PE行业面临大洗牌 SRC-1 2010年12月17日 13:37 　　中小企业成为PE关注的对象。图为客商在深圳中小企业博览会上参观。深圳特区报记者 许业周 摄 　　你PE了吗？——随着创业板令人炫目的“创富”效应，原本少为人知的私募股权投资基金(PE)一夜之间受到民间资本热捧。但在这股席卷全国的PE热潮背后，我国PE行业同质化、功利化和高估值化的倾向也越来越显现，行业洗牌恐在所难免。 　　1、造富神话催生PE狂热 　　如果说2009年是中国PE转折之年，2010年就是PE行业飞跃式发展的标志性年份。 　　“年年都有很多新基金，年年都涌现出众多新面孔。”深圳松禾资本投资副总经理徐立新说，资金的本性是逐利，那么多的造富神话在流传着，必然吸引着社会各界的资金流入PE市场。 　　来自研究机构的数据足以证明2010年PE的火热。股权投资研究机构清科研究中心公布的数据显示，2010年前三季度，新成立的可投资中国市场的PE基金数量达到50只，而2009年全年也仅有30只；新增资金规模达到212.85亿美元，同比增加274%，比2009年全年总高出144%。 　　这一数字背后是创业板惹眼的造富效应。 　　就像炒煤、炒楼、炒股一样，PE也开始成为资金热烈追逐的对象，在某些地域甚至堪称家喻户晓。在资本云集的温州某些地方，街头巷尾邻里之间的问候，甚至以“你做PE了吗”开始。 　　2、市场缺乏理性价值标杆 　　虽然创业板的顺利推出以及国内经济的蓬勃发展使得PE行业进入黄金发展期，但我国PE行业长期存在的同质化、功利化和高估值化的倾向也越来越明显。 　　“好项目越来越难找，要价越来越高。”2009年新成立的本土基金龙柏资本董事长王平对“PE热”带来的市场投资价格失衡深有感触。 　　“一级市场上项目估值从原来的8-10倍市盈率，一路涨到15倍乃至20倍，这甚至高于国外成熟市场二级市场的价格。”上海裕坤合投资管理有限公司合伙人丁凌说，“这样的估值泡沫显然是非理性的，使得PE投资的风险越来越大，市场缺乏理性的价值标杆。” 　　另一方面，急功近利的暴富冲动，使得国内股权投资基金同质化问题日益严重，脱离了扶持创业企业的初衷，而一窝蜂涌向短期内可以上市套利的Pre-IPO项目；市场对机构要求的不再是专业能力，而是获得项目信息、抢项目的能力。 　　由于PE的快速造富效应，许多原本应该专注于高科技、成长型企业的早期风险投资(VC)也纷纷扎堆到对上市企业的争抢中来。 　　3、行业洗牌不可避免 　　作为未上市企业的重要融资渠道，PE在我国经济运行中发挥的作用越来越大，它能有效引导民间资本投向亟须资金的高科技、高成长企业，弥补银行融资的不足。正如中国社科院副院长李扬所说，从改造传统产业、完善融资结构、实施“走出去”战略三个层面，私募股权基金会为下一轮增长提供非常强的金融支持。 　　不过在业内人士看来，目前我国私募股权投资行业洗牌在所难免。行业内第一梯队将会脱颖而出，市场资源将逐渐向其聚集。 　　“二级市场的高市盈率成为PE高投资收益的主要来源，因此，企业能否上市成为PE投资获利的关键，而企业的业绩成长却显得没那么重要。”深圳东方富海投资管理有限公司董事长陈玮坦言，这显然不符合国家鼓励PE发展的初衷。 　　在欧美市场，PE基金中超过50%的都是并购基金，专注于企业之间的收购和整合。而国内市场80%的PE基金都集中在Pre-IPO项目的争抢阶段，国内大型并购基金是未来的发展方向(左图)。 　　“在未来十年内，行业内必然面临着一场大的洗牌，PE投资机构数量将大幅减少。”中国风险投资研究院院长陈工孟对记者表示，仅仅提供资金的PE将被淘汰，而有能力扶持早期企业并帮助其做大做强的机构将脱颖而出。 　　国内PE投资界厚朴投资董事长方风雷表示，在国内现存的PE机构当中，真正有影响力的PE机构可能只有15家，大多数PE专业化程度有待提高。此外，国内股市高估值的现状难以长期持续，未来PE必须更加注重提升自身的品牌价值，其投资眼光也将逐步前移，专注做“百年老店”，而非如今之急功近利。(深圳特区报)