马志春：内蒙古区域产权市场发展前景 SRC-1 2011年04月29日 13:53 　　产权市场的核心魅力就在于创新的空间广阔，交易品种创新、交易制度创新、交易手段和技术创新、业务模式创新都蕴藏巨大的想像空间。 　　区域产权市场是区域要素资本市场的核心，产权业界对于要素资本市场有清晰的趋势判断，这也是各地产权市场的发展思路，内蒙古产权市场作为边疆规模较小市场同样面临这个问题。 　　一、区域要素资本市场发展趋势 　　自从2009年《企业国有资产法》出台以后，产权市场已经从共和国法律的层面得到认可，产权交易机构已经成为各类公有性质资产权益交易的制度性市场和交易平台的象征。2010年全国产权市场交易额保守估计在6000亿元左右，超过证券市场IPO融资额(4830亿)，跨区域甚至跨国界交易已经占有相当大的比重，产权市场已经成为具有中国特色的新型要素资本市场，与传统的证券资本市场成为平行并列的资本市场，这个市场有三个典型的特征。 　　1、区域资本流动的交易所化 　　经济建设的成果必然会带来资本的聚集和流动，中国作为全球第二大经济体具有非常大的增长潜力，不出意外的话在未来十到十五年，中国必将成为全球第一大经济体，随之也会成为全球的金融资本市场的核心之一，全球的资本都会向中国聚集，中国的资本品市场可能会发生爆炸性的增长，而中国随着西部大开发的深入，资本洪流向西部流动已经成为不争的事实。但是目前无论是PE/VC还是拥有投资能力的自然人甚至普通人，都共同困惑的是社会投资品种缺乏、投资价格不理性、投资渠道狭窄、投融资信息不对称，为什么会造成这样的问题呢？金融资本市场发展缓慢，导致具有社会公信力的区域性投融资交易平台缺乏，而区域性的产权交易所将成为最合适的要素资本流动平台，并扮演区域要素资本品交易中心、价格中心、资讯中心的角色，成为区域经济发展的引擎和动力。因此，越是区域经济发达的地区越将建立交易所作为区域资本市场的核心工作，并抢先抓住交易所资源利用先发优势向其他地区辐射和扩张，成为下一轮经济增长的主要竞争优势。 　　2、非标准化资产权益市场的规模化 　　产权市场以政策性业务起步，已经覆盖企业国有产权、行政事业性资产和金融资产，并不断地向社会公共资源领域复制，这个市场在区域内基本上是一种非竞争性市场，具有一定的政策性垄断，而产权交易机构则是这个市场的核心或龙头组织，因此产权交易机构也就具有了汇聚资源的特性，由于这些政策性业务的溢价率和不断提升的服务品质，政策性资源就会越聚越多，在各地就会形成区域性非标准化资产和权益的大超市，而且这个超市在交易规则、信息平台、投资人资源统一的前提下还是全国联网的，这种资产超市的业态很快会形成固定的交易场所和庞大的消费习惯，也就形成了今天主要服务于非上市企业的产权交易和股权融资的新型资本市场。随着全国产权交易市场的投资人资源不断在市场建设中共建、共用和共享，产权成交量越来越大，还会大大吸引海量的长尾市场(单位产权贡献率低，但交易品种繁多)标的大量在产权市场内部不断聚集，形成以先进的电子网络技术平台为支撑的品种繁杂的综合性资产权益市场，而产权市场也一定会不断提高服务水准，并以开放合作的模式使这种长尾效应不断叠加，规模化的发展目标成为产权市场运行模式的核心，产权市场也会产生巨大的规模效益。(全球十大交易所中息税前利润率有四家超过了50%，分别是芝加哥商交所62%、洲际交易所52%，香港证交所和巴西期货交易所都达到了79%) 　　3、产权交易的电子化和网络化 　　在互联网时代，中国已经成为全球最大的互联市场，中国企业经营环境的互联网化呈加速之势，推动力主要来源于消费行为互联网化、支付互联网化和企业营销互联网化等。