专家看中国创投市场发生的那些事 SRC-1 2010年12月29日 10:41 　　深创投京津及华北总经理刘纲 　　未来10年是创投业黄金期 　　2010年中国创投市场从总体上来讲是非常好的。自从创业板推出后，创业板公司队伍的的不断扩容壮大，创业板的发展为创投市场打开了畅通的退出渠道，参与创业板公司IPO的投资机构也得到了很好的回报，因此，VC投资热情高涨，创业板是催生中国创投市场火热的决定性力量。另外，随着下半年国外资本市场的复苏，中国企业赴国外上市也掀起了一股热潮，在创业板和国外市场（尤其是美国市场）两股力量的推动下，中国的创投市场得到了空前的快速发展。 　　对于市场上目前谈论过多的投资“过热”的问题，个人觉得，目前中国的创投市场并非很热，与国外市场相比，中国的投资业市场还有一段很大的距离。但是，今年的创投市场也出现了一下不好的现象发生。 　　2010年的创投市场是一个非常好的投资市场，但是没有市场上说的那样“过热”，中国的投资机构的投资规模都非常小，包括一直排在行业内第一的深创投，中国拥有非常的好的经济体，又有大量的优秀的中小企业，还有非常好的金融环境，因此，中国创投市场的未来发展空间巨大，未来10年，是中国创投机构的黄金发展期。 　　睿立资本创始人兼董事长吴忱 　　全民PE热潮继续 行业洗牌开始 　　2010年即将收官，回顾本年度的中国创投市场，可以用“如火如荼”四个字来概括。具体表现四个方面：一是，基金募集创历史新高；二是，投资交易异常活跃；三是，退出数量和投资业绩独步全球；四是，全国上下热潮空前。总体看来，2010年度，中国创投行业呈现了出全球创投界少有的繁荣景象。在2010年有两件大事值得记住，一是，2010年10月16日，中国创业投资专业委员会成立。这标志着一个全国性的行业自律组织正式形成，也喻示着创业投资正式取得了国家主管当局的组织认可。二是，2010年10月13日《关于豁免国有创业投资机构和国有创业投资引导基金国有股转持义务有关问题的通知》出台，其意义不言自明。 　　在2010年，有两件重大现象是对PE发展不利的。第一，“高倍P/E”，百倍以上的发行市盈率持续出现在全年的创业板IPO案例中，不但极大地向前拉高了PE的投资定价，同时向后积累了股市的风险。而最令人感到棘手的是在很大程度上导致了创投行业内及行业外的浮躁。第二，“全民PE”，毋庸赘言，这无疑为中国刚刚起步PE行业带来无限风光的同时，更是蒙上了一层阴影。 　　裕华基金副总经理李波 　　创投市场未来竞争将更加激烈 　　回首2010中国创投市场，可以说是自其产生以来最辉煌的一年，呈现出了典型的“多元化”特征，主要体现在一下五个方面。第一，投资机构多元化，本土创投的快速发展，投资理念更为成熟，都呈现出了和外资创投比翼齐飞、相互辉映的局面。第二，退出渠道多元化。国内上市渠道的全面开放，刺激了主板市场，特别是创业板、中小板的兴起，海外IPO退出的渠道也大大拓宽了创投推出渠道的构架。第三，LP构成多元化。以政府引导基金，社保基金，民间资金等组成的LP方阵，遍地开花，各领风骚。而券商直投，上市公司直投等创投形式，也得到了迅速的发展，成为创投行业不可或缺的力量。第四，投资方向多元化。投资领域从高科技、互联网等转为偏好于投资具有核心技术或者特色商业模式，而对于消费、互联网、清洁技术、医疗健康和先进制造业等领域更是情有独衷。第五，组织结构多元化。大量以合伙人制进行运作的创投机构，和以公司制进行运作的创投机构，都在现行的法律政策框架下，进行了自身运作，并取得了各自的值得推广的成功经验。 　　在创投行业高速发展的2010年，越来越多的机构及资金涌入创投行业带来竞争加剧，投资团队专业性的不足造成的项目PE上涨，大批中后期项目快速IPO导致的行业气氛浮躁，创投市场在一定程度上成为了“疯投”市场。而随着大量资金的进入，这种情况将愈演愈烈，势必严重影响行业的发展，不少优秀的创业投资人已经开始思考相关对策。 　　