字则出现大幅增长。 　　严庆伟所在的基金今年也完成了两个项目的并购退出。“坐等IPO大门开启不现实，并非每个企业都具备上市条件。”严庆伟告诉记者，“并购退出与通过IPO上市获得的收益虽无法相比，但IPO方式的退出在当下其背后的投资成本和难度相对较高。只要投资机构在投资一些项目时，拿到的是相对估值合理的价格，并购就会是一个非常好的退出渠道，也可以保证投资价值。” 　　然而，也有投资人直言不讳地告诉记者，投资国内企业的大部分PE扮演的还是小股东的角色，企业是否需要被并购归根结底还是要看企业有无实际的需要，如果PE只是单纯地想套现，忽略企业的战略而劝说大股东，这样的话反而比较难实行。 (第一财经日报)