中国在传统工业体系落后于西方发达国家的情况下，互联网市场的发展使中国与西方站在了同一个起跑线上。资本市场也是一样，在工业革命时代，由于电报的发明成就了纽约证券交易所，当今社会，互联网在资本市场的应用很可能成就产权市场这个新型资本市场，因为投资者孜孜以求交易的快速便捷、更低的交易成本以及更高的流动性，所以拥有完全合法地位的新兴互联网产权交易平台对传统的产权交易市场必将形成强有力的冲击甚至取而代之，一个成立运行第一年的产权网络交易平台金马甲2010年的成交额就达70多个亿，迅速成为第一梯队的交易市场就是很好的证明。互联网界有句话“网络这碗饭，好吃钱难赚”，任何一个小机构都不可能通过建立独立的网络系统来实现盈利，因为基础设施投入巨大，交易成本相当低廉，没有巨大的实力和巨大的交易量支撑是根本不可能赚钱的。所以我们作为一般的省级交易所采取了联合组建金马甲公司形成有实力的基础投入的形式来提高进入门槛，通过共建、共用、共享来实现大家共同用业务量支撑的局面，而我们则各自低成本进入、取得高回报的效果。这种聚合效应既应用了先进的互联网技术，又通过共同做大规模来提升了统一交易所的竞争力，这种交易所模式必将成为中国未来一个历史时期最有前景的资本市场模式。 　　二、自治区产权市场现状和远景判断 　　在自治区刚刚制定的“十二五”规划中，关于发展现代金融服务业的章节中明确提出“大力发展金融业。以引进为主、引进与培育相结合，加快构建多层次资本市场体系，……加快产权交易平台建设，完善功能，提高服务水平。” 在未来五年中，自治区已明确提出产权市场之于区域经济的重要作用，并把产权市场建设明确列入到“十二五”重点工作当中。美国经济学家斯蒂格里茨说“资本市场是经济发展的结果”，伴随着自治区经济建设质量的不断提高，作为现代服务业核心的金融服务业将大幅增长，其中区域要素资本市场是核心中的核心，虽然自治区产权市场较全国发达地区还明显滞后，但随着区域经济越来越发展，区域要素资本市场必将越来越发达。 　　1、规范进场交易由国资全覆盖向公共资源全覆盖过渡 　　由国务院国资委牵头建立的企业国有产权进场交易制度已接近完善，以财政部为首的其他各部委纷纷出台国有资产进场的相关制度，在其他省区特别是经济发达地区几乎实现了国有资产进场交易的全覆盖。目前业界的共识是产权市场行政化起步、市场化生存，特别是西部欠发达地区在市场建设初期行政强制力是市场建设最重要的、最有效的手段，用行政手段聚集资源和规范交易，用市场手段实现资产保值增值和快速流动，最终才能形成带动效应。自治区国资委和财政厅已经明确指定了内蒙古产权交易中心作为自治区各类国有产权交易承办机构，自治区国资委正在牵头制定《自治区产权交易管理办法》，准备以政府令的形式将国有资产进场交易在自治区人民政府层面实现制度化，自治区财政厅和部分盟市财政局已下文指定本级行政事业单位国有资产、金融国有资产指定进场交易，自治区各类国资正在向“应进必进、能进则进、进则规范、操作透明”大步迈进。下一步国有资产进场交易的种类还将在不同领域不断复制，以至于具有公有性质的各类社会公共资源也将进场交易，财政部门已经在探讨行政事业房产出租出借进场配置的问题了。财政部等五部委已经出台政策要求金融机构职工股要率先进场进行股权托管，自治区人民银行也正在酝酿出台自治区股权质押融资指导意见，金融机构已经开始认识到与产权市场的合作价值，已有四家自治区的商业银行与中心签属了全面合作协议，区域资本市场与金融机构联手开展非上市企业直接和间接融资已经拉了帷幕。 　　