创投业进入洗牌阶段 高附加值将成分水岭 SRC-1 2012年01月17日 14:00 刘昼 　　编者按：时值岁末年初，中国创投业经过近几年粗放式的发展之后，也将面临新变局，在此，我们将陆续邀请国内知名创投机构合伙人在总结2011年的基础上，把脉与前瞻2012年乃至未来数年该行业将出现哪些新趋势，新变化，风险与机会。 　　⊙撰稿人 刘昼 ○编辑 全泽源 　　刚刚过去的2011年，是我国经济发展历程中极不平凡的一年，也是达晨创投第三个五年发展战略规划（2010年7月-2015年6月）实施的开局之年和关键之年。从2011年发展态势看，我们认为，2012年中国创投行业将进入洗牌阶段，未来将更加考验创投的专业能力与增值服务能力。 　　2011年，面对复杂多变的国际国内经济形势和跌宕起伏的创业投资市场环境，达晨创投坚持审时度势、谋定而动、策略灵活的原则，上半年，公司加快投资步伐，迅速锁定并投资了一批优质项目。下半年，针对一级市场过热的情况，公司则采取放慢节奏、谨慎投资的策略，尤其是对于一些投资价格过高、风险过大的后期项目，主动搁置或放弃。截至2011年年底，达晨创投累计投资项目达151个，管理基金总规模突破100亿元大关，达105亿元人民币。其中，年初募集的达晨恒泰基金资金规模35亿元，成为本土创投融资规模最大的一支基金。 　　此外，2011年达晨创投资本管理国际化逐步推进。公司在积极拓宽投资企业海外上市的市场通道之外，还坚持走资本管理国际化的道路。2011年，达晨创投成功募集并注册成立一支美元境外有限合伙基金，并已投资了几个项目，基金管理运作顺畅。 　　2012年，国内创投行业可谓机遇与挑战并存，发展与风险同在： 　　从国际环境看，世界经济进入到一个长期的再平衡、再调整的过程，我们的总体判断是发达国家经济避免“二次衰退”的可能性较大，但可能长期保持低速增长态势：欧债危机愈演愈烈，不仅希腊、西班牙、意大利深陷债务危机，就连欧洲经济增长最好的德国也受到波及，估计解决欧债危机需要相当长的时间。但与此同时，美国经济正在缓慢复苏，同时各国纷纷出台经济增长刺激政策，欧洲各国也携手应对债务危机。 　　当然，国际金融危机带来忧虑的同时也创造着机遇：发达国家被迫将营销、研发等“高端环节”外移，部分过去受限的高新技术领域也可能有所放开，这将为我国战略性新兴产业发展提供有利的契机，同样也为创投行业提供了优质的投资标的。 　　从国内环境来看，我国GDP 增速明显放缓，存在经济“失速”风险，这主要体现在投资拉动放缓，出口订单明显减少，消费拉动未见起色。由于经济增速缓慢回落与物价较快上涨交织在一起，预计2012年国内宏观经济形势不容乐观，企业盈利下降已成定局。但从长远来说，我们对中国经济仍有信心，创投行业所依靠的中国经济成长的大逻辑没有发生变化。从前一阶段中央高层的表态来看，“保增长”目标将有所提升。预计2012年的货币政策将会有所放松。财政部也表示今年要大力支持中小企业发展，落实好小微企业的企业所得税优惠以及提高增值税、营业税起征点等税费减免政策，这对国内企业尤其是中小企业较为有利，客观上也有利于创投行业的投资。 　　从创投行业自身看，项目争夺战愈演愈烈，不仅催生了价格泡沫，同时一些机构的尽职调查流于形式甚至根本不做调研，但随着二级市场的理性回归，这种投资的收益率越来越低，甚至会出现巨大的投资风险。另一方面，由于后期项目相对于国内庞大的PE基金规模，项目源供给不足现象将日渐突出，许多创投公司开始关注前期投资，投资阶段往前移的趋势越来越明显，这也意味着创投行业在中国正在从低附加值走向高附加值阶段，将更考验创投机构的专业能力、投资眼光，以及增值服务能力。 　　总体而言，二级市场的持续调整，加上宏观经济的不景气，一级市场即将面临大洗牌，一大批激进的新入行者会非常危险。当前出现的高价入股导致的低收益率、盲目抢项目导致的高失败率及大量PE负面新闻的出现等现象都预示着洗牌即将开始。洗牌的结果必将是资金与项目向市场上专业化、品牌化的机构集中。 　　在这样的大背景下，2012年，达晨创投将积极推进专业化、渠道化、品牌化、国际化“四化建设”，精选项目，强化管理，保持公司持续快速健康发展的良好态势。 　　（本文作者为达晨创投创始合伙人、董事长） 来源:上海证券报