熊焰：百年一遇的机会 2009年01月19日 08:33 　“六头怪兽” 　　2008年，发端于美国的金融风暴，已经对全球的经济产生着冲击和破坏。人们从不同的立足点、不同的角度来解读这次金融危机根源和破坏性。尽管结论迥异，但一致认可的是：此次的金融危机乃百年之一遇，复杂性超过历史上的任何一次经济危机。 　　美国南方卫理大学法学院院长约翰教授用一个非常形象的“六头怪兽”说法来描述本次金融危机的复杂性。他认为这次的金融风暴如同一只长有六个头的怪兽。 　　怪兽的第一个头是“次级房贷”。“次级房贷”是本轮危机的导火索，但它在本轮经济危机中造成的损失反而是最小的，其损失比例约占美国GDP的0.7% 。 　　怪兽的第二个头是“次级贷款”。据有关人士分析，仅“次贷”一项所造成的损失，已经超过9700亿美元。而次贷衍生出来的CDS(信用违约掉期)的损失更大，有人认为损失达3万—5万亿美元，也有人认为损失甚至高达几十万亿美元。 　　怪兽的第三个头是“对冲基金”。对冲基金在本轮危机中扮演着极其重要的角色。由于政府疏于对对冲基金发展的金融衍生产品监管，致使其在短时间内无限制扩大。此外，对冲基金的运作具有的不透明特点，导致无法准确估量它们所造成的损失。 　　怪兽的第四个头是“石油价格”。近几年来石油价格节节攀升，导致石油进口国不得不多支付巨额的费用来满足国内石油需求。有专家分析，即使每桶石油价格按100美元计算，世界各国向石油输出国多支付费用也较前几年多出9000到21000亿美元。 　　怪兽的第五个头是“欧元”。欧元兑美元汇率持续走高，也是造成加剧本轮金融危机的一个重要因素。 　　怪兽的第六个头是“卖空机制”。国际炒家们利用这种卖空机制，在资本市场上神出鬼没，一会出现在美国的股票市场，一会出现在外汇市场，一会出现在石油期货市场，从而使这次的危机波及范围广，处理难度大。 　　约翰教授认为：在此次的危机中，由于怪兽的六个头内在相连，相互缠绕，忽大忽小，难以把控，从而增加了政策制定者们制服怪兽的难度，使这次的金融危机变成了一个深不可测的黑洞。 　　时间之窗 　　百年不遇的金融危机，如同一片黑压压的乌云笼罩在人们头上。一些人只看到乌云，而一些人却看到了乌云背后的金边。 　　金融危机中处于资金困境的欧美金融机构，为寻求早日走出困境，金融资产开始贬值。为吸引外部资金，美国联邦政府甚至适当放宽了资本进入金融领域的限制。这有利于我们通过股权投资方式，进入以往难以进入的欧美金融领域。 　　在以后的20年、30年内，中国经济继续保持发展态势不会得到逆转，资源、能源产品的对外依赖性不会改观。此次经济衰退造成资源、能源产品的需求下降，相关产品价格大幅下跌，这有利于我国企业到国外以较低价格并购一些资源类企业。 　　美国金融危机导致流动性短缺状况，不仅波及到金融体系，还逐渐波及实体经济。资金约束成为企业普遍面临的难题，尤其是欧美的中小企业。为了维持正常的生产经营活动，防止资金链断裂，这些企业很可能通过股权转让来解决资金短缺。这种情况正好和我国企业的投资需求形成明显互补关系，中国企业手里有相对丰裕的资金，但核心技术、品牌和市场的缺乏是我国企业的“软肋”，通过股权投资，参股或购买世界一流企业，可以使我国企业有机会分享其技术品牌和市场带来的利益，也可以从中学到管理经验和其他有益的东西。 　　中国技术进出口公司欧洲分公司副总经理表示：“德国制造业正在经历15年来最大幅度的调整，特别是大型汽车产业相关的零配件、机械、机床等行业。许多过去拒绝与中国进行技术合作的企业，现在却表现出与中国合作的巨大兴趣，这为中国企业扩大在德国并购提供了难得机会。” 　　不仅如此，欧美国家的政府对于中国企业并购的态度也有微妙变化。就在中国人对中海油竞购尤尼科公司受阻还记忆犹新的时候，美国能源部助理部长说：“如果他们想要投资我们的石油和天然气部门，我想象不出我们会有任何的异议。”这里的“他们”就是指中国投资者。 　　除了官方的表态，美国民间的态度也发生着些许变化，和以前动辄以“国家安全”拒之门外不同，美国一些著名的金融机构甚至频频主动与我国金融机构接触。德国并购协会主席不久前曾表示，受到金融动荡的影响，中欧地区的小型家族企业在未来5年倒闭的概率大增，“这些企业正在等待救援，它们的大门已经向中国企业打开。” 既然中国企业“走出去”是一种必然的趋势，那么当前出现的种种有利迹象表明：尽管面临挑战，未来的1-2年，将是中国企业出海并购的黄金点，是最佳的“时间之窗”。中国的企业应当抓住时机，启动并购计划。 　　我认为：中国此次的出海并购，并不是财务意义上的“抄底”，中国的企业关注的也不应仅是财务报表上一时的盈亏，价格并不是中国企业考虑的唯一因素。中国出海企业应当站在有利于我国产业中长期发展的战略高度，站在提升中国的国际分工地位，实现产业链条升级的角度，进行产业投资。(中国证券报)