柳传志的产权大弯 更多则是一种无奈的智慧 2009年09月21日 14:05 端宏斌 　特约撰稿人 端宏斌 　　 　　近日，中国泛海集团以27.55亿元的价格接手联想控股29%的股权，成为其第三大股东，而第一大股东还是“国有控股”的“国科控股”。此前，许多人把联想归类于“中国最大、最成功的民营企业”，但殊不知联想在很长时间里就是一家国有控股的公司。“民营”不过是一件漂亮的“马甲”。在竞争行业中，资本并不喜欢“国营或国有控股”。 　　电子业是一个高度市场化的行业，电脑制造商的边际利润只有3%~5%。在这样高度市场化的行业中，“国营或国有控股”的产权结构尽显拙劣。联想从1984年成立以来，产权改造就一直是柳传志劳心伤神和备受挫折的“郁闷或忧结”。柳传志在联想股权的改造上显现了极大的耐心和毅力，在产权改造上坚持“拐大弯”。更多的则是一种无奈的智慧。 　　1994年2月，联想在香港联交所挂牌上市，柳传志提出了一个“股份制改造方案”：将资产的55%归国家所有，45%归于员工。但这个方案最终被否决。后来，产权改革退化为分配改良，即红利分配比例为：65%归中科院，35%归员工。柳传志和他的团队只享有分红权而没有产权。这一状况一直维持到2000年。 　　2000年，当网络泡沫破裂后，柳传志借机将股权改革方案重提，将当年35％的分红权变成了实实在在的股权。第一次的大弯一拐就是6年！这次国科将29%的股权转让给了泛海，完成这单交易后，联想也还只是个“准民营”，因为国科还稳居控股股东的位置。从1994年至2009年，这次产权大拐弯，一拐就是15年！即使这样，弯并没有拐完。 　　在当下国有企业的制度环境中，不可能产生真正意义上的“企业家”，即使要引入职业经理人也是障碍重重，大部分的国企领导人还在由“官员”向“职业经理人”转变的道上“拐大弯”。即使在高度市场化的国家里，国有企业也只有职业经理人，而没有企业家。 　　一个社会只有当聪明的资本与企业家无缝结合时，才能形成巨大的生产力。聪明的资本指高度市场化的资本，在当下中国市场上，风险基金（VC）和私募股权基金（PE）是市场化程度较高的自由资本或曰聪明钱。当这些聪明钱与真正的企业家结合时，就有可能产生伟大的企业家和伟大的企业。 　　近年来可以看到越来越多的新型民营企业，在引入VC和PE参股后，一开始就廓清了产权结构（多数借度海外的产权制度），摆脱了一代民企的产权羁绊，避免了日后的“拐大弯”，可以一心一意地创新和打造百年品牌。这些企业包括阿里巴巴、百度、腾讯、携程等等。在这些企业中，可以看到在一个公平的制度环境中，中国的企业家有可能战胜任何世界级的对手。在这些由中国二代企业家所引领的企业中，一定能产生世界性的企业巨人。 　　尽管柳传志致力于联想的拐大弯，但是联想并不被看好，相比之下，联想旗下的PE弘毅投资更被看好。弘毅投资应该是柳传志传播企业家精神和延续企业家梦想的最佳平台。联想曾经是柳传志企业家的梦想，但由于一开始的产权设计，就让其不可能成为伟大的企业，也就不会成为柳传志企业家梦想的归宿。联想充其量可以成为一个好企业，但不会“伟大”。与其对过去的“旧梦”修修补补，不如回到弘毅，透过PE这个平台去帮助年轻的企业家，成就他们明天的梦想。柳传志的经验和他手中的聪明资本，可以造就更多比联想更优秀的企业，这样会更有成就感。 　　（作者为资深投资咨询专家） 来源：投资者报