央地联姻潮起国资整合提速 SRC-1 2009年10月21日 15:21 刘国宏 　　华泰联合证券研究所刘国宏 　　近期国资整合好戏连台，上海、重庆、深圳、湖北、陕西等地国资委主导的上市公司整合性重组提速，而央企整合进度也明显加快，尤其是央企重组地方国资控股的上市公司正掀起高潮。 　　9月底，国务院转发十大部委发布的《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》（《若干意见》），明确指出要严格控制产能过剩行业盲目扩张和重复建设，推进企业兼并重组和联合重组。同时，市场期待已久的工业和信息化部《关于加快推进企业兼并重组的意见》也呼之欲出。这是管理层针对《若干意见》的可操作性措施，以期有力推动产业整合、抑制部分行业产能过剩，我们预期这将对解决产业整合为主导的并购所面临的难点问题、推动国企并购产生实质性的刺激作用。 　　我们预期，四季度的政策导向主要体现在“加大对企业并购重组融资支持力度，对于那些能够明显促进产业结构调整和淘汰过剩产能的并购重组给予政策支持，建立跨地区并购重组的利益协调机制，努力消除跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组的政策障碍。综合运用经济、法律和必要的行政手段，充分发挥市场机制作用，加快淘汰落后生产能力，严格控制过剩产能扩张，避免低水平重复投资”。结合管理层反复强调的“近期要把大力推动产业结构调整放到更加重要位置，全面贯彻落实重点产业调整振兴规划，稳步推进兼并重组和淘汰落后产能”来分析，我们看好央企重组、地方国资整合、民企借壳后的资产整合这三类主题。 　　就市场表现而言，并购重组一直是资本市场生生不息的掘金之地，但相关上市公司的股价表现很难在某个时段呈行业、成建制地集中释放，毕竟上市公司的重组与资产注入往往是“成熟一家推进一家”。如果要探寻板块联动预期，央企与地方国企的联姻、军工的突进整合将是最值得关注的主题。在地方国资整合方面，建议重点关注国资规模较大、体系化重组基本成型的上海、重庆，相关上市公司的成长价值有待进一步发掘。 　　另外，我们预期央企控股地方上市公司的进度将会加快。其实早在两年前，国资委规划局就开始推动中央企业与地方项目的对接，如湖南作为第一个与央企大规模合作的省份，两年时间内与57个央企对接，资金总额达到1800亿元。本轮危机使多数地方国企处境艰难，而央企在产业整合中更需要完善产业链，于是，地方国企投靠央企成了热潮。央地联姻应该说是国有资产行政隶属关系的整合，地方国企可以享受中央企业带来的技术和资金保障，而央企也可以获得地方国企所拥有的土地、厂房和熟练的技术工人等资源以及市场程度较高的机制。对于此轮央企并购，国资委在内部给予了鼓励和支持。国资委曾计划在2008年内能与10个省市建立对接关系，但这一目标到了今年仍未实现。因此，我们预期国资整合在四季度将再起热潮。 　　投资机会上，建议关注宁夏（美利纸业、西北轴承、东方钽业）、湖南（银河动力）、重庆（涪陵电力、三峡水利）、河北（*ST湖科、天威保变、保定天鹅）、河南（焦作万方、平高电气、许继电气）、江苏（高淳陶瓷）、辽宁（辽通化工）等地被央企控股后，受益产业整合的上市公司。此外，央企加速整合预期下的军工板块上市公司也将再起烽火，建议关注航天、航空及兵器体系的整合。（证券时报）