焦化业重组从山西走向全国 SRC-1 2011年05月12日 14:48 李阳丹 　　擅长“押宝”重组概念的华夏基金公司明星基金经理王亚伟这次看上的是刚刚摘帽的山西焦化（600740）。从去年三季度开始，华夏系基金不断加仓山西焦化，并逐渐买入山西省另外两家焦化上市公司美锦能源(000723)和安泰集团（600408），布局山西省的焦化行业整合预期的投资策略昭然若揭。 　　继煤炭资源整合后，山西省又对低迷的焦化行业展开兼并重组。其目标是：到2015年底，独立焦化企业仅保留60户左右，独立焦化企业户均产能要达到每年200万吨以上。重组的思路也由此前的同行业整合转变为上下游一体化重组，以解决焦化企业的资源难题和重组所需的资金问题。产业链的整合，有助于焦炭向煤化工升级，以精细加工改变行业粗放发展的现状，提高产品附加值。 　　山西作为焦化企业整合重组的先行者，其经验或将像煤炭资源整合一样推向全国。 　　基金押宝焦化重组 　　由王亚伟掌舵的华夏大盘精选证券投资基金和华夏策略混合投资基金去年三季度就现身山西焦化前十大流动股东之列，同时出现的还有华夏成长证券投资基金。此后，王亚伟继续加仓，目前华夏大盘和华夏策略混合已经成为山西焦化第二、三大流通股东。不仅如此，一直鲜有公募基金入驻的美锦能源，今年一季度前十大流通股东中华夏大盘等三只华夏系基金齐聚，而安泰集团也获得华夏红利混合型基金的青睐。 　　由于行业景气度回升，以及政府补贴助力，上述三家山西省焦化行业的上市公司2010年均实现扭亏为盈。山西焦化2010年凭借政府6394.4万元的巨额财政补贴成功扭亏，并摘掉了ST的帽子。今年一季度，公司主营业务收入同比增长25.34%，实现每股收益0.15元。而其股价则从年初的8.5元一路飙升至目前接近14元。美锦能源和安泰集团一季度则分别实现每股收益0.04元和0.01元。 　　大同证券煤炭行业分析师于宏表示，今年以来，随着钢价的一路上涨，焦炭价格也有较大幅度的提升，近期焦化行业业绩普遍好转。不过，尽管焦化行业景气已经有了起色，但上市公司平淡的业绩似乎并不足以对基金产生太大的吸引力。在焦化行业景气的背后，是独立焦化企业在上游煤炭和下游钢铁两大行业“夹缝”中求生的格局尚未有明显的改善，这对焦化业上市公司业绩无疑是一枚不定时的“炸弹”。 　　于宏认为，基金看好焦企更为重要的原因是，随着焦炭期货尤其是山西焦化行业重组等一系列利好传出，让市场对作为山西省焦化行业龙头的三家上市公司有了更多的期待。他指出，华夏系基金布局三家焦化企业，显然不只是看好焦化行业的景气拐点，而是围绕着山西省的焦化行业整合预期进行投资布局，其对焦化行业的重组红利已是志在必得。 　　当然，被山西省焦化行业重组前景吸引的也不止华夏系基金。东方证券资产管理、汇添富基金等也曾现身上述三家公司前十名流通股东。齐鲁证券、渤海证券、平安证券等也纷纷发表研究报告，看好行业重组给上市公司带来的机会，并认为重组带来的行业基本面改观将大于焦炭期货上市带来的改观。 　　不过，也有分析师指出，山西焦化行业重组还存在诸多难点，目前并未取得实质性进展，企业究竟何时能从中获利，以及能对公司业绩产生多大程度的影响，仍是未知数。 　　一体化重组隐藏机遇 　　今年一季度，原潞安集团董事长任润厚就任山西省副省长后，着力推进焦化行业联合重组工作，并将其作为2011年山西省政府重点推进的重要任务。其后，《山西省焦化行业兼并重组指导意见》的征求意见稿下发。该文件提出，“十二五”期间，通过兼并重组，到2011年底，山西省独立焦化企业户均产能要达到90万吨以上，其中兼并重组主体60户左右；到2015年底，独立焦化企业保留60户左右(已通过行业准入的热回收焦炉企业和城市气源、热源企业除外)，淘汰落后产能4000万吨，产能控制在1.2亿吨，独立焦化企业户均产能要达到每年200万吨以上。 　　山西作为我国煤炭资源大省，拥有占全国半数的焦煤资源，也为大量独立焦化企业的存在提供了资源支撑。然而，也正是由于资源获取的便利，山西焦化行业长期呈现产业集中度较低、产能严重过剩的特点，严重制约了产业发展。数据统计显示，目前山西共有焦炭产能1.6亿吨，2010年产能利用率仅有53.3%，户均产能不到70万吨。 　　2009年5月，山西省出台《焦化产业调整和振兴规划》，将产业集中度明显提升作为发展目标提出。为促进该规划实施，山西省将在2011年之前淘汰落后焦化产能2000万吨，在2012-2015年间，淘汰落后焦化产能4000万吨。淘汰规划实施之后，到2011年末全省保留150家骨干焦化企业。 　　