创投机构套现冲动大 大宗交易成PE减持主要途径 SRC-1 2012年10月31日 14:28 　　在2010年11月的大宗交易平台上，爱尔眼科、上海佳豪、机器人、吉峰农机、金亚科技、华谊兄弟、银江股份等公司纷纷上榜，当时大宗交易的活跃正是首批解禁股创投机构所为。 　　在创业板这条“造富生产线”上，创投机构是最大受益者之一。据清科研究中心数据显示，截至三季度，共有758家企业排队上市，除去91家已过会及已核准企业，尚有667家企业在审。这些排队上市企业背后有约270亿元的私募创投资金等待退出。而在首批28家创业板公司中，风险投资几乎占到一半，他们在创业板公司上市一年半的时间里陆续减持，套现价格基本为当初投入成本的50倍以上！ 　　长城证券分析师胡杨表示：“PE、VC这类创投机构资金一般关注扩张期投资和IPO之前的投资，创投机构对创业板公司的投资热情很高，一些PE(风险投资)本来就是以上市退出为主要目的。” 　　PE套现冲动更大 　　与此次创业板全流通大股东集体承诺推迟解禁日期不同的是，创投机构在解禁期满后一般都会减持套现。据清科集团研究中心显示，首批28家创业板公司2011年第一次解禁股票数约为11.94亿股，市值超过300亿元人民币，其中有20家企业有VC、PE持股，身后的VC、PE机构共计32家，持股比例从不足0.5%到超过15.0%不等。从VC、PE支持的中国企业在各市场平均账面投资回报倍数来看，2010年，创投机构持股创业板第一次解禁时的投资回报已达到6.56倍，但这并不是最高水平。加上PE以上市退出为目的的特性，PE解禁后均快速套现也是不争的事实。 　　从2010年三季度28家首批创业板公告和大宗交易情况看，最先公布PE减持套现公告的是网宿科技。2010年11月3日，网宿科技公告称，公司风投股东深圳市创新投资集团有限公司和深圳市创新资本投资有限公司于11月1日各减持11万股和10.5万股，累计减持21.5万股，占总股本的0.14%。2010年11月1日，网宿科技收盘价为20.4元，这意味着两家创投公司共计套现440万元。而他们当初入股时的股价仅为5.2元，成本仅为111.8万元，减持时获利2.9倍！ 　　事实上，在首批28家创业板公司首批解禁股创投机构机构解禁后，大宗交易则成为PE减持的主要途径。在2010年11月的大宗交易平台上，爱尔眼科、上海佳豪、机器人、吉峰农机、金亚科技、华谊兄弟、银江股份等公司纷纷上榜，而市场人士认为，当时大宗交易的活跃正是首批解禁股创投机构所为，因此在某种程度上说，创投机构的套现冲动比大股东更大！ 　　及时离场是“定律” 　　事实上，创投机构解禁后离场的现象并不仅仅发生在首批28家创业板公司中，数据显示，2012年三季度VC、PE退出案例集中在境内资本市场，共发生67笔退出案例，总计获得账面回报75.9亿元，平均账面回报率为2.73倍。其中，深交所创业板在退出案例数量、金额及平均账面回报率上均位列各交易所板块之首，分别为36笔、27.9亿元、3.49倍。 　　就创业板首批28家公司风投单笔退出案例来看，上海佳豪在创投机构解禁后共发生13宗大宗交易，预示着创投机构离场的态度。11月2日上海佳豪股东抛出了209.73万股，成交金额6860.24万元，而从当时的解禁股来看，上海紫晨此次解禁股数为514.08万股，其他27位股东持股数在数十万股之间，这意味着创投机构上海紫晨很可能是减持者。此外，在吉峰农机在解禁首日就发生5宗大宗交易，共计交易142万股，且成大宗交易成交价格为31.82元，较当天收盘价37.16元折价15%…… 　　九鼎投资高级经理陈培鏖在接受记者采访时表示：“创投机构在公司上市后退出所获得的收益是合理的回报，一方面，创投机构在入股公司前，需要对这家企业进行多方面的调研，入股的价格尽管与在上市后相比较低，但在入股之初，谁也不知道这家企业最终是否能真正上市，也不能预料到不可预知的风险；另一方面，创投机构入股企业也会对公司提供增值服务，这是创投机构，特别是PE与企业合作最重要的一个环节。”“比如，我们投了一家企业，如果这家企业是做文化网络，那么我们除了会派专业人士帮助这家文化网络公司运营，同时还会聘请若干外部专家在网页设计、电子商务、信息技术(IT)、财务控制等各个领域给该公司建议，利用一切资源帮助这家文化网络公司提高形象，推动该公司向更高的目标发展。而这里面的成本并不能简单的用当初入股时的价格来计算，因此创投机构在公司上市后退出所获得的收益是合理的回报，也是创投机构离场的"定律"。”长城证券分析师胡杨表示。 　　胡杨还认为：“大多数创投机构通过大宗交易离场，诸如吉峰农机，创投机构折价15%都要离场，这意味着创投机构并不在乎二级市场漫长的起伏，及时获利了结是创投机构最佳和最终的选择方式。”（金融投资报）