大宗交易平台成“兑现板” 创投如何减持“各抒己见” SRC-1 2010年11月09日 13:52 叶勇;朱先妮;郭成林 　⊙记者 叶勇 朱先妮 郭成林 ○编辑 全泽源 　　11月1日，创业板首批27家公司（宝德股份除外）迎来逾11亿原始股的解禁潮，创业板市场的首度解禁洪峰上周正式登陆A股，大宗交易平台也因此变身“兑现板”。据上证报资讯统计，从11月1日至8日，共14家创业板上市公司现身大宗交易平台，占比50%，原始股东套现超过13亿，减持压力下，上周创业板指数走势明显弱于主板市场，一周仅微涨0.72%，而上证综指与深证成指分别大涨5.08%和2.74%。 　　数据显示，云集在创业板公司背后的PE/VC机构无疑是创业板减持的主力，据统计，共有19家创投股东现身创业板首批28家公司中，创业投资资金多达36笔。上海证券报采访了一些创业板幕后的主力创投机构，创投大户们谈起减持各有说法。而创业板上没有投资项目的创投却纷纷轻松地表示要尽快退出。 　　深创投： 　　是否减持以企业业绩为准绳 　　深圳市创新投资集团公司（下称“深创投”）是毫无疑问的创业板头号创投明星，截至目前，该公司共有10家所投企业在创业板上市，平均账面回报率达10.64倍。 　　深创投总裁李万寿日前在清科创业板一周年活动上表示，什么时候卖出所持企业的股份，要看创投公司所奉行的策略和风格，卖什么以及不卖什么，也要根据企业的业绩支撑来判断。 　　“创投基金今后业绩上的优劣都要接受市场的考验，只有对企业的准确把握才可使创投加大胜算。海外同行公司对其退出的历史情况做的回顾发现，对所投企业在上市之初便马上减持的回报率为最高，但是这一情况是否在中国同样适用就仍需思考，还是要看企业的业绩支撑来定。例如潍柴动力，我们就一直持有，目前仍有3000万股没有抛，而对业绩不能支撑它的长期持续发展的公司我们就选择立即卖掉。”李万寿如是介绍。 　　达晨创投： 　　减持属正常现象 　　作为仅次于深创投的创业板明星创投，达晨创投上周出现了多起减持行为，也因此成为媒体关注焦点。多位合伙人皆以问题过于敏感为由拒绝了本报记者采访，不过，兼负责对外沟通事务的合伙人邵红霞对上海证券报表示，达晨创投的减持对二级市场影响不大。 　　对于业界关注达晨减持一事，邵红霞表示，将根据所投公司的发展情况和市场表现，有步骤有规划的进行减持。邵希望媒体能够理解，创投主要做一级市场投资，出现减持行为原属正常现象。“如果我们基金的投资人认为公司很好，完全可以再通过二级市场再把股票买回来，但是作为管理公司，我们自己不进行二级市场操作。” 　　达晨创投在创业板上市的项目企业达7个，仅次于深创投，平均账面回报率达5.9倍。在首批创业板解禁股中，达晨创投成为最大的解禁来源。而在本次首轮解禁中，达晨已在竞价交易系统和大宗平台率先减持了153万股网宿科技，若按17.45元左右的股价计算，套现达2670万。此外，爱尔眼科11月2日在大宗交易平台也有238万股的解禁，其中有一笔高达200万股，卖方为财富证券有限责任公司深圳深南大道证券营业部，这同减持网宿科技的达晨财信属同一个营业部，而爱尔眼科本次的三家解禁股东中，只有达晨财信有200万以上的持股，因此基本可判定达晨在爱尔眼科解禁中套现至少8174万。解禁以来，达晨至少已套现1.08亿，而其对7家创业板公司的总初始投资额也就为1亿左右，可以说成本早已收回。 　　同创伟业： 　　企业被低估减持将放缓 　　截至目前，深圳同创伟业所投企业在创业板上市的有6家。公司董事总经理、管理合伙人丁宝玉日前在清科创业板一周年活动上表示，他们的减持的速度一定会很慢，将会根据企业的发展来判断，争取既享受当初企业PE投资的回报同时，也享受企业高成长的回报。 　　他认为，“十到十五年之内，中国经济的高速发展是大概率事件，中国证券市场的市盈率长期来说也会事先与国际接轨。