OTC在探索中规范 SRC-1 2009年09月04日 13:54 李静瑕 　　创业板开闸日期越来越近，此前从证监会资本市场改革与发展小组办公室传出的消息显示，随着创业板的推出，包括主板(含中小板)、创业板、场外市场在内的三层次资本市场的框架在获得国务院认可之后，初步定纲。这一系列的动作足以显示，OTC(场外交易)正在随着各方面的推进成为建设多层次资本市场的下一个重要领域。 　　近日，综合各地方消息显示，各地方正在以多种方式，欲构建OTC雏形。今年7月， 　　一直以探索全国性OTC市场的天津股权交易所(以下简称天交所)与安徽省建立了安徽省股权交易所，以在安徽省建立起股权交易的分市场。就在这个时期，广州、浙江等地纷纷加入了欲探索OTC市场的队伍，成都、重庆、陕西等地则为此筹谋。发改委一位人士表示，尽管目前各省尚无正式的OTC市场，但大都有产权交易所，“陕西省正在研究将西部产权交易中心改造成OTC市场”。 　　然而，OTC成为当前各地争相试点的时候，其监管问题以及操作规范问题则成为了一个亟待解决的问题。 　　□本报记者 李静瑕/文 　　OTC的中国道路要自己探索 　　据有关专家介绍，目前在中国探索OTC发展道路有三种形式，即通过证券市场实现OTC的建立，这是深圳等证券市场相对成熟的地区在积极探索的道路；其次是中关村正在试验中的股权代办转让系统；再次就是已经相对成型的产权交易市场。 　　对三条道路的争议历来就有，但是根据市场调查得出，偏向于依托产权市场建立OTC的期望值似乎更高一筹，尽管中关村的股权代办转让系统已经培养出了转板的企业。“目前我国产权市场已经相对成熟，比起中关村的股权代办转让模式，其有更加直接的交易流通渠道，并且目前证券市场实现OTC的机制还没有健全。”一位研究OTC市场的产权交易人员表示。 　　更为重要的是，天津已经开启了探索OTC的政策道路。其中天交所的探索已经走在了前面，而与之对应的滨海国际股权交易所也没有对OTC回避。一位接近滨海股权交易所的人士透露，在滨海国际股权交易所成立之初，媒体就将其与OTC的探索联系到一起。“其实，这是在无形之中加重了滨海国际股权交易所的压力，它会朝着OTC的方向发展，有这个趋势。”上述人士表示。 　　对此，有专家认为，由于产权市场是中国发展中一个比较特殊的市场，因此如果通过产权交易市场来建立OTC的话，在国际上是没有直接的经验可以借鉴的。南开大学经济学院、天津滨海产权研究院教授邓向荣曾经提出过，要建立中国版的OTC。她表示，中国版OTC应当是在现实中国国情基础上诞生的，而不是国外某个市场形态的改造。OTC市场应该针对中国的情况来设计它的所有制度，包括交易制度、市场组织形式、监管制度，还包括做市商和信息披露等制度。 　　“股权交易所仅仅是OTC创立的前奏，如何通过有效的监管以及制度顺利过渡到OTC真正的建立起来，这还需要通过相关政策的保障。”上述人士认为。 　　OTC构建仍需突破监管难题 　　据相关消息显示，《天津滨海新区综改金融创新方案》在几次修改之后，将首次明确OTC市场的筹建方式，申请设立天津滨海新区柜台交易市场股份有限公司。据了解，该方案还申请在OTC这个平台上，开展银行债券及衍生品和企业债转让市场建设，逐步建成非上市公众公司股份和信托产品、股权投资基金、产业投资基金等报价转让机制，并建立与上海、深圳证券交易所市场信息共享与转板机制。 　　目前，依托产权交易市场的OTC道路探索依然面临多方面的监管难题。“股权交易市场是低流动的市场，流动性通常不如主板高，并且存在市场监管或自律问题，因此，怎样解决监管制度缺位，提高交易量，解决低流动市场下的风险控制，是全世界低流动市场碰到的难题，同样也是我们需要探索突破的难题。”邓向荣表示。 　　文章开头的产权交易人员则认为，在OTC探索过程中，监管的难题还存在于目前股权交易制度完善以及信息披露制度。“OTC市场门槛低，这需要市场监管和企业的透明度达到很高的水平，才能够让整个市场持续发展。”该人员表示，“天交所有政策导向的因素，这也是监管的着力点，同时创业板的成功推出也为证监会构建OTC提供了机会。” 　　同时，也有业界人士担心，当前产权交易所已经在全国各地都建立起来了，是否会存在重复建设，目前各地又开始涌向OTC，而出现扎堆的现象并不一定是好事。“OTC以产权交易所为基础，我一直都很担心，未来的OTC会太密集，以至于给监管上带来难度。特别是现在OTC还存在多条道路并进的时候，统一管理会更复杂”。 　　最近，继7月1日实施《企业国有产权交易操作规则》之后，四大产权交易所正研究统一细则的出台，其中也包含了场外交易的相关操作细则。“这是一个积极的信号，毕竟OTC的规范还需要通过更多的市场实践才能够得到足够的信息。”相关人士解读。 　　其实，几乎在天交所获准的同时，证监会成立了非上市公众公司监管部。其主要负责推动出台统一的非上市公众公司股票发行及监管规定，将非上市公众公司监管纳入法制轨道，这或能够给正在试点的OTC监管带来积极的信号。（中国企业报）