专家观点：PE助力兼并收购 2009年02月04日 08:43 何小锋 　□ 何小锋 　　 　　面对美国引发的全球金融危机和实体经济衰退的形势。中国难以独善其身，股市大幅下跌，宏观经济增长明显放缓。对此，容易想到的对策是，通过减税等扩张性财政政策和放松银根、增加贷款的货币政策等传统手段来刺激实体经济、稳定宏观经济，容易忽略资本市场直接融资功能的发挥。 　　美国此次金融危机根源之一就是企业股债比例失调，社会上国债、企业债、衍生债券、或有债泛滥成灾，特别是美国金融机构普遍存在杠杆比例过高和风险社会化的问题。 　　我国企业总体上也存在股债比例失调问题,因此要发展股权投资市场。 　　1、发展股权投资是健全多层次资本市场的重要选择。 　　容易出现的误区是将发展直接融资完全等同于发展股票市场，看不到私募股权投资也发挥了重要作用。从目前我国的股票市场看，虽然经过多年发展，但总体上规模较小，融资功能较弱，融资周期较长。2007年通过股票市场IPO融资的企业也不过300多家，今年以来新股发行节奏明显放缓，目前还有300多家家公司等待上市融资。据不完全统计，中国国内的证券投资基金的规模曾经接近3万亿，而本土私募股权投资的规模只有几百亿，现阶段更需发展私募股权融资。根据国际经验，专注于二级市场的证券投资基金和投资于一级市场的股权投资基金在规模上应该基本相当，因此在我国资本市场国际化进程中，发展私募股权投资基金仍大有可为。 　　2、PE是金融服务于实体经济最直接和最有效的手段之一。 　　与上市公司价值计量采用盯市计价制度不同，未上市企业主要采用历史成本进行会计计量，私募股权投资的资产价格不会出现大幅或整体波动；PE融资主要是机构投资者的行为，承受和管理风险能力比较强，管理人的经验丰富，普遍采取有限合伙制的组织形式，有较好的风险管理文化；PE与企业结合得比较紧密，对企业提供资本之外，还注重提供服务，与实体经济结合得比较好；PE还帮助欲上市公司完善治理和规范运作，推进企业之间的兼并收购，有利于证券市场的良性发展。 　　从国际上来看，股权投资基金已有30多年的发展史，形成了独特的运营方式和市场影响力。英美等成熟市场经济的发展经验表明，作为未上市企业的重要融资渠道，私募股权投资基金在经济运行中发挥的作用越来越大。2006年私募股权投资基金为英国企业提供的融资金额甚至超过了IPO的融资金额。 　　（ 作者系北京大学教授 北京股权投资基金协会副会长） 来源:证券日报