场外市场建设利在中小企业 2010年04月13日 11:12 罗潇 　　据《第一财经日报》4月12日报道，中国场外证券交易市场将在全国56个高新技术园区加1个苏州工业园区的基础上建立全国统一互联的交易系统。同时新的交易制度———做市商制度和新的发行制度的引入也在规划之列。 　　这一消息的传出被市场认为是对今年3月“两会”期间关于场外交易市场改革提案的回应，也是在目前创业板顺利推出之后，又一新的板块建设，旨在更大范围的解决中小企业融资难问题。同时，发行制度与交易制度的双重改革对于解决目前国内场外市场交投清淡起到提振作用。 　　与创业板类似，场外市场在发达国家资本市场一直是中小企业融资的重要途径。 　　美国的场外市场包括四个层次，NASDAQ（纳斯达克）全国资本市场、NASDAQ小型资本市场、OTCBB（柜台交易板）和Pinksheet（粉单市场），四个市场的交易量和上市门槛依次递减。从这次国内场外市场改革的措施看，OTCBB应该是未来我国场外市场运营机制的发展方向。 　　我国目前的场外市场主要由三部分构成，分别是中关村科技园区基础上的代办股份转让系统，金融市场报价、信息和交易系统（NET），与全国证券自动报价系统（STAQ），其中中关村代办股份转让系统是目前发展的重点，也是近些年来对于场外市场建设的尝试，即提供一个非集中报价撮合的股权转让平台。 　　国内三板融资最大的优势就是门槛低、审批简单。这类融资不需要通过证监会审批，而且挂牌时对公司赢利无硬性要求，净资产要求只需不低于500万，这与创业板的上市要求相比无疑门槛低很多。 　　不仅是门槛，挂牌的费用也明显低于创业板IPO的成本。现在券商做场外市场挂牌的一揽子报价，含律师事务所及会计师事务所的费用基本在100万至120万，而且中关村管委会对每一家成功挂牌的企业报销70万元（改制20万，成功挂牌50万），这使得实际成本基本在30万到50万之间，挂牌后运作成本每年不到3万元。 　　当一家中小企业挂牌场外市场之后，不但有利于拓展企业自身的直接融资渠道，而且由于知名度提高，会引起风险资本和战略投资者的注意，有利于企业资本并购与重组。更重要的是，公司由此形成的有效有序退出机制是风险资金投资中小企业时的必要考虑，这间接为企业融资提供了制度性保障。 　　场外市场的另外一项重要功能是作为创业板上市公司的“孵化器”。随着转板机制的建立，在场外市场被看好的公司有望转入创业板上市。中国证券业协会公布的“三板”2008年年报分析中提到，中关村股份转让报价系统挂牌的55家企业中，18家符合创业板的上市条件。更有一些机构将创业板新上市公司平均市盈率与机构投资者在新三板的投资市盈率作对比，认为新三板挂牌企业一旦升入创业板，最初的投资将获得至少10倍以上的收益。 　　在场外市场进入改革轨道的情况下，与主业类似的各地产权交易所的竞争也不可避免。各地产权交易所主要成为央企和大型企业产权交易的平台，而场外市场是为非上市公司中小企业提供股权挂牌转让服务。在目前多数央企和大型国企已经成功上市的情况下，产权交易所必然介入中小企业股权服务，而中小企业也将成为这种良性竞争的主要受益者。(新京报）