2、产权市场体系由条块分割向统一规划建设过渡 　　从全国来看，区域要素资本市场即产权市场建设已成为如火如荼之势。例如上海、北京、湖北、江西、辽宁、吉林、天津、重庆等地区都形成了地区统一规划的产权市场体系，成为区域经济发展的必备战略平台。目前自治区政府对区域产权市场的建设尚未进行必要的规划，各部门已出现根据职能条块分割、管办合并的方式建立产权市场的倾向。目前自治区已经开始对产权市场建设给予了高度重视，自治区国资委已经了解并支持区域产权市场统一规划的格局。按照我们初步拟定的操作方案，自治区区域产权市场建设将分三个层次进行，第一个层次是内蒙古产权交易所，主要落实国家和自治区的国有资产管理政策、规章和制度，负责国有资产的保值增值，第二个层次是专业交易所，主要落实国家和自治区各类社会公共管理体制改革过程的资源市场化配置政策，如金融体制改革、文化体制改革、生态环境政策的改革和落实、能源资源配置政策的改革和落实等，第三个层次是覆盖全区、联通全国的分支机构和会员机构,实现业务的全覆盖和高效便捷服务，我们将小步快跑，在自治区人民政府和相关部门的支持下在“十二五”期间将这个规划全面得到落实。 　　3、产权业务由交易所运行为主向会员机构操作为主过渡 　　会员制是全球资本市场的通用模式，内蒙古产权交易中心在会员制的探索和实践中走在了全国的前列，我们从2005年就开始全面推行会员制，到目前为止已经形成了几家业务相对成熟、操作相对规范、人员相对稳定的会员机构。但是目前的情况仍然没有摆脱业务操作主要由我中心的人员操作为主的格局，原因是多方面的，市场在培育期很多事情都不能够按常规来要求，但终有一个事实是存的，如果仍以产权交易中心为主来操作业务，则市场规模将受到严重限制，业务范围无法做到根本性的扩大，会员体系最终也不会真正建立起来。我们一直本着合作互利、分工负责的市场逻辑分三个阶段来建立会员制体系，第一个阶段是主动让利吸引会员进入产权市场，会员参与的越早获利越多，第二个阶段是会员得利主动参与产权市场，市场对会员的能力要求提升很快，专业素质较差的会员终会被淘汰，最后一个阶段是实现区域市场由会员机构按照市场监管的规则进行自主创新、自由竞争生存的格局，逐步形成做市商、经纪会员、服务会员、信息会员等种类齐全、层次分明、竞争有序、各取所需的会员市场秩序。 　　三、内蒙古产权交易中心下一步发展思路 　　目前我中心正在制定和完善自己的“十二五”发展规划，应当说思路是清晰的，重点是完善区域产权市场体系，做大区域市场规模，通过汇聚各类政策资源和投资人资源，在加强市场软硬件设施建设、开放合作体系建设的前提下做到市场各类资源共享，达到快速的资本形成和流动的目的。 　　1、结合“呼包鄂”经济一体化建立覆盖全区的五统一产权要素市场体系。 　　当前国家发改委已将《国家主体功能区规划》上报国务院，并将呼包鄂一体化规划列入国家级重点开发区。《规划》对呼包鄂地区给出了明确的功能定位，一共四项，分别是:全国重要的能源化工基地、农蓄产品加工基地、稀土高新技术产业基地，北方重要的冶金和装备制造业基地。对自治区来说，在一体化进程中，最主要的是统筹规划好当地的煤炭开采、煤电、煤化工等产业布局，而产权市场在主体功能规划区建设中也必将扮演一个重要的角色，中心成立以来涉及矿产资源和能源产业的产权交易量占到全部中心产权交易量的71%就很好地说明这个问题。