市场环境尚未成熟 外资合伙基金入华发展路在何方 2009年12月22日 16:10 叶勇 　⊙记者 叶勇 ○编辑 全泽源 　　 　　中华创业投资协会日前发布的《2009年外商参与人民币基金研究报告》显示，目前外资VC/PE机构更倾向于设立完全由本土LP投资的人民币基金，即纯人民币基金。 　　数据显示，参与该协会调查的近期有设立人民币基金计划的外资VC/PE机构中，64%的机构表示将设立纯人民币基金，36%的机构表示将设立中外合资人民币基金。参与调查的外资VC/PE机构中，认为外资参与人民币基金的最佳模式是外资GP管理完全由本土LP投资的人民币基金的比例最高，为47.2 %。 　　目前，由于外汇政策管制，外资在华设立人民币基金主要有两种形式：其一，中外合资的人民币基金，主要包括非法人制的中外合作创业投资企业和公司制中外合资创业投资企业；其二，外资设立的纯人民币基金，包括三个模式：外资VC/PE设立外商独资和中外合资投资管理公司，由该管理公司作为普通合伙人来发起设立完全由国内LP投资的有限合伙基金，LP里外资占1%，但是否享受内资基金待遇目前仍未明确；外资VC/PE设立外商独资和中外合资投资管理公司，由该管理公司发起设立完全由国内投资人投资的公司制基金，享受内资待遇；外资VC/PE在境内设立内资的股权投资管理公司，将其作为普通合伙人发起设立完全由国内投资人投资的有限合伙制基金，享受内资基金待遇。 　　对于外资设立人民币基金来说，中外合资由于缺乏合伙形式发展空间很小，因此上述第二种形式，也就是设立纯的人民币基金成为主流。具体到后者的三种模式中，第一种模式更受欢迎，一方面，外资既能直接管理本土LP的钱，另一方面，也能在LP里面占点份额。但是，问题在于：由于其LP里外资占1%，但是否享受内资基金待遇目前仍未有明确政策。 　　参与调查的外资VC/PE机构认为，外资参与人民币基金的市场环境尚不成熟，其中最主要的问题是国内本土LP市场不成熟。 　　调研结果显示，外资VC/PE机构募集人民币基金最希望获得的资金来源是全国社保基金（77.8 %）和保险公司（63.9 %）。（上海证券报）