郑昌幸：PE急需非IPO退出渠道 SRC-1 2009年09月28日 10:52 徐畅 　　□本报记者 徐畅 　　北京股权投资基金协会常务理事、北大PE投资联盟理事长、赛富基金合伙人郑昌幸在接受中国证券报记者专访时表示，创业板的推出给了私募股权投资很好的退出渠道，但仅有创业板是不够的，中国私募股权投资也迫切需要非IPO退出渠道。资本+资源整合能力将成为未来PE成功的一种重要模式。 　　迫切需要非IPO退出渠道 　　中国证券报：创业板首批上市的十家企业中不少都有创投的身影，您认为创业板的推出对创投有何促进作用？ 　　郑昌幸：创投对初创企业是很好的支持。不仅帮助企业解决资金问题，也能提供很多资源支持和规范的管理经验。 　　目前的市盈率达到50倍，显然这是比较高的。当然，很难说什么样的市盈率合适，这通常取决于行业和企业的成长性。目前来说，医疗行业、消费品、农业、新能源、教育、TMT都具有比较多的机会。相对于新能源，节能减排更加现实，能更快地体现其价值。3G在游戏、在线教育等增值服务方面，以及物联网作为一个新的概念，肯定也有机会。 　　创业板让创投多了一个退出的通道，但是相对来说，创业板的体量还是比较小。我个人认为，除了创业板，中国也迫切需要非IPO的退出渠道，如柜台交易市场。中国的投资人有很多种，各自的投资偏好也不一样，有的只需要赚一定比例的利润，需要短时间的退出，那么其所投资的项目不一定要等到上市，只要达到了其期望值，投资的项目就可以由别的基金来接盘，这样就有了一个接力棒的机制，对中国企业会是很大的促进。如果解决了这个问题，国内的PE会得到更大的发展。 　　通过引导基金带动民间投资 　　中国证券报：您认为PE应如何把握政府去年底推出的四万亿投资带来的机会？ 　　郑昌幸：四万亿投资主要是“铁公基”项目，对于拉动内需而言还没有看到特别好的效果。我们希望四万亿贷款里能拿出一部分作为引导基金，通过PE的方式，既拉动民间资本进入股权投资领域，又促进解决中小企业融资难的问题。举例而言，1元钱的引导基金，民间投资就可以拉动2-3元，PE投入企业中一般占20%左右股份，又是5倍的放大，这样的企业在上市以后又是十几倍的放大，所以，引导基金带动民间资本，可以带来接近上百倍的乘数效应。从另一个角度来看，这些投资进入中小企业，对于改善就业也提供巨大帮助。 　　现在各地在运作的政府引导基金，出发点更多的是从本身、当地来考虑，对当地经济有一定拉动。但其本质仅是提供优惠政策，而非真正的引导基金。在做了地域、行业以及体制的限制之后，基金管理人已不能按照市场规律来操作，不能做到回报最大化。 　　“资本+资源整合”的新模式 　　中国证券报：PE投资的格局经历了这一轮金融危机是否发生了变化？ 　　郑昌幸：经过去年金融危机的洗礼，PE投资比以前更加谨慎。一般来说，投资的项目退出周期是3—5年。这次的经济危机让很多投资人看到了波动的出现，所以未来的投资将更加理性了。 　　现在已经不再是单纯资本说话的时代，资源尤其是资源整合能力更为重要，“资本+资源整合”将成为未来PE成功的重要新模式。 　　中国证券报：北大PE投资联盟最近很活跃，听说红杉资本沈南鹏也加入了？ 　　郑昌幸：北大PE投资联盟是由北大PE何小锋老师的一些学生发起成立的。由于顺应了市场的高度需求，发展非常迅速。“北大”的成分在淡化，“投资联盟”的成分在加强，越来越多的非北大PE大腕在加入，除了近期加入的红杉资本沈南鹏外，方源资本唐葵，联合证券盛希泰，平安资产庄汉平，建银国际杨弘炜等也加入了联盟。（中国证券报）