就我看来，我们所投的6家已上市创业板公司，至少有一半以上被低估，所以我们的减持速度一定会很慢，我们会采取既享受PE差值回报也享受企业高成长回报的方式。” 　　九鼎投资： 　　目前不太可能套现 　　九鼎投资也有两家所投企业在创业板上市，分别是吉峰农机和金亚科技，仅吉峰农机一家企业，回报率已达20倍，以2000万左右的成本获得4亿左右的市值。 　　九鼎投资合伙人蔡蕾在接受上海证券报记者采访时表示，目前不太可能马上去套现。“解禁只是给了我们一个退出的机会而已，但是我们还是看好公司长远的发展，”蔡蕾说，“上市只是公司发展过程中的重要一环，一个重要节点，通过上市融资，公司可以获得更好的发展和更大的提高，所以没有必要马上套现。” 　　不过，蔡蕾也表示，在最终退出策略上，会综合考虑出资人的利益、要求与公司本身的发展前景，在两者之间找一个平衡点。 　　力合创投： 　　关键是什么时候卖 　　作为一家国有创投，深圳力合创业投资有限公司在创业板也斩获两家企业——海兰信和数码视讯，平均账面回报率达6.4倍，公司总经理朱方日前在清科创业板一周年活动上表示，任何创投机构只有退出才能真正实现投资收益，力合会根据创投企业利益的最大化的原则来判断“卖”的时机。 　　“卖是正常的，关键是什么时候卖，中小板和创业板的减持都受环境的限制，有的企业规模很小，并不是想卖就能卖得出去，大规模减持对于公司和二级市场影响还是很大，所以我们会权衡大环境和整个配置的状况来决定。”他说。 　　金石投资： 　　2年获利10倍 　　机器人一纸公告显示，PE“新生军”券商直投亦加入创业板的解禁团体。 　　创业板上市公司机器人11月4日公告，中信证券旗下的金石投资于11月1日及2日通过深交所以竞价交易和大宗交易的方式出售了公司股份合计208.74万股。减持后，金石投资尚持有公司无限售条件流通股495.26万股，占总股本的3.66%。 　　而回查深交所大宗交易数据，11月3日卖出机器人200万股的营业部与金石投资11月2日卖出200万股的营业部为同一营业部，均为中信证券北京张自忠路证券营业部。因此，仍可初步判定，该减持行动亦为金石投资所为。 　　此前据机器人招股书，金石投资在公司上市时持有320万股份。2010年4月公司实施2009年分配方案，10股送2股转增10股，至此金石投资持有机器人704万股，占总股本的5.2%，此股份于2010年10月30日起解除限售上市流通。 　　据今日公告和大宗交易平台披露的价格计算，金石投资目前已套现1.48亿元。尽管两笔大宗交易分别以当日跌停价36.7元/股和35.71元/股抛售，但相较于2008年8元/股的增资价格（送股转增摊薄后的持股成本约为3.63元/股），金石投资在10倍以上。 　　其他创投： 　　退出越快越好 　　而部分目前尚无创业板解禁股的创投机构对于减持言论，则显得十分轻松和调侃。IDG资本合伙人杨飞笑称，创业板一年来的股价表现并不理想。创业板开板一年，大多数创业板企业目前的价格低于开盘价低，看来所投企业上市后要赶快卖掉才对。 　　东方汇富创业投资公司合伙人赵立群则说，退出是目的，退出是坚定不移的，应该没有哪个企业会长期持有。“所投企业上市后的持有期限有多长这个概念很模糊，历史经验也证实，退出时机的选择不当也可能导致好项目得不到好的回报，所以什么时候退是要以股东的利益最大化来考虑。” 　　招商和腾创投主管合伙人李雪刚认为，其境外基金所投的项目一般是IPO之后就马上寻求退出，除非极个别的特殊情况。“道理很简单，因为创投机构是做一级市场而不是做二级市场股票操盘的，一旦企业上市，有机会退出的时候就要退出。除非这个公司被严重低估或公司价值没有被体现，尽管可以选择观察长一点时间，但这个风险就很大了。”(上海证券报)