中心将以呼包鄂一体化战略作为中心“十二五”的市场建设重点，以产权市场的统一推动区域经济一体化战略的实施，这方面我们主要从交易规则、信息系统、投资人资源、收费标准、鉴证结算等五个方面实现统一，从企业国有产权、行政事业资产、金融资产交易，以及中小企业投融资等方面率先实现突破和一体化运行，从先进的技术系统应用、信息系统联网以及会员全系建设方面支持五统一的实现，形成作为自治区经济核心区的综合性、一体化要素资本市场。 　　2、产权市场创新业务将全面展开。 　　产权市场的核心魅力就在于创新的空间广阔，交易品种创新、交易制度创新、交易手段和技术创新、业务模式创新都蕴藏巨大的想像空间。这不仅仅是因为产权市场的新兴原因，主要还是因为中国的市场经济发展层次低，虽然国人观念超前，但市场制度却严重滞后，而这种滞后也给产权市场带来了巨大的发展空间和市场规模，当然盈利空间也不言而喻。从会员制的角度看，交易机构应当只做平台，让会员去做市场，虽然现在有些交易所既做平台也做市场，但是从长远来看，两者还应当是分开的，通过市场分工提高效率、建立规模化的产权市场。近几年产权市场的业务创新持续诞生，以企业国有产权交易为基础，各类国有产权的全覆盖、实物资产、民营企业、外资企业、PE/VC等分行业分层次的各类业务已经在产权交易市场占据了重要地位和份额，例如当前比较热的如私募股权交易、环境交易、文化产权交易、农村产权交易、林权交易、技术产权交易、大宗商品交易、国际产权交易等等，数不胜数，比较典型是昆明泛亚产权交易所一次性展开十二个子平台，形成了立足云南、辐射全国、联通全泛亚地区的交易所集团。我中心也将不断学习借鉴兄弟省市经验，不断推进创新产品的进场交易。 　　3、产权市场专业服务需求将大幅增长。 　　产权交易是非标准化的资产和权益交易，这种非标化就意味着每一宗业务都有些特殊性和复杂性，由于涉及资本权益转换和对价博弈，小小的产权交易背后是参与各方并购利益的斗智斗勇。我中心的会员机构运行几年来主要承担经纪代理业务，尚未向财务顾问的专业高度提升，然而专业性才是会员长久立足产权市场的唯一法则。例如我们很多会员作为转让代理的工作只限于收集资料、规范流程的地步，而为客户提供挂牌方案设计、股东纠纷调解、投资人征集、并购调查、成交文件定制，甚至涉及上市公司的进行信息披露等诸多工作还处于相当初级阶段；再例如我们的很多会员作为受让方代理更是无所是从，对于客户需求的挂牌条件解读、舆情监测、投标要点预测、竞价准备和协助等工作还不具备相应能力。所以我们的很多会员并未从业务当中体会到快乐和价值，更没有达到“服务内涵专业化、服务定制灵活化、服务流程规范化、服务成果优质化”的行业标准，也就会造成客户的轻视和不理解，因此会员机构的专业人员素质提升是制约产权市场做大规模的瓶颈。在2011年初产权交易机构协会成立大会上，业界同仁已经就产权会员机构管理进行了规划，对产权从业人员职称体系建设已上报了国家有关部门，这些举措都是提升行业水平，加快市场服务体系建设的大事，因此我们内蒙古的产权市场会员必须要确定自身发展目标，提升专业服务价值，才能与交易中心共同推动市场体系建设。 　　2011年是“十二五”的开局之年，内蒙古产权交易中心将进一步明确自身的历史使命和功能定位，全面把握要素资本市场的发展规律和金融产业的发展趋势，不断加强与会员的合作，全面提升内蒙古产权市场的整体实力，为建设有内蒙古特色的区域要素资本市场做出我们的贡献。 　　内蒙古产权交易中心总裁 马志春 来源:《碰撞》