新三板主办券商分析认为：定价与主板不可比 SRC-1 2012年09月17日 14:12 马婧妤 　　新三板首批扩围的8家企业挂牌已有一周，除新眼光和安普能因股份公司成立未满一年无法转让外，其余6家均有成交。截至13日，6家公司共成交8笔，合计成交30万股、212.46万元，以成交价及2011年财务数据测算，6家公司整体市盈率21.85倍，市净率3.33倍。 　　“这一交易价格和估值水平基本体现了挂牌公司的内在价值和增长预期，新三板市场化定价功能已初步显现。”主办券商人士同时提出，新三板交易方式与主板不同，所交易的也是存量股份，这些特点决定了挂牌企业的定价与主板上市公司不具备可比性，新三板“炒新”之说也不成立。 　　渤海证券相关业务负责人表示，新三板的特点决定了公司挂牌首日定价及其涨跌幅，与主板市场不具有可比性，这是由两方面因素决定的。 　　一是新三板的交易方式为“协议转让、点击成交”。因此，其交易价格是交易双方根据企业当年盈利水平、行业地位、技术实力、未来成长性及其他因素，经自主协商确定的，具有一对一的个性化判断特征，不同于主板市场一对多的竞价机制。 　　二是新三板企业挂牌是存量股份转让，没有发行新股及发行价格，公司挂牌首日的转让价格是公开披露信息后首次市场定价，其价格涨幅的计算基准为每股面值1元，而主板市场公司上市首日开盘价涨跌幅的计算基准是首次公开发行定价。 　　以久日化学为例，公司股份报价转让说明书显示，2011年1月18日，深创投等多家机构以4.17元/股的价格对其增资；同年3月15日，公司控股股东等以5元/股的价格向三名自然人投资者转让股份；2012年5月20日，南海成长精选（天津）股权投资基金合伙企业以7.36元/股的价格认购新增注册资本326.3万元；7月25日，公司股东河北天冀创业投资有限公司等以7.51元/股的价格转让股份。“如果以公司挂牌前的最近一次股份转让价格作为计算基准，则公司挂牌后首笔转让9元/股的定价，涨幅只有19.8%。” 　　负责人同时分析，从市场定价合理性角度看，久日化学是光引发剂研发、生产和销售的高新技术企业。去年营业收入1.67亿元，净利润2377万元，每股收益0.48元/股。以此计算，公司目前9元/股挂牌价格对应的市盈率为18.75倍，低于在主板上市的同行业企业。 　　渤海证券认为，新三板公司的挂牌价格是市场化定价的反映，表明投资者对挂牌企业内在价值的认同。今后，新三板市场在发现价格、提升股份转让以及股权增资效率方面还将发挥更显著的作用。 　　非理性“炒新”并不存在 　　主办券商同时提出，除价格并未出现市场上部分观点所说的“暴涨”外，从挂牌公司股份的购买方看，新三板亦不存在非理性的“炒新”。 　　上海证券相关业务负责人表示，上周购买首批扩围公司股份的多属于公司原股东，或公司董事、高管等。以华岭股份为例，交易首周公司股份共成交三笔，价格集中在5.88至5.90元。其中，股东间成交一笔，买卖双方均为公司管理人员；买入方挂牌之日持有公司股份97,058股。股东与外部投资者间成交两笔，买方为专业股权投资机构。该投资机构有关人士对记者表示，买入前他们对该公司进行了长期跟踪与关注，在对公司进行充分调研后才作出投资决定。 　　交投数据显示，新三板扩大试点第一周，首批8家挂牌企业股份成交并不十分活跃。业内人士指出，其主要原因在于“股东惜售”。挂牌公司的股东看好企业未来的发展前景，秉承长期投资理念，更希望分享企业未来成长带来的股权增值收益，而并不急于在市场套现。 　　新三板市场亦可包容亏损企业 　　全国性场外市场定位于服务创新型、成长型企业，对各种新兴业态、新型模式企业有很强的包容性，同时挂牌企业准入并不设财务门槛。 　　“新三板市场区别于主板市场的一大特点，是对亏损公司比较宽容。但亏损公司不等于垃圾公司。”东吴证券相关业务负责人表示。 　　以煦联得为例，该公司2011年度营业收入为136万元，净利润-170万元；今年一季度营业收入80万元，营业利润-11.3万元，净利润为5.4万元，仍处于亏损边缘。“这类新兴业态公司，早期处于亏损状态，不能用传统方法对其定价。”东吴证券上述负责人表示，这类公司能成功挂牌，主要因为其未来的成长潜能。 　　目前煦联得业务发展态势良好，前期项目效果逐步显现，储备项目数量也不断增加。据介绍，近期公司有意向进行股权融资，目前公司8.99元/股的挂牌价格为今后融资提供了良好的定价参考。(上海证券报)