弱市遭遇募资回报"夹板":PE如何突围 2012年08月01日 13:57 李隽;杨珺 　　[ 业内人士指出，PE行业将来会出现更多的分化，资本会逐渐向上游分配，即更多有眼光的企业会逐渐参与到项目公司成立早期 ] 　　在广州市珠江新城一幢高档写字楼的高层，一家知名创投PE机构的总部所在地，在这里俯瞰广州，珠江两岸的美丽景色一览无余。 　　“目前PE行业募集资金难的情况很严重，不少机构今年募集资金同比下滑了七八成，某些机构甚至下滑更多。北京一家知名PE最近成立了一个煤炭基金，计划募集20亿元，最终只完成了5亿元的募集，连这种大机构尚且如此，其他实力不强的PE日子就更不好过了。”该PE机构的风险控制部门总监向《第一财经日报(微博)》记者表示。 　　募资困境：PE全体动员 　　“在我们公司，我尽管只是属于风控部门，主要负责尽职调查，但我们公司人手不多，也都被安排了募集资金的任务；而在其他PE机构里面，也都有类似的情况。”上述风控总监表示。 　　“前几年大家都认为PE好做，热钱不断涌入，进入这个行业才知道，不是有钱就能赚。”深圳高特佳直投合伙人黄青对记者表示，而随着二级市场低迷期到来，PE行业黄金时代已经渐远，PE募资难的问题逐渐突出。 　　据清科研究中心统计，2012年上半年共有71只投资于中国大陆的PE基金完成募集，同比缩水近四成；募资金额为52.14亿美元，同比减少77.1%，创出近三年来的新低。 　　投中集团最新发布的研究报告显示，2012年至今，月度基金募集完成及新成立基金数量均在10只以下，募资市场低迷状态并未有实质性改变。投中集团认为，在目前国内外宏观经济及资本市场的运行状态下，短期内资本流动性难以大幅释放，投资者仍将采取谨慎的投资策略。短期内，由发起主体主要出资或者由基石投资者占主要份额的基金，仍将是基金募资市场的主流。 　　黄青认为，社会流动性资金减少是目前PE募资减少的主要原因。由于目前PE资金主要来源为民间资本，尤其是一些资金充裕的企业，近年来银根收紧后原有的LP(有限合伙人)开始减少投资，以保障自有企业的流动资金。 　　二级市场低迷也是PE融资难的重要原因。华创资本合伙人孔繁顺指出，中国股市虚高已经好几年，近年来走势不佳，这与全球经济环境以及中国经济增速减缓有重要关联，但不少企业本身的基本面也较差，上市股价表现不好，公司业绩也欠理想。目前IPO在审企业数百家，上半年IPO审核进程也加快，对于IPO审核发行速度的变化，孔繁顺认为对PE行业影响并不大，关键还是看企业有没有成长潜力，“有些企业即便第二天就能够发行股票，没有投资价值我们也不会进入。” 　　退出方式单一：PE或“前移” 　　二级市场低迷，PE退出方式的单一也会影响回报。孔繁顺指出，根据美国的经验，PE退出方式中，IPO上市所占比例大概在20%，其余绝大部分都是通过并购退出，而在中国并购方式很难与投资企业融合，大部分并购都比较失败。而企业成长不同阶段需要不同投资者，相对来说早期更需要资金扶持，PE集中后期，中国PE的退出中大约90%都靠IPO退出，以赢取上市之前最后阶段的丰厚利润，结果竞争大，公司基本面较差，投资人都无法实现较高利润。 　　清科研究中心统计显示，今年一季度PE在深交所中小板和创业板退出案例中，平均账面回报水平分别为3.79倍和2.91倍，而上年同期，两个市场中平均账面回报则分别为4.88倍和6.53倍。与上年相比有一定幅度的下滑。 　　上述风控总监也称，在监管层加速IPO审核，以及二级市场整体疲软的背景下，2011年以来中小板和创业板估值不断走低，也拖累了PE的回报率，“最近上市的公司，很多PE入股都在2010年下半年到2011年初的高峰期，入股估值都很高，而上市后二级市场却已经不怎么样了。” 　　另一方面，PE资本来源的构成也为其专业性打上问号。清科研究中心数据显示，截至2012年6月末，中国私募股权市场LP数量增至5887家，其中富有家族及个人LP共2773家，占LP总数的47.1%；而企业LP共1110家，占比为18.9%。 　　孔繁顺表示，前几年热钱太多，但专业人士较少，不少PE不懂得如何去找项目，如何帮助企业成长。 　　对于PE行业的发展前景，黄青认为，这个行业将来会出现更多的分化，资本会逐渐向上游分配，即更多有眼光的企业会逐渐参与到项目公司成立早期。广发证券总裁林治海此前也表示，券商直投范围过去主要是PRE-IPO项目，将来会进一步扩大，比如涉及到并购重组，以及向上游的风险投资阶段延伸等。(第一财经日报）