风投“掘金”太阳能行业有讲究 SRC-1 2010年09月07日 10:38 陈恺 金融风暴造成全球各类实体经济的衰退和投资风险的加大，但是，中外创投对太阳能光伏产业的投资却逆势增长。这得益于各国政府对清洁技术的政策支持，以及各国出台的经济刺激方案对新能源产业的重视。值得注意的是，风投对太阳能行业的“掘金”路线颇为巧妙，值得借鉴。 　　美国《时代》杂志在本月的一篇最新文章中称美国2009年出台的《美国复苏与再投资法案》（The American Recovery and Reinvestment Act）是历史上最大的一次能源立法，并将美国能源部称为世界上最大的风险投资基金。奥巴马总统也就成了最大风险投资基金的“首席风险投资官”。在《美国复苏与再投资法案》中，美国政府投资近千亿美元在清洁能源行业，包括太阳能、风能、核能、智能电网、电动汽车、生物燃料等。同样，今年7月，中国政府也出台了新兴能源产业规划。规划提出，在未来10年（2011－2020年），以开放市场吸引内外资的方式，累计将直接增加投资5万亿元。这个数字甚至超过了2008年出台的4万亿整体经济刺激计划。其中太阳能光伏产业也势必占有相当比重。那么对于风险投资来说，这会是怎样的机遇呢？ 　　事实上，风险投资的重心不会放在太阳能电池生产上。众所周知，太阳能电池组件生产资本支出极大。如果说一家太阳能电池板生产厂每瓦的资本支出为1美元。那么仅仅建造一个1G瓦产能的生产厂就需要10亿美元的投资额。而对于国内外领先的太阳能公司比如无锡尚德，江西赛维LDK, 天威英利，常州天合，美国的First Solar，SunPower来说，都已或将达到或超过1-2G瓦的产能水平。这个规模的投资额，已不是风险投资的领地。投资10亿美元在一个数百亿潜力的市场上的其中某一家公司，很难看到风险投资所期望的10倍以上回报。尤其是风险投资行业也在不断调整，更多的风险资本将会朝小型化和天使化逐步发展。而投资在大资本支出行业中的较小额度的投资，很难不在后续融资的过程中被后续大资本调整出局。所以太阳能电池生产企业在为建厂扩产寻找新一轮资本时，政府政策性资金支持或者大的产业资本将会是更好的融资对象。 　　但这并不意味着风险投资会对太阳能行业袖手旁观。太阳能电池生产本质上实现的是把光转化为电的功能。所以产品是相对同质化的，这就使得电池组件的市场销售和定价逐步变得充分竞争和商品化（Commodity）。不同公司的差别就在于生产工艺和流程。所以生产过程中成本的下降就显得极为重要。而生产流程中会需要应用各种可降低成本的技术，比如自主知识产权带来较低资本支出的生产设备，新的原料加工技术，新的提高生产效率的技术，新的转化效率更高的生产工艺，甚至新的包装技术。而提供这些技术的公司都是风险投资可能投资的范畴。这些技术的根本目的都是使未来太阳能发电电价进一步下降。只有太阳能发电电价下降，太阳能才能得到普及使用，同时成本降低的电池生产商仍然有利可图。 　　另一方面，尽管太阳能电池公司生产的是同质化的商品化的产品，都是实现从光到电的转化组件，但应用在发电传电过程中的电站技术、变频技术、储能技术、能量传输技术将是创业型公司可以捕捉或者发展的方向。同时，未来各类太阳能应用产品将会形成在各个细分市场上的差异化。而应用产品则可以在品牌，功能，产品的知识产权等方面创造价值，并带来溢价，从而脱离价格竞争。而这也将会是风险资本投资的方向。 　　我们可以对太阳能行业与计算机行业做一个类比。太阳能电池板生产厂商就像PC生产商一样，生产商品化的产品。最终会是几家大规模的厂商，像惠普、戴尔一样，通过规模经济带来的成本优势占有市场。而这并不会有太多的风险资本成功的投资机会。但计算机行业的各种芯片，各种数据、图像和声音的处理器、感应器、存储器等等一系列用于改善功用提高效率的器件，则为风险投资带来了大量的投资机会。而太阳能也会在原料加工，生产设备和工艺，发电技术，电站建设，储能技术，传输技术等方面提高效率，降低成本，提高功用。这其中也蕴藏着许多投资可能。计算机在无数行业的各类应用和服务则更是革命性的。太阳能应用作为新能源应用的主力军，未来也势必在方方面面逐步改变我们的生活。而这也意味着风险投资将拥有更多新的投资机会。 　　（本文作者为赛伯乐中国投资创投合伙人，InfowareLab商务开发总监，斯坦福大学博士） 来源:上海证券报