麦顿投资副总裁尹雷 　　高额回报投资神话将不断重复 　　2010年中国创投市场经历了前所未有的活跃和激烈竞争。在创业板的刺激下，以达晨、九鼎为代表的人民币基金在获得高额回报的同时，逐渐成为中国创投市场的主流；而以红杉为代表的外资基金也不甘落后，掀起了一波波海外上市的狂潮。对整个风投来讲，2010年是非常具有挑战性的1年，也是收获的1年。但是，估值过高的投资和鱼龙混杂的创投队伍也为这个行业未来的发展埋下了隐患。 中国风险投资院投行任子荣 　　PRE IPO存在陷阱 　　2010年的创投市场可以用异常火热来描述。由于创业板的预期退出及财富效应，使得创投机构春天真的来临了，明星的创投机构成为各方资金追捧的对象，后期基金融资的规模与速度明显提升；另外，在2010年，各地政府引导基金成立的速度与规模成为今年创投市场的一大亮点；创投被社会各界认同，成为一股新的力量，成为推动科技创新的主力军；而以银行及第三方理财机构为平台的基金募集成功标志中国LP逐渐成熟，真正的有限合伙模式基金时代到来。 　　创业板火热，项目企业瞒天要价；投资的市盈率节节升高，项目哄抢现象成了家常便饭，创投战线已到各县域诚市。还有，就是中介机构推波助澜；在2010年，券商直投部门得天独厚，很大投资案例中有他们的身影；创投机构浮躁，决策流程失序、风险控制失度，难以应对市场波动的影响。净利只有1000万的项目已被中介潜入，名曰：“PRE IPO”。听到要上市就哄抢项目。资本市场退出的投资人、上市公司、实业投资人纷纷进入创投市场，投资一个项目可以获得十倍、几十倍回报成了大家的正常期望。 　　2011年上半年的热度不差于2010年，想融资的创投机构最好在上半年就完成；领先的创投机构逐渐回归理性，将回归创投本质，将从二级市场溢价效应的预期，转向关注企业真正的价值成长，2011年下半年将会是冷热分水岭，项目的阶段性减少，很多机构钱将投不出去，苦练基本功及加强团队建设将成为当然选。 　　投中集团研究总监李玮栋 　　险资进入PE 竞争更加激烈 　　创业板成为市场持续升温的催化剂，新股发行市盈率不断走高，推动了企业与机构在几进行PreIPO投资时的乐观情绪，导致PE投资市盈率普遍提高至10倍以上，其中暗含投资风险也在不断聚集，早期与发展期投资成为少数机构仍在坚持的领域，未来更长的时间内，其价值与回报才能得到体现。另外，PE投资的高回报使大量民间资本流入该行业，众多人民币股权投资基金纷纷成立，由于追逐IPO回报成为首要目标，出现争抢项目、突击入股现象，扰乱了市场正常发展秩序，但在整体通胀的普遍预期之下，资金必然需要寻找合适的投资渠道，私募股权投资在资本配置与风险控制层面上的存在意义，使其资金供给始终宽裕。 　　PE市场的竞争日益激烈，随着创业板上市公司数量不断增多，高管离职套现、超募资金不当使用、财报注水、业绩增长乏力等问题开始逐渐显现，参涉其中的创投机构必将受到质疑，并在未来的基金募集时面临困难，如何将投资策略由“上市驱动型”转变为“价值发现型”，会成为诸多投资机构日益需要认真考虑的问题； 　　创业板高估值、高市盈率的泡沫难以长期持续，监管层正式出台退市制度后，投资风险才将真正得到市场重视，届时投资机构的价值发现实力才能真正得以体现。 　　香港招银国际专家郑磊 　　真正的创投需要3年以上 　　2010年的创投市场受到创业板的激励，产生了较大的动力作用，但是，仍存在投资阶段过于靠后。有的投资机构急于套利的短期行为表现的比较突出。 　　但是，创业板对创投市场的促进作用是不能抹杀的，尽管创业板本身也存在很多缺陷，但是，随着创业板及创投市场制度的不断完善，相信会逐步回归其本身的定位，这需要一段时间。创业板的造富效应，使得投机式的“风投”在不到一年，甚至几个月内就得到了数十倍的回报，这与投资前期创业企业的收益相近，而风险却几乎没有，这不利于创业投资的正常发展。 　　真正的创业投资，可能需要3年以上才能退出，而退出时的收益应有几十倍。(证券日报)