一开始，焦化企业重组的思路是骨干企业兼并重组和煤、焦、钢、化企业的产权融合两大模式。2009年6月，山西焦化行业提出9家国有焦化企业联合重组方案，包括山西焦化、山西焦炭、太原煤气化集团等9家山西省国资委下属焦化企业合并为一家。据当时的统计，整合完成后，集团焦炭的总产能将达到1245万吨，成为山西省第一家产能超千万吨的焦化“巨无霸”。 　　不过，这种思路很快被证实在操作上具有较大的难度。业内人士透露，一方面，拟进行整合的9家公司都是实力较强的焦化企业，虽然政府主导下的整合可能在一定程度上减少了推进阻力，但整合后的经营权和领导权却是令人头疼的问题；另一方面，上述提到的9家企业中，还涉及至少5家上市公司，对于已上市的资产如何处理也是整合的一个重大难题。此外，还有一个不得不面对的现实是，同处于低谷期的焦化企业之间的相互重组很难实现“1+1>2”的结果，政府主导下的组合往往是“大而不强”。 　　而从前两年的实际情况来看，制约焦化企业盈利的关键还在于资源。由于山西省进行煤炭资源整合，焦煤的供应受到影响。不但焦煤价格不断上涨，挤压焦化企业的利润，一些小企业甚至根本买不到焦煤，影响了开工率。在钢铁企业景气度较高时，焦煤价格上涨带来的成本上升还能够比较顺利地传导，但在2008年经济危机后，钢铁行业陷入困境，焦化行业的好日子也随之宣告终结，取而代之的是产品滞销、价格回落以及全行业的亏损。 　　在这种情况下，山西焦化行业整合的思路也有了变化。今年1月10日，山西煤炭运销集团在山西省政府的授意下着手重组山西焦炭集团，这标志着此前同行业重组的思路已经被上下游兼并所取代。业内人士评价，由上游的煤炭企业对焦化企业实施重组将是一个大趋势，不仅能够解决卡住焦化企业“脖子”的资源难题，还可以借助煤炭企业雄厚的实力，解决重组的资金问题。 　　煤炭集团对此也欣然接受，重组焦化企业有利于延伸煤炭产业链，增加煤炭产品的附加值。对于山西省而言，一体化的重组模式也有助于改变其单纯煤炭出省的现状。 　　目前来看，山西省焦化行业的上下游整合已经逐渐铺开。2010年12月底，阳泉煤业集团托管太原化工集团。此后，山西潞安矿业集团整合重组了山西天脊煤化工集团。 　　渤海证券分析认为，山西焦化行业整合的下一步产业动向是“焦化并举、以化为主”，以解决山西在该行业上产品单一的问题。根据山西省方面的目标，整合之后，将从焦炭发展到煤化工，增加焦化副产品的深加工能力，向精细化方向发展，形成煤焦油深加工、粗苯深加工及焦炉煤气化工合成三个方面精细化工产品的规模优势。 　　重组样本或全国推广 　　由于山西省焦化企业比较集中，焦化行业的问题在山西也最为突出。其实，全国焦化行业几乎都面临着同样的问题，国家有关部门从2006年开始即对焦炭产能过剩予以警示，并多次下发文件要求淘汰落后的焦炭产能。山西作为焦化企业整合重组的先行者，其经验或将像煤炭资源整合一样推向全国。 　　据焦化行业专家介绍，我国焦化产业目前面临两个最迫切需要解决的问题。首先是产能过剩，且落后产能“当道”，使得行业盈利难以提升；其次是产业集中度过低，这也成为产业升级的阻碍。 　　2010年《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》和《国务院关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》规定，2010年年底之前淘汰炭化室高度4.3米以下的小机焦。此外，根据工信部公布的18个工业行业淘汰落后产能目标，2010年将淘汰2586.5万吨焦炭产能，2011年将淘汰1870万吨焦炭产能。 　　对于产能集中度较低而言，重组是不二的选择。据了解，山西目前共有227户焦化企业，分布在60个县区，山西省的重组政策意味着今年将有77户焦化企业将被兼并。齐鲁证券分析认为，山西省的焦化行业兼并重组力度与煤炭资源整合力度极为相似。分析人士表示，焦炭产量占全国总产量约22%的山西焦化产业，通过兼并重组后，其盈利有望从谷底回升到一个正常水平，行业盈利有望得以改善。 　　据了解，除山西省外，我国焦化行业的兼并重组在山东、河北等地也已经推开，未来以整合的形式淘汰落后产能将形成趋势。现实的案例有：山东45家年产量在60万吨以上的焦化企业于2009年联合成立山东焦化企业集团，产能高达3000万吨；四川省整合建业集团与川威集团的煤焦化项目，成立了四川最大的煤焦化集团企业——四川省煤焦化集团有限公司；河北焦企重组也在进行中。(中国证券报)