PE巨头聚议创业板 百倍市盈率能走多久？ 2009年12月10日 14:00 叶勇 ⊙记者 叶勇 ○编辑 全泽源 　　 　　创业板过高的市盈率能维持多久？合理性何在？这成了业界近期争论的焦点。昨日，在清科集团主办的第九届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上，中信产业基金董事长刘乐飞认为，目前创业板近100倍市盈率的泡沫不可持续，但短期看，百倍左右的创业板市盈率很可能持续两三年。 　　刘乐飞在论坛上表示，随着经济复苏，GDP会有比较好的表现，而随着较宽松货币政策的继续推行，大量货币资金在寻找出路，其一是地产，上海、北京这些地方的房价还会居高不下，许多没有涨的地方可能会补涨；其二就是股票市场，流动性较大，导致股市泡沫还会持续两三年。 　　到底创业板市盈率为什么这么高？“现在创业板这些股票有的可以上中小板，有的甚至可以上主板，但是现在定位不清晰。第二，我们采用的审批制压抑了很多上市资源。我们上市公司总体来说是1700多家，美国仅主板和纳斯达克就6000多家。创业板市盈率奇高还有一个原因，因为我们等了10年，目前出来的却只有28家，投资者稍微发一下疯也是可以理解的，长期来说应该会有一个合理的评价。”东方富海投资管理公司董事长陈玮如此认为。 　　对此，清科集团创始人兼总裁倪正东表示，创业板高市盈率，将增加VC/PE对未上市公司的投资的压力，投资者和企业家都需理性对待私募融资的定价问题，抬高行业的投资成本，对整个投资行业和企业发展都不利。 　　的确，尽管不少PE机构通过所投企业登陆创业板获得了账面上的很高回报，但是创业板过高的市盈率却让PE机构高兴不起来。“这是最近困扰我们投资的一大问题。”建银国际财富管理有限公司执行总经理许小林昨日表示。他指出，创业板过高市盈率给了企业家较高心理预期，造成其对私募股权投资要价过高。“严格意义上来说，创业板的高市盈率从短期来看过度拉高了私募投资人投资的欲望，这是非理性的，也不能成为一个长久持续的现象。” 　　深圳同创伟业创投公司董事长郑伟鹤亦深有同感，他说，“目前来看，100多倍的市盈率是非常不合理的，非常疯狂。原因在于，中国股市目前5万元以下的投资人占了90%，机构投资者占市值比例不到20%，完全是以投机为主的力量在主导市场。” 　　创业板过高市盈率并不意味着企业家和投资人真的一夜暴富，招商和腾创投主管合伙人李雪刚认为，30到50倍的市盈率是比较合适的，超过100倍不合理，但是却出现了。作为企业来说，这样可以用较少的成本为企业融到更多的资金，从企业局部利益看好像是好事。但是从投资人角度看，实际上并没有赚到钱：股份被锁定一年或者三年，一年后或者三年后市盈率是什么水平现在并不知道。现在市盈率虽高，但只是刚刚开始，最后到底谁能通过这个投资赚到多少钱，要到那时才能尘埃落地。 　　不过，红杉资本合伙人周逵认为，创业板的推出是人民币基金的巨大机遇，因为这使得VC的退出比以前快很多、回报倍数也大很多。他认为，创业板的方向代表着VC的方向，之前一些商业模式较新、无法在中小板上市的公司，现在都可以拿到创业板上来。创业板对VC的直接影响就是提高了整体回报、加速了更多投资。（上海证券报）