投行创新应由重保荐轻承销向保荐与承销并重转变 SRC-1 2012年05月23日 13:45 潘侠 　　在券商创新大会上，业内形成的共识是，投行业务创新最重要的一点就是转变业务模式，即从“重保荐轻承销”向“保荐与承销并重”转变。同时，投行要想获得大发展，还需重视债券市场和并购业务。 　　业务模式必须变 　　2011年以来，新股的估值出现了明显的下滑，新股发行市盈率在不断走低，目前新股平均发行市盈率基本在30倍左右，已开始接近合理区域。 用中银国际证券在券商创新大会上的讲话来说就是，新股不愁卖的时代已经过去了。新股的发行已越来越接近成熟市场，这就需要新股发行制度不断进行完善，给市场的健康发展提供制度保障。现实需要行业改变。 　　有投行人士提出，随着新股发行体制改革的深入，新股发行逐步从卖方市场转为买方市场，这时，投行业务模式应从“重保荐轻承销”向“保荐与承销并重”转变。 　　具体来讲，投行应着重提升销售和研究两方面能力：一是要强化销售网络，平衡融资方和投资方的利益，二是要增强投行研究能力，充分挖掘企业价值，揭示企业风险。 　　海通证券在创新大会上表示，未来，投行业务创新将是投行业成长与发展的主旋律，并将与股票发行制度改革相得益彰，互为补充。而投行之间的竞争将从传统的项目执行能力，转化为项目质量、定价能力和销售能力等全方位的比拼。也就是说，同质化的竞争已经成为历史，差异化的竞争将占主导。 　　海通国际指出，未来投行业务模式创新的方向可能会体现在三方面： 　　创新组织架构。组织内部架构的创新可以提高投行的运营效率，促进业务有序开展。如随着新三板的扩容和国际板开板的临近，可增设新三板部、国际板部等创新部门。随着新股发行体制的不断变革，投行组织架构的创新需要与整体业务的拓展相匹配。 　　创新业务流程，增强投行定价销售能力。市场化改革的目标是使发行人、投行和投资者之间的市场博弈更加均衡。随着新股发行逐步从卖方市场转变为买方市场，定价销售能力也逐渐成为投行竞争力的重要组成部分。未来，投行应从“全业务链”的视角出发，建立投行业务发展协作体系，从而进一步增强投行定价和销售能力。 　　创新激励机制。目前，国内大部分投行的激励制度是简单的分成制。在原有业务单一的背景下，该项激励机制是较为简便、有效的方法。但随着业务领域的扩张，产品线收入差异的扩大，若仍停留在按项目收入“一刀切”地比例分成，将不利于激发业务人员工作的积极性和主动性。因此，建议改革和创新激励机制，开发多维的激励方案。 　　债券、并购不容小觑 　　除了业务模式方面的转变，拓宽业务范围方面也大有可为。 　　债券市场和并购市场这两块“蛋糕”不容小觑，未来，证券公司应要抓住债券市场发展机遇，重点开展做市商业务，将债券市场上的流动性对接到债券发行人。　　 　　海通证券认为，随着市场的不断变化，有两类业务的市场规模将逐渐扩大：首先是债券发行市场，其次是并购重组业务。此外，随着新三板的扩容和国际板开板的临近，未来这两项投行创新业务将渐进地对投行的竞争力产生影响。在重视原有产品的基础上，不断拓展新晋业务，形成多项业务齐头并进的局面，对于提升投行竞争力是大有裨益的。 　　第一创业证券也认为投行要想大发展，必须关注债券市场。首先，要继续提高债券的发行效率，使得债券发行成为能比银行贷款效率更高的融资工具；超常规发展基金、资产管理、企业年金等债券机构投资者群体，积极将个人投资者引入高等级债券市场；尽快引入利率期货，利率期权等金融工具；积极鼓励和创造条件，推进债券做市业务，提高债券市场效率。 　　此外，还要加强与人民银行、银监会沟通，减少对证券公司同业拆借的窗口指导，增加证券公司同业拆借规模；协调相关部门，放开证券公司经营外汇和大宗商品业务，推进债券做市业务，尽快引入利率期货、利率期权等金融工具，打造证券公司真正意义上的固定收益（FICC）全产品链。　　　　　　　 　　而除了债券业务，投行还应大力发展并购业务。发展并购重组业务，不仅有利于投行实现收入来源的多渠道，也有利于避免过度依赖通道业务，主业过于单一。 　　广发证券认为，我国上市公司的并购重组虽取得了长足发展，但其功能尚未得到有效的发挥，对于如何进一步发展并购，促进经济转型，广发证券认为，第一，要进一步完善并购重组审核制度，提高审核效率。第二，加快落实国务院《关于促进企业兼并重组的意见》，充分发挥市场主体的积极性、创造性，鼓励并购业务创新。第三，国内投行应抓住市场机遇，大力发展并购业务，为推动中国经济转型做出自己应有的贡献。　 　　现阶段的保荐业务同质化竞争较为激烈，提前关注并重视并购重组业务，有助于抢占领投行新的制高点，改变投行现有的竞争格局，实施专业化和差异化竞争。